正合奇胜天舒

正合奇胜天舒

专注于中国杰出企业的价值投资,充分低估买入,中长期持有至更好机会出现。曾效力华为11年,对杰出企业基因理解深刻。投资职业生涯起步于东方港湾,后为专业个人投资者。代表作:中国恒大、格力电器。其他曾重仓股:宇通客车、万科A。

正合奇胜天舒回复的提问

周末回老家(广东四线城市)参加同学聚会,发现近一年来房价又涨了30%,前几年买三千多的碧桂园现在己经八九千了[呵呵],且供不应求。 现在有一种说法,说现在购房者基本上是有经济条件改善住房的少数家庭和家庭房产配置者,而哪些现在买不起房子的家庭,接下来还是买不起...查看全文

正合奇胜天舒的热门讨论

【呆会计自测37题!你是“地产股呆会计”吗?】 “呆会计”一词是笔者原创,创作灵感来自“书呆子”,就是那些死读书而不能把知识活学活用于实践的人和现象。“呆会计”并非针对哪些人,而是专指“脱离业务的财务会计分析”。当你不懂某个具体行业具体企业的业务特点,却对着财报啪啪啪敲计算器算...查看全文

【重述:NAV法估值强势龙头内房错在哪儿】NAV是一种盘点清算方法,只考虑现有项目,未来若干年全部变现、还债后的价值折现。该方法完全不考虑新拿地。但事实上,开发商只有新拿到一块地,就很可能增加NAV,因为这块地预期是有一笔开发利润的,除非拿地极贵,房价不涨就没法盈利甚至亏损,拿这样的...查看全文

【“好”地不等于“赚钱多”,“好”公司未必是好股票】有些地产股股东整天片面强调自己的地有多好,一二线,核心地段云云。殊不知,地好未必赚钱多。为什么说有些地好呢?好在哪儿? 其实主要好在地段供不应求,房子盖出来不愁卖,广告都不用打就能卖出去。但凡事皆有两面,市场竞争下,好地必然贵...查看全文

【2017年5月25日,本“师长”宣誓就职!】中国恒大5日线站上10港元,本人卸任“团长”,改任“师长”。两年前,在恒大雪球群里,有人莫名其妙喊我团长,别人就跟着喊开了。后来群里约定,恒大股价10元升师长,15元升军长,20元升司令。(分红、回购就不复权了)如今10元兑现,部分兄弟已经改口了,...查看全文

【中国恒大的长线投资者应该明确自己的持仓计划了】每名成熟的投资者,每支股票,都应有相应买入、增持、持有、减持、卖出的计划。价值投资者的计划,是根据企业的内在价值制定。比如格力电器,笔者最新刷新的内在价值区间为26~40,33差不多就是合理价值中枢。格力历史上,价值区间基本上年年上移...查看全文

【不知道自己无知,总以为别人无畏】 看到@黄建平 下面截屏的言论,本想怼他两句,后来看到球友转发的旧帖,数月前已经怼过了。那时黄生看了恒大年报就发表了《人有多大胆,地有多大产》的评论,笔者随即回了《不是我们无畏,而是你们无知》。既然已经怼过,就不必多说了。类似那些十几年前就高喊...查看全文

【中国恒大:战投III点评】(1)估值提升36.26%。恒大地产的估值,从前两轮战投后的2680亿,升值到了第三轮战投前的3651.9亿,升值了36.26%。这意味着恒大地产的控股股东,和战投I/II所持股份,不到一年时间都升值了36.26%。(2)中国恒大所占恒大地产股份最新估值2698亿元人民币=3651.9*1980/(198...查看全文

【每股30港元的中国恒大意味着什么?】每股30港元,4000亿港元市值,折合人民币差不多3333亿。恒大股东们,以3333亿人民币这个代价(机会成本)拥有中国恒大,假设这个代价是合理的,意味着需要匹配怎样的业绩表现? (笔者所谓“合理”,是指长期持有,复合收益10%。连10%都没有,何必持有股票冒险...查看全文

【只需850万,你就可以拥有遍布全国的26000平米土地储备(内容有更新)】只需850万,你就能获得全球最大房企中国恒大万分之一的股份。然后,恒大的财务报表,把亿都改成万,就是你的报表了。你能拥有什么呢?传说恒大全国最新土地储备已经高达2.5亿平米(外加1000万平米深圳旧改项目没算),这意味...查看全文

【本轮内房大行情,不是炒作,而是赤裸裸的价值回归】 最近几年,房地产行业已经呈现出非常明确的集中趋势——强者更强。无论调控松紧,强势龙头地产商们只有三个字——高增长。而市值呢?在资本市场众多不懂装懂的地产呆会计共同作用下,缓缓前行。就好像这些地产商个个都是增收不增利的学雷锋标...查看全文

【关于“小兵、非典案”,我的立场】这个案子,我并未关注全过程。直到不久前,听人举报非典,看到了非典骂融创粉丝的帖子,语言污秽,不堪入目,由衷厌恶,群内谴责。后来小兵退球,我发帖挽留,表明了我的一贯立场,反对造谣诽谤,反对污言秽语,鼓励观点分享,鼓励文明辩论。最近又看到非典喊冤...查看全文

【30,一个里程碑,而已】军长升司令要40,各位不要激动,今年不打算升。长期持有两年以上,目前还有五成以上恒大仓位的,回复签个到吧。我还有96%。$中国恒大(03333)$查看全文

【半闭关写作《呆会计做空十倍股》】本月开始写“书”(也或者就是网络长篇连载),记录恒大在呆会计唱空做空炮火中茁壮成长的历史(上篇),我投资恒大的心路历程(中篇),以及我对价值投资的理解和其他实战案例(下篇)。这五年各种博客上发表的几千篇长短文章就是素材。目前已搭好篇章节框架,...查看全文

【中国恒大:一天“一倍”,四年十倍】遥想两年之前的几十个月里,中国恒大(3333)的不复权股价长期徘徊在3.33附近,上下震荡。那时买进并持有至今的,今天一个交易日就涨了3.20港元,一天一倍。从2013年中算起,3块多买入,四年累计已分红1.80,所有分红不择时再投资,如今已达四年十倍。十倍也...查看全文

【融创中国:中期业绩印象】不够熟悉,算不上点评,谈谈印象而已。(1)先抛开财报谈谈战略。孙宏斌是有追求、有能力、有情怀的好老板,他不会小富即安,他肯定想进房地产第一集团,就是现在万科、恒大、碧桂园的那个集团。但是2014/2015几起收购未成,蹉跎了两年,恒碧踩油门时,融创跟万科一起踩...查看全文

【现阶段:中国恒大、万科企业、融创中国股价相同比较合理】先不看绝对市值,单论三者相对价值,股价应该趋同。恒大总股数131亿股,万科(AH合计)110亿股,融创41亿股(算上新配股)。笔者认为现阶段,三者相对市值的合理比例差不多就应该是131:110:41。恒大市值应高于万科两成主要是因为土储优势...查看全文

【祝各位内房股股东中秋快乐!】以后,融创就负责打开内房股单价天花板,恒大就负责推升内房股总市值天花板。也顺祝内房空头们节日快乐吧! 不知该说什么好,以前说很多了。准备赏月吧。$中国恒大(03333)$ $融创中国(01918)$查看全文

【答梁大师@梁宏 问】3月28日笔者亲赴香港参加中国恒大业绩发布会,七点多才结束,匆匆赶会深圳看球,忙的没有时间看恒大雪球群里的聊天记录。今天回看,发现梁大师当天傍晚问了我个问题,如图。正要在群里作答,发现梁大师不知何时退群了。于是改在这里公开作答。永续债是一种“权宜”工具,成本...查看全文

【中国恒大单日暴涨17.4%,或超一成空头被处决“一起死”】虽然多次劝告空头不要无知无畏逆天而行,虽然多次斥责恶意或无知误导公众和粉丝的投行、巨V和小丑,虽然对这悲惨的一幕早有预料,但当真的尸横遍野、血流成河的时候,还是心有不忍,赚钱的快乐被冲淡许多。盘中有些朋友告诉我他们获利了结...查看全文

【时间是好公司的朋友】时间回到2013年8月底,恒大中报新出,当时我对恒大进行了一次估值,得出内在价值区间4.5港元~9.5港元。按照这版预测,恒大2017年的每股利润,下限是1.05港元,上限是1.97港元,预测的派息率是20%,2017年市场给的静态市盈率是6.5倍。然后,2017年的市值,以复合10%折现到201...查看全文

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另外,照你这逻辑,好像规模的取得不需要时间、人力、物力,吹口气就能变大一样。一切因规模而产生的好处,比如“行业第一”、“成本领先”都能吹口气就得到了?在港股找家市值二十亿的烂地产商,按规模乘个十倍也说不定比融创低估哦。当然,我知道你也就是玩玩而已。都不必认真。$中国恒大(03333)...查看全文

这个比较有错漏和不合理之处。1、净债差是什么指标?很奇怪啊。为什么要算“越多越好”的无息负债?为什么要减物业价值?减投资物业倒是你的创新。业内都用“净有息负债=有息负债+永续债-现金”。净有息负债支持当下的权益土储,以及未来一两年的合同销售。2、恒大的土储不是1.76亿平米,是1.86亿...查看全文

可以预见,融创年底的财报上,将出现上百亿的永续债。这是步恒大后尘,正确的选择。孙宏斌是聪明人。 融创股东到时候不要太意外。 $融创中国(01918)$查看全文

【地产:白银时代的选股及估值方法】主要结论:房地产行业的黄金时代,是大部分开发商的黄金时代,是随便谁拿块地就能赚钱的时代。而房地产行业的白银时代,其实只是普通龙头地产商的白银时代,对强势龙头而言,则是最美妙的白金时代,对广大中小开发商则是铜铁时代。投资房地产,最重要的是地段、...查看全文

哈哈,这很正常。幸好你只是比较5年,不是比较10年,15年。在当代中国,不懂房地产的投资者是跟不上时代的投资者,自然事倍功半。不过,房价刚刚涨完这个时点上,展望未来三年,三成首付买房的回报,就不一定跑的过不加杠杆的中国恒大了。查看全文

【随意诅咒别人破产的人,自己未必能活到那一天】企业如人,生老病死,都数正常。如果不是深仇大恨也不是神医,诅咒活泼健康的别人死是很不道德的。如果没有深入调研、全面掌握、95%以上把握,就信口胡说一家蒸蒸日上的企业要破产,同样是极其缺德、非常恶心的。缺德事干多了,小心遭报应。本文无...查看全文

【只有呆会计分析师才会给一家月销售500亿的公司600亿的目标市值】这得多么麻木、迂腐、抱残守缺、刻舟求剑、不接地气啊!为什么会这样?就因为他们是根据财报上反映的两年前的业务情况(年营业收入一千来亿)做的分析。还是被高增长的当期费用和预支的永续债利息双重扭曲后的报表。问题是,这样的...查看全文

【没有商业头脑的呆会计好可悲啊】什么叫纸上谈兵?就是指呆会计啊!抱着财务报表敲打计算器,完全脱离企业经营实际,毫无战略思维和眼光。这样的人做做会计、审计等本职工作是没有问题的,做投资或者分析师实在是误入歧途,害人害己,尤其是地产股。一般的制造业,你看到的你报也就比实际业务晚三...查看全文

【开发商拿地与股票价值投资】一线城市房地产市场=新兴产业股票二线城市房地产=成长性行业股票三四线城市房地产=传统行业股票价值投资者想买低估好公司,热门的新兴和成长行业是很难找到的,得去传统行业找龙头。开发商拿地想获得高回报,得去三四线城市,一二线城市面粉贵风险高。正因为此,恒大...查看全文

融创净有息负债,2012年底95亿,2013年底127亿,2014年底93亿,2015年底147亿,2016年中295亿。权益销售额,2013年353亿,2014年395亿,2015年435亿,2016年预计800亿。 通常,销售平稳增长时,净负债不用增长,下降也正常。销售想快速增长,就必须提前增加净负债。查看全文

回复@大非哥: 【“巨大中华”与“华南五虎”】知道“巨大中华”吗?知道“华南五虎”吗?巨大中华是上世纪90年代四家中国本土通讯设备厂商的简称。老大巨龙,老二大唐,老三中兴,老四华为。没多少年后,这个排名就完全颠倒了,老大变成华为,老二中兴,老三大唐,老四巨龙。现在巨龙不存在了,大...查看全文

【研究笔记:顺驰、融创与恒大】

近日研究融创,要点做些记录以备忘。 [1]1994年,孙宏斌于天津创办顺驰,主业房地产二级市场。后于1996年进入房地产一级开发市场,并很快成为天津市场老大。(1996年,许家印带几个人广州白手创业,起点低于孙宏斌。) [2]2003年7月顺驰蟒山会议决定开启全国扩张。在随后不到一年的时间里,于全国...查看全文

【中国恒大:负债增速和销售增速】这个问题不错。想比较恒大负债增速和销售额增速之间的关系。不过用总负债对开发商不合适,因为里面有些占用客户(预售买房)和供应商的钱,没利息的,理论上是越多越好,说明议价能力越强。所以专业人士呢,都看开发商的净负债。净负债=短期借款+长期借款+永续债...查看全文

【揭人淡若菊无知造谣,歇斯底里摸黑恒大】我早已对其人多次无知造谣,信口开河的行为深恶痛绝,忍无可忍之下拉黑了他,当然,他也拉黑了我。因此,通常我们互相看不见彼此的帖子。但是,刚才看到别人转发的帖子里他又再那儿造谣惑众,无耻摸黑了。请看附件证据。这家伙造谣说“恒大今年上半年……...查看全文

细看报表附注关于合影公司、联营公司的部分,貌似不止50%以下股权的项目不并表,部分51%~65%股权的收购项目也没有并表。如球友所说,这种项目也不能资本化利息的话,那费用化利息占比高就好解释了。合影公司与联营公司有什么区别呢?看起来联营公司全是50%以下的,远一些。合营公司股权30%~65%不...查看全文

【融创利息费用化之谜】近几年融创的利息费用化比例越来越高,是个奇怪现象。无疑,费用化的利息把融创的利润“后移”了,大家可以预期美好未来。不用理会装聋作哑的分析师。但动机何在。避税?在中国做生意,这样少交税,格局有点小吧?有些情况,利息是不能资本化的,必须当期费用化,比如恒**量...查看全文

回复@一直很爱你: 拜托,看看恒大现在怎么低价拿一二线土地的?收购港商的优质土地,知道吧?收购两个深圳国企,现在有19个旧改项目,漂亮不?灰色可以有,不要过于阴暗,恒大做这么牛,要看主流因素。在你炒房客眼里,三四线一钱不值。人家三四线还有好多亿居民在住呢,人家恒大、碧桂园实实在在...查看全文

回复@一直很爱你: 【房地产:个人和开发商的角度差异】很多国人都有一个共识:买房投资一定是一二线,最好一线核心地段。这话没错。但适用于个人投资者,于开发商也没大错,但不尽然。个人投资者比开发商,特别是有志向的大开发商,最大的好处是,投资房产是间歇性的。觉得机会好可以猛卖,机会不...查看全文

回复@一直很爱你: 好地段微跌,那是二手房,没人急着卖。一手房哪有不腰斩的。无论一二三四线,碰到危机,需求都下降。谁能卖的动就看谁成本低。恒大、碧桂园起码可以保证在二三四线成本最低。融创敢说在一二线成本最低吗?还是那个逻辑,危机来了,定位高端改善的,一定比定位刚需的更难卖。$融创...查看全文

归股东核心净利润口径,现在每年五六十亿人民币,市值600多亿人民币,静态市盈率10倍。以后这个口径净利润逐年增长到100亿,200亿,300亿,……600亿,动态市盈率就逐渐下降到1倍。地产企业高成长期,利润放不出来。看远期看的更清楚。恒大远期(2020年后)房地产业务大概率稳定在年销售额6000亿以...查看全文

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