正合奇胜天舒

正合奇胜天舒

专注于中国杰出企业的价值投资,充分低估买入,中长期持有至更好机会出现。曾效力华为11年,对杰出企业基因理解深刻。投资职业生涯起步于东方港湾,后为专业个人投资者。代表作:中国恒大、格力电器。其他曾重仓股:宇通客车、万科A。

正合奇胜天舒回复的提问

$中国恒大(03333)$ 想问下军长,五年限售在一二线城市的慢慢普及,会不会影响去年地产十几万亿的需求总额。会影响恒大这种全面性大型地产开发商吗,如果把其他开发商降价去库存也考虑进去。 查看全文

正合奇胜天舒的热门讨论
【价值投资总结:第一个五年】

(1)业绩及衡量标准 两年前写了篇《三年价值投资总结》,言犹在耳。什么“自2012年底专业股票投资以来,未在其他方法上试错,直接走上了巴菲特式价值投资的康庄大道”,什么“2013年收益个位数,2014年两位数,2015年三位数,三年复合收益48%”,什么“某一年的收益是个位数还是三位数,有偶然性...查看全文

【中国平安凭什么跑赢中国恒大?】中国平安,市值都1.3万亿了,中国恒大,一个零头,市值不到3000亿人民币。你让平安如何跑赢恒大?中国平安,今年大概销售收入近万亿,净利润近千亿。寿险业务利润是滞后的滞后多少我不知道。中国恒大,今年合约销售(卖楼)5000亿+(隐含归3333股东净利润500亿+),...查看全文

【重述:NAV法估值强势龙头内房错在哪儿】NAV是一种盘点清算方法,只考虑现有项目,未来若干年全部变现、还债后的价值折现。该方法完全不考虑新拿地。但事实上,开发商只有新拿到一块地,就很可能增加NAV,因为这块地预期是有一笔开发利润的,除非拿地极贵,房价不涨就没法盈利甚至亏损,拿这样的...查看全文

【谁是过去5年长线大牛股?不止中国恒大】

一年的牛股未必真牛,一年高收益的投资者未必是真高手。时间太短,偶然性很大,起码要连续五年才能说明一些问题。有多大冤情,五年也该平反了,否则说明你买早了。不过泡沫,未必五年挤的完,如果刚吹起来不久。 一支股票持有五年,多高收益率才能算牛股呢?我觉得起码得复合40%吧,那就是五年收...查看全文

【“好”地不等于“赚钱多”,“好”公司未必是好股票】有些地产股股东整天片面强调自己的地有多好,一二线,核心地段云云。殊不知,地好未必赚钱多。为什么说有些地好呢?好在哪儿? 其实主要好在地段供不应求,房子盖出来不愁卖,广告都不用打就能卖出去。但凡事皆有两面,市场竞争下,好地必然贵...查看全文

【2017年5月25日,本“师长”宣誓就职!】中国恒大5日线站上10港元,本人卸任“团长”,改任“师长”。两年前,在恒大雪球群里,有人莫名其妙喊我团长,别人就跟着喊开了。后来群里约定,恒大股价10元升师长,15元升军长,20元升司令。(分红、回购就不复权了)如今10元兑现,部分兄弟已经改口了,...查看全文

【放眼各行业板块,唯内房确定低估】你现在敢说白酒股低估吗? 敢说家电龙头低估吗?敢说保险龙头低估吗?就不问互联网、医药那些了。我敢说地产龙头普遍低估。对于机构来说,明年的业绩,取决于今年底你配置了多少内房筹码。重配,明年大概率躺着跑赢同业。配少了或者不配,那就要加倍努力工作争取...查看全文

【中国恒大:战投III点评】(1)估值提升36.26%。恒大地产的估值,从前两轮战投后的2680亿,升值到了第三轮战投前的3651.9亿,升值了36.26%。这意味着恒大地产的控股股东,和战投I/II所持股份,不到一年时间都升值了36.26%。(2)中国恒大所占恒大地产股份最新估值2698亿元人民币=3651.9*1980/(198...查看全文

【中国恒大的长线投资者应该明确自己的持仓计划了】每名成熟的投资者,每支股票,都应有相应买入、增持、持有、减持、卖出的计划。价值投资者的计划,是根据企业的内在价值制定。比如格力电器,笔者最新刷新的内在价值区间为26~40,33差不多就是合理价值中枢。格力历史上,价值区间基本上年年上移...查看全文

【不知道自己无知,总以为别人无畏】 看到@黄建平 下面截屏的言论,本想怼他两句,后来看到球友转发的旧帖,数月前已经怼过了。那时黄生看了恒大年报就发表了《人有多大胆,地有多大产》的评论,笔者随即回了《不是我们无畏,而是你们无知》。既然已经怼过,就不必多说了。类似那些十几年前就高喊...查看全文

【每股30港元的中国恒大意味着什么?】每股30港元,4000亿港元市值,折合人民币差不多3333亿。恒大股东们,以3333亿人民币这个代价(机会成本)拥有中国恒大,假设这个代价是合理的,意味着需要匹配怎样的业绩表现? (笔者所谓“合理”,是指长期持有,复合收益10%。连10%都没有,何必持有股票冒险...查看全文

【融创配股大跌,同桌能不陪着么】应部分粉丝之邀,我又出来给大家做心理按摩了,哈哈。每次恒大大跌,我差不多都得发文按摩按摩,正如每次恒大大涨,我也会写点东西得瑟得瑟。雪球就是我的投资笔记,记录途中的点滴。近期正在将这些笔记整理成册。其实心理按摩这事儿,许家印老板也经常做,每逢广...查看全文

【本轮内房大行情,不是炒作,而是赤裸裸的价值回归】 最近几年,房地产行业已经呈现出非常明确的集中趋势——强者更强。无论调控松紧,强势龙头地产商们只有三个字——高增长。而市值呢?在资本市场众多不懂装懂的地产呆会计共同作用下,缓缓前行。就好像这些地产商个个都是增收不增利的学雷锋标...查看全文

【关于“小兵、非典案”,我的立场】这个案子,我并未关注全过程。直到不久前,听人举报非典,看到了非典骂融创粉丝的帖子,语言污秽,不堪入目,由衷厌恶,群内谴责。后来小兵退球,我发帖挽留,表明了我的一贯立场,反对造谣诽谤,反对污言秽语,鼓励观点分享,鼓励文明辩论。最近又看到非典喊冤...查看全文

【30,一个里程碑,而已】军长升司令要40,各位不要激动,今年不打算升。长期持有两年以上,目前还有五成以上恒大仓位的,回复签个到吧。我还有96%。$中国恒大(03333)$查看全文

【半闭关写作《呆会计做空十倍股》】本月开始写“书”(也或者就是网络长篇连载),记录恒大在呆会计唱空做空炮火中茁壮成长的历史(上篇),我投资恒大的心路历程(中篇),以及我对价值投资的理解和其他实战案例(下篇)。这五年各种博客上发表的几千篇长短文章就是素材。目前已搭好篇章节框架,...查看全文

【再讲一遍:价值投资者应该怎么卖】只有两个卖出理由,一是贵了,二是有确定更好的机会。其实如果把现金或者理财产品也看做一种机会的话,两个理由可以合二为一,就是“有确定更好的机会”。当股票贵了时,意味着预期收益跑不赢恒大金服(年化6%)甚至现金(年化0%),那真该卖出。价投的卖出理由...查看全文

【中国恒大:一天“一倍”,四年十倍】遥想两年之前的几十个月里,中国恒大(3333)的不复权股价长期徘徊在3.33附近,上下震荡。那时买进并持有至今的,今天一个交易日就涨了3.20港元,一天一倍。从2013年中算起,3块多买入,四年累计已分红1.80,所有分红不择时再投资,如今已达四年十倍。十倍也...查看全文

【再论今年的投资策略:写在美股大跌时】年初写过一次,今年的策略:“不用杠杆,满仓地产,让子弹飞。”如今,是中国经济近几年难得的“好时光”,没什么“普遍担忧”,似乎有啥问题也能化解。前几年可不是,每年都有各种内忧外患,市场上总有有相当多的悲观论调。2017年下半年的市场氛围有点像20...查看全文

【融创中国:中期业绩印象】不够熟悉,算不上点评,谈谈印象而已。(1)先抛开财报谈谈战略。孙宏斌是有追求、有能力、有情怀的好老板,他不会小富即安,他肯定想进房地产第一集团,就是现在万科、恒大、碧桂园的那个集团。但是2014/2015几起收购未成,蹉跎了两年,恒碧踩油门时,融创跟万科一起踩...查看全文

他的全部讨论

【佩服高市盈率股票博弈者的勇气】任何行业任何企业,当行业成熟、企业遇到天花板后,即使是行业龙头,也不过10倍左右市盈率合理。每年赚的钱分红个七八成,维持7%~8%的股息率。再低,何必冒险拿股票,理财产品不好么?新兴行业的成长股,动辄40倍市盈率。即使不考虑时间价值,也必须要求企业在行...查看全文

【保险行业改将“在途利润”记入资本,房地产行业呢?】中国平安前几天公告发了两份PPT,其中《平安寿险价值深度分析》做的太好了,页页精彩,深入浅出,起到了扫盲的作用。笔者近来正在学习保险会计,刚有了点基础,学习这份PPT受益很深。此前,笔者已经知道,寿险和地产相似,财务报表过于谨慎,...查看全文

【万科“贵吗”?恒大会被套吗?】万科A今天收盘市值2500亿元人民币,贵吗?万科今年合同销售额预计3600亿,房款已收,现金流实现的净利润大约500亿。调整后的真实净利润率大概14%(修正费用率=当期费用/当期合同销售额)。净利润70%归股东,大约350亿。上面算的是万科今年实际赚进口袋的钱。但由...查看全文

回复@不吃虾米的猫V: 【如果停止拿地,恒大的5000亿有息负债两年就能还清】这张简明资产负债表是静态的、清算的角度来看企业。假设企业不发展了,不再拿地的情况下,大致清算企业的折现价值。所以你要明白,在上述假设下,你所说的5000亿负债滚动几年支付很多利息是不会发生的。如果企业真的不再拿...查看全文

【中国恒大:简明资产负债表】所有呆会计、恒大黑,都是片面强调恒大的负债绝对值有多大、负债率有多高,但绝口不提资产侧,不提资产的市值已经高出账面原值多少。呆会计是不懂,恒大黑是不敢提,提了就黑不成了。笔者特意根据恒大2016年半年报的资产负债表提炼出一张“简明资产负债表”,让读者一...查看全文

回复@释老毛: 很多人人云亦云的说复星国际最像巴菲特,其实除了保险浮存金这点,其他都不像。郭广昌自己都这么认为。巴菲特喜爱的都是当时的传统产业,才不会去新兴产业冒险。巴菲特以前有国际化吗?放着偌大的美国本土不投,搞国际化?$复星国际(00656)$//@释老毛:回复@君远W:港股的复星国际这个...查看全文

回复@teslerkwok: 忍不住再说几句,我经常说的“呆会计(思维)”就是类似你这样的会计思维,照搬教科书上的所谓“经验、定理”,还只知其然,不知所以然;财务分析只是闭门造车对着财报敲计算器算比率,而完全不了解企业经营状况、竞争力等等。例如你想当然的认为“房地产行业就应该低市净率”,...查看全文

回复@teslerkwok: 任何资产的价值,其实跟账面净资产没一毛钱直接关系,都是取决于你持有他,未来能得到的现金流(分红和最后卖出价格)折现。而且这两个逻辑(市净率估值和经现金流折现)是不兼容的,相互矛盾的,非此即彼的。因为你分红越多,账面净资产就越少。什么时候看市净率,参考净资产估...查看全文

假如有一家地产商,每年盈利300亿,分红300亿,净资产就挺在400亿了,你认为他市值就该离400亿不远吗?呵呵,呵呵…… 投资外行才拿市净率说事儿。还往外资投行脸上摸黑,人家外资投行也不会蠢到拿账面净资产估值,人家好歹装模作样算个NAV——这可不是你说的净资产哦。处于对你的尊重,好心建议一...查看全文

【华夏幸福交楼好慢】如果历史售楼金额没有水分(夸大、重复计算、合同作废),无论怎么算,今年房地产部分(含园区配套和城市地产)的结算收入都不该也不应少于400亿,500亿也不稀奇。而2017年应该是奔700亿去的。但华夏幸福今年前三季度交楼确实太少了。四季度集中巨量交楼可期。$华夏幸福(SH600...查看全文

【赞雪球纠错,但不必借题发挥】永续债究竟是股还是债?香港会计准则是算股的。但中国恒大的长线投资者们,一向是把永续债当成债的。这是本着实质重于形式的原则的。而且,永续债是非常好的工具,恒大正是利用这个工具,成功的布局一二线,并一举超越万科,坐上行业老大宝座。这点以前的帖子多次提...查看全文

【呆会计思维举例】最近呆会计们听到加息的风声又开始YY恒大们了。好像利率没上行过。照呆会计这逻辑,利率一上行,借债的就没法活了,还有连累银行啦,国家啦。天要塌下来了。具体到一家企业,也不是说利率上行期间,他的实际融资成本就一定上涨,利率下行周期就一定下降。首先有个时间滞后,本轮...查看全文

【11月龙头开发商销售简评】克而瑞2016年前11月百强开发商销售预测榜单已发布。具体累积数据各位自己找来看。这里先列一下我关心的几个龙头房企11月单月销售额:中国恒大 303亿(权益占比约95%)万____科 274亿(权益占比约72%)融创中国 203亿(权益占比约65%)碧_桂_园 165亿(权益占比约73%)保...查看全文

【嘉凯城出售青岛项目公司前后的资产负债表变化】 中报 卖项目后 总资产 342亿 308亿总负债 320亿 259亿总权益 22亿 49亿股东权益 10亿 24亿$中国恒大(03333)$$嘉凯城(SZ000918)$查看全文

回复@非典型股民_小写v: 【谁说三四线土地不升值?】我说的呆会计都是描述行为,而非谁谁谁。有人偏要对号入座我也没办法。有很业余的、极品的呆会计,拿整体负债率说事儿的,拿市净率说事的,比如很多财经小编啦。投行分析师好歹是专业人士,不会这么弱,人家会说净负债率,NAV,当然拿静态报表算...查看全文

【鲜活的例子,让你明白呆会计的愚昧】嘉凯城青岛公司,是一个单项目公司。公司账面净资产仅8.8亿,账面总负债65.5亿。呆会计按资产负债表算资产负债率,那就是88%,上了7.4倍杠杆。但这张报表是土地按购入成本价入账的。现在,这个项目公司以36.6亿卖给了独立第三方融创。整个公司转让,自然65.5...查看全文

回复@退休山贼: 【同样的事件,不同的解读】屁股决定脑袋。很多人卖了,就希望企业走下坡路以验证自己正确。你买回来,态度又变了。在我看来,格力集团已是空壳,格力集团董事长是体制内公职,不但有退休年龄限制,也不宜参与股权激励,董在股东大会前舍弃之而专心经营格力,非常合情合理。孟本来...查看全文

回复@宇幕雨森: 呆会计都这么说,以为看看资产负债表就看见真相了。在房地产这行完全是误导。一个“交楼才结算收入利润”,就把开发商的报表扭曲了两年。人家预售住宅全款和利润都赚到手了并滚动投入新项目了,这边报表上还满满的负债呢。人家囤积的原材料——土地储备,都升值几千亿了,这边还成...查看全文

【汇丰技穷,已经开始策反恒大股东了】上两周,不止一名在香港汇丰(国际大行)开户的恒大股东受到了该行的约谈,就是请去喝茶啦。据说一位名片印着什么合伙人的人物亲自接见,一上来就说这些客户买恒大胆子太大了,然后列举了负债高、行业调控、重组未必成三条看空理由,最后给出4.7的三个月目标...查看全文

【深深房停牌到明年三月在计划之中】从第一份重组公告,就已宣布,整个项目的周期最长为7个月,即从今年9月14日到明年4月13日。在这期间,重组是排他的。恒大只能跟深深房谈。按网上流传的中信战投PPT看,时间表是明年一月公布深深房详细重组方案,四月重组完成。今年最主要的任务是恒大先引入300...查看全文

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