正合奇胜天舒

正合奇胜天舒

专注于中国杰出企业的价值投资,充分低估买入,中长期持有至更好机会出现。曾效力华为11年,对杰出企业基因理解深刻。投资职业生涯起步于东方港湾,后为专业个人投资者。代表作:中国恒大、格力电器。其他曾重仓股:宇通客车、万科A。

正合奇胜天舒回复的提问

军长新年快乐!祝恒大气势如虹、穿越牛熊[大笑]查看全文

正合奇胜天舒的热门讨论
【价值投资总结:第一个五年】

(1)业绩及衡量标准 两年前写了篇《三年价值投资总结》,言犹在耳。什么“自2012年底专业股票投资以来,未在其他方法上试错,直接走上了巴菲特式价值投资的康庄大道”,什么“2013年收益个位数,2014年两位数,2015年三位数,三年复合收益48%”,什么“某一年的收益是个位数还是三位数,有偶然性...查看全文

【中国平安凭什么跑赢中国恒大?】中国平安,市值都1.3万亿了,中国恒大,一个零头,市值不到3000亿人民币。你让平安如何跑赢恒大?中国平安,今年大概销售收入近万亿,净利润近千亿。寿险业务利润是滞后的滞后多少我不知道。中国恒大,今年合约销售(卖楼)5000亿+(隐含归3333股东净利润500亿+),...查看全文

【重述:NAV法估值强势龙头内房错在哪儿】NAV是一种盘点清算方法,只考虑现有项目,未来若干年全部变现、还债后的价值折现。该方法完全不考虑新拿地。但事实上,开发商只有新拿到一块地,就很可能增加NAV,因为这块地预期是有一笔开发利润的,除非拿地极贵,房价不涨就没法盈利甚至亏损,拿这样的...查看全文

【“好”地不等于“赚钱多”,“好”公司未必是好股票】有些地产股股东整天片面强调自己的地有多好,一二线,核心地段云云。殊不知,地好未必赚钱多。为什么说有些地好呢?好在哪儿? 其实主要好在地段供不应求,房子盖出来不愁卖,广告都不用打就能卖出去。但凡事皆有两面,市场竞争下,好地必然贵...查看全文

【谁是过去5年长线大牛股?不止中国恒大】

一年的牛股未必真牛,一年高收益的投资者未必是真高手。时间太短,偶然性很大,起码要连续五年才能说明一些问题。有多大冤情,五年也该平反了,否则说明你买早了。不过泡沫,未必五年挤的完,如果刚吹起来不久。 一支股票持有五年,多高收益率才能算牛股呢?我觉得起码得复合40%吧,那就是五年收...查看全文

【2017年5月25日,本“师长”宣誓就职!】中国恒大5日线站上10港元,本人卸任“团长”,改任“师长”。两年前,在恒大雪球群里,有人莫名其妙喊我团长,别人就跟着喊开了。后来群里约定,恒大股价10元升师长,15元升军长,20元升司令。(分红、回购就不复权了)如今10元兑现,部分兄弟已经改口了,...查看全文

【放眼各行业板块,唯内房确定低估】你现在敢说白酒股低估吗? 敢说家电龙头低估吗?敢说保险龙头低估吗?就不问互联网、医药那些了。我敢说地产龙头普遍低估。对于机构来说,明年的业绩,取决于今年底你配置了多少内房筹码。重配,明年大概率躺着跑赢同业。配少了或者不配,那就要加倍努力工作争取...查看全文

【中国恒大:战投III点评】(1)估值提升36.26%。恒大地产的估值,从前两轮战投后的2680亿,升值到了第三轮战投前的3651.9亿,升值了36.26%。这意味着恒大地产的控股股东,和战投I/II所持股份,不到一年时间都升值了36.26%。(2)中国恒大所占恒大地产股份最新估值2698亿元人民币=3651.9*1980/(198...查看全文

【中国恒大的长线投资者应该明确自己的持仓计划了】每名成熟的投资者,每支股票,都应有相应买入、增持、持有、减持、卖出的计划。价值投资者的计划,是根据企业的内在价值制定。比如格力电器,笔者最新刷新的内在价值区间为26~40,33差不多就是合理价值中枢。格力历史上,价值区间基本上年年上移...查看全文

【不知道自己无知,总以为别人无畏】 看到@黄建平 下面截屏的言论,本想怼他两句,后来看到球友转发的旧帖,数月前已经怼过了。那时黄生看了恒大年报就发表了《人有多大胆,地有多大产》的评论,笔者随即回了《不是我们无畏,而是你们无知》。既然已经怼过,就不必多说了。类似那些十几年前就高喊...查看全文

【每股30港元的中国恒大意味着什么?】每股30港元,4000亿港元市值,折合人民币差不多3333亿。恒大股东们,以3333亿人民币这个代价(机会成本)拥有中国恒大,假设这个代价是合理的,意味着需要匹配怎样的业绩表现? (笔者所谓“合理”,是指长期持有,复合收益10%。连10%都没有,何必持有股票冒险...查看全文

【融创配股大跌,同桌能不陪着么】应部分粉丝之邀,我又出来给大家做心理按摩了,哈哈。每次恒大大跌,我差不多都得发文按摩按摩,正如每次恒大大涨,我也会写点东西得瑟得瑟。雪球就是我的投资笔记,记录途中的点滴。近期正在将这些笔记整理成册。其实心理按摩这事儿,许家印老板也经常做,每逢广...查看全文

【本轮内房大行情,不是炒作,而是赤裸裸的价值回归】 最近几年,房地产行业已经呈现出非常明确的集中趋势——强者更强。无论调控松紧,强势龙头地产商们只有三个字——高增长。而市值呢?在资本市场众多不懂装懂的地产呆会计共同作用下,缓缓前行。就好像这些地产商个个都是增收不增利的学雷锋标...查看全文

【只需850万,你就可以拥有遍布全国的26000平米土地储备(内容有更新)】只需850万,你就能获得全球最大房企中国恒大万分之一的股份。然后,恒大的财务报表,把亿都改成万,就是你的报表了。你能拥有什么呢?传说恒大全国最新土地储备已经高达2.5亿平米(外加1000万平米深圳旧改项目没算),这意味...查看全文

【关于“小兵、非典案”,我的立场】这个案子,我并未关注全过程。直到不久前,听人举报非典,看到了非典骂融创粉丝的帖子,语言污秽,不堪入目,由衷厌恶,群内谴责。后来小兵退球,我发帖挽留,表明了我的一贯立场,反对造谣诽谤,反对污言秽语,鼓励观点分享,鼓励文明辩论。最近又看到非典喊冤...查看全文

【30,一个里程碑,而已】军长升司令要40,各位不要激动,今年不打算升。长期持有两年以上,目前还有五成以上恒大仓位的,回复签个到吧。我还有96%。$中国恒大(03333)$查看全文

【半闭关写作《呆会计做空十倍股》】本月开始写“书”(也或者就是网络长篇连载),记录恒大在呆会计唱空做空炮火中茁壮成长的历史(上篇),我投资恒大的心路历程(中篇),以及我对价值投资的理解和其他实战案例(下篇)。这五年各种博客上发表的几千篇长短文章就是素材。目前已搭好篇章节框架,...查看全文

【再讲一遍:价值投资者应该怎么卖】只有两个卖出理由,一是贵了,二是有确定更好的机会。其实如果把现金或者理财产品也看做一种机会的话,两个理由可以合二为一,就是“有确定更好的机会”。当股票贵了时,意味着预期收益跑不赢恒大金服(年化6%)甚至现金(年化0%),那真该卖出。价投的卖出理由...查看全文

【中国恒大:一天“一倍”,四年十倍】遥想两年之前的几十个月里,中国恒大(3333)的不复权股价长期徘徊在3.33附近,上下震荡。那时买进并持有至今的,今天一个交易日就涨了3.20港元,一天一倍。从2013年中算起,3块多买入,四年累计已分红1.80,所有分红不择时再投资,如今已达四年十倍。十倍也...查看全文

【融创中国:中期业绩印象】不够熟悉,算不上点评,谈谈印象而已。(1)先抛开财报谈谈战略。孙宏斌是有追求、有能力、有情怀的好老板,他不会小富即安,他肯定想进房地产第一集团,就是现在万科、恒大、碧桂园的那个集团。但是2014/2015几起收购未成,蹉跎了两年,恒碧踩油门时,融创跟万科一起踩...查看全文

他的全部讨论

回复@释老毛: 我不会走,只是会减少看雪球的频率,留下大段时间干别的。减少跟低水平的呆会计一对一PK,这些人是叫不醒的。有水平的负面帖还是会辩论的。该分享的干货还会分享,目的是为以后写投资札记什么的积累素材。//@释老毛:回复@正合奇胜天舒:[赞成] 2016是内容创业+知识付费元年,2017却是...查看全文

【按合约销售算,恒大、万科已是世界200强】二者2016年的合约销售额,折合美元已经500多亿,足以排行世界200强。只是由于收入结算平均滞后一年半到两年,二者正式进入世界200强还要到2019年夏季(那时2018年的年报已出炉)。世界100强,也只需七八百亿美元的营业收入。2021年夏季的福布斯世界500强...查看全文

【新年起,减少微信、雪球上的时间浪费】2016年,花在微信、雪球上太多的时间,其中相当一部分是浪费在与一些地产股呆会计辩论恒大。鉴于这些呆会计要么过于外行,要么过于固守成见,与之沟通、辩论的意义仅限于说给观众听。2017年起,为节约时间,将主动克制此类无效沟通。凡是我需求旧帖里多次提...查看全文

【价值投资者可能就不该代客理财】真价值投资者打理自己的钱,完全可以坚守理念,静静的等候。但如果代客理财,当上了基金经理,经常受那些“啥都不懂”的客户干扰,难免不胜其烦,做出妥协,技术变形,导致犯错。价投既然可以长期获得15~30%的复合收益,为什么还要代客理财呢?打理自己的钱不就...查看全文

回复@teslerkwok: 房地产外行们完全不知道万科、恒大等龙头开发商的房地产项目有多赚钱。我告诉你们,如果完全自有资金拿地(照常使用银行开发贷、客户预收款、供应商占款),起码是15%~20%的净利润率。利用信托资金拿地,要分一部分利息给信托(可资本化,与收入匹配结算);股权合作拿地的,要...查看全文

【空头是不能认输的,因为他们的赌注加了杠杆】为了利益,不择手段。各种捕风捉影,各种阴谋论,无所不用其极。这么多年了,习惯了。你投资足球,他们说你瞎搞。你足球夺亚冠了,他们不提了,装没看见。你为降低负债率暂缓分红,他们说你没钱要完蛋了。你补派息,他们说许老板欠赌债要分红还钱。你...查看全文

【中国恒大:被永续债推迟的利润或将开始回吐了】过去三年,恒大的报表利润比较难看,给人增利不增收的印象。其实是误解。由于大量使用永续债一二线拿地,而永续债的利息不能像其他债利息那样资本化,必须在利息支出的当期从归属股东利润中扣除,造成了当期股东利润被“推迟”到后期。据查,永续债...查看全文

【恒大地产300亿战投公告解读】之前是根据坊间流传的恒大中信路演PPT做出的分析,今天再根据恒大公告解读一下差异的部分,分享给各位恒大股东。1、60%分红比率不一定实施。恒大地产未来三年的业绩承诺是“对赌”的,达不到要补偿的。但60%分红比率不是一定的。战投协议规定,只有恒大地产借壳、单...查看全文

回复@疤面鬼煞星: 你说的看后视镜开车,跟我说的呆会计,是一种人。财报是相当滞后的,房地产企业的财报足足滞后两年。有人仅根据房地产企业的财报数据就试图下结论,正是看着后视镜开车。开车应该主要往前看。怎么往前看,我教你。恒大为什么20年能夺得房企老大?为什么增速那么快?房子卖的那么...查看全文

看,我都只敢说你不懂恒大,不敢说你不懂别的。你居然敢说我不懂普通股。谁给谁扣的帽子更大。雪球上有很多财务高手不假,但真正的高手并未过来草率的唱空恒大。唱空恒大的里面,三四年来,我还未遇到财务高手,半吊子的呆会计倒是俯拾皆是。哈哈。$中国恒大(03333)$//@秃鹫投资:回复@正合奇胜天舒...查看全文

回复@秃鹫投资: 【呆会计思维与求真务实思维的区别】兄弟,你看不出我是企业管理科班出身吗?CFA也自学过了二级,还有十年以上杰出企业财务操盘经验。你说的什么普通股以及其他所谓风险,在我这儿都是浅显的第一层次思考而已,别觉得人家不懂。你现在对恒大的所有思考,我在四年前最初接触恒大的一...查看全文

【活生生的案例:“呆会计”如何看恒大】首先声明,这里的“呆会计”没有贬义,也不针对个人,而是指一种典型而普遍的思维。简言之,就是闭门造车,对着财务报表敲打计算器,然后根据脑子里的那些条条框框分析企业的价值。呆会计基本不了解企业的业务流程,竞争优势或者护城河,不了解财务报表背后...查看全文

【中国恒大没有私有化动机,将作为控股平台免税分红】私有化确实是中国恒大长线股东面临的最大潜在利空,五倍以上的潜在收益会瞬间变成百分之几十。不过理性分析,中国恒大目前并无私有化动机。1、如果为了A股上市必须拆除VIE架构,那是要私有化退市的,但目前看不必须呀。中国恒大旗下的恒大地产...查看全文

最近不少球友问战投为何不直接买3333,这篇旧帖里有答案。 $中国恒大(03333)$查看全文

打住吧。你说了这么多了,对恒大实在是一知半解都谈不上。想辩论,回去做了功课再带着数据来。想了解恒大,我在雪球发过上千篇恒大帖子,内容丰富,够你看三天的。你能想到的问题,98%都有答案。你这样空口白牙主观臆断也是浪费大家时间。我要午休了。这几个没营养的帖子,过几天我会删掉。$中国恒...查看全文

要说透明度,你喜欢的银行才是完全不透明。你知道银行的每笔大额贷款都贷给哪些企业了吗?知道哪笔计提多少坏账吗?完全就是黑匣子。地产,每块地都看得见,摸得着,可调研。透明多了。拿自己懂的领域去对比不懂的领域,屁股决定脑袋,下些武断荒唐的结论罢了。不说了,新年快乐!$中国恒大(03333)...查看全文

说话要有依据,如果你有所谓恒大真实负债被低估的数据及出处,欢迎亮出来,让大家看看,低估了多少。不能凭主观想象就下结论,却毫无细节支撑。我已经亮出了资产端被低估上千亿的依据,说的足够清楚,你看不明白我也没办法了,多看两遍。$中国恒大(03333)$//@秃鹫投资:回复@正合奇胜天舒:如果对关...查看全文

恒大拿地有个特点,喜欢拿大块土地,尤其是建筑面积20万平米以上的,占八成,其中不乏几百万平米的特大项目。这些项目要分3~10期开发了,历时多年。房价逐年上升,地价早已锁定。其实你只要知道,1.86亿平米土储,平均成本不到1400元每平米,而平均售价接近9000,你就知道安全边际有多大了。这个...查看全文

作为长期跟踪恒大四年的长线投资者,我建了一个恒大项目数据库,年报披露过的几百个项目信息我都录入在库。每个项目都在房天下查过,亲自实地走访过的项目一百多个。拿地成本,开发了几期,还剩几期,价格走势,都比外行清楚太多。恒大官方披露的数据靠不靠谱,我们心里有数。不要做什么房价短期下...查看全文

截止2016年中报,恒大土储1.86亿平米,账面原值2600亿,评估市值5700亿。这些土储对应货值不少于1.6万亿,可以维持4000亿的销售规模四年。升值当然算浮盈,但即使5700亿跌回2600亿,恒大也照样能获得合理的开发利润。所以我称浮盈为安全缓冲垫,用来抵御行业地价、房价调整的风险。这么大的缓冲垫...查看全文

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