正合奇胜天舒

【价值投资总结：第一个五年】

（1）业绩及衡量标准 两年前写了篇《三年价值投资总结》，言犹在耳。什么“自2012年底专业股票投资以来，未在其他方法上试错，直接走上了巴菲特式价值投资的康庄大道”，什么“2013年收益个位数，2014年两位数，2015年三位数，三年复合收益48%”，什么“某一年的收益是个位数还是三位数，有偶然性...查看全文

【中国平安凭什么跑赢中国恒大?】中国平安，市值都1.3万亿了，中国恒大，一个零头，市值不到3000亿人民币。你让平安如何跑赢恒大?中国平安，今年大概销售收入近万亿，净利润近千亿。寿险业务利润是滞后的滞后多少我不知道。中国恒大，今年合约销售（卖楼）5000亿+（隐含归3333股东净利润500亿+），...查看全文

【重述：NAV法估值强势龙头内房错在哪儿】NAV是一种盘点清算方法，只考虑现有项目，未来若干年全部变现、还债后的价值折现。该方法完全不考虑新拿地。但事实上，开发商只有新拿到一块地，就很可能增加NAV，因为这块地预期是有一笔开发利润的，除非拿地极贵，房价不涨就没法盈利甚至亏损，拿这样的...查看全文

【U兄只吹了一个牛】网传下面这张照片，U兄最近在做的演讲吧，承诺好几个KPI指标。很多人质疑传销、骗子，哈哈。我认为U兄只吹了一个牛，其他指标都不算挑战。比如70年17000倍，这实在不难。其实也就是每五年翻一倍，复利大约15%。任意连续五年翻倍，是我认为的真正的价值投资者应该做到的门槛收益...查看全文

【“好”地不等于“赚钱多”，“好”公司未必是好股票】有些地产股股东整天片面强调自己的地有多好，一二线，核心地段云云。殊不知，地好未必赚钱多。为什么说有些地好呢？好在哪儿? 其实主要好在地段供不应求，房子盖出来不愁卖，广告都不用打就能卖出去。但凡事皆有两面，市场竞争下，好地必然贵...查看全文

【谁是过去5年长线大牛股？不止中国恒大】

一年的牛股未必真牛，一年高收益的投资者未必是真高手。时间太短，偶然性很大，起码要连续五年才能说明一些问题。有多大冤情，五年也该平反了，否则说明你买早了。不过泡沫，未必五年挤的完，如果刚吹起来不久。 一支股票持有五年，多高收益率才能算牛股呢？我觉得起码得复合40%吧，那就是五年收...查看全文

【恭喜恒瑞医药市值超恒大！】市销率达到20倍。毫无疑问，又要埋一批人若干年了。别看别人，说你呢！$中国恒大(03333)$ $恒瑞医药(SH600276)$查看全文

【恐慌与贪婪，不要搞反了】先看看别人是什么状态，再决定自己的策略。房地产行业，今年最大的变化就是资管新规。看了一篇文章，说以前开发商拿地，比如50亿的一块地，10亿自有资金，40亿信托资金。这40亿信托里，往往会分优先劣后，大部分的优先资金如果“穿透”的话，实际是银行理财产品，就是那...查看全文

【放眼各行业板块，唯内房确定低估】你现在敢说白酒股低估吗? 敢说家电龙头低估吗？敢说保险龙头低估吗？就不问互联网、医药那些了。我敢说地产龙头普遍低估。对于机构来说，明年的业绩，取决于今年底你配置了多少内房筹码。重配，明年大概率躺着跑赢同业。配少了或者不配，那就要加倍努力工作争取...查看全文

【中国恒大：战投III点评】（1）估值提升36.26%。恒大地产的估值，从前两轮战投后的2680亿，升值到了第三轮战投前的3651.9亿，升值了36.26%。这意味着恒大地产的控股股东，和战投I/II所持股份，不到一年时间都升值了36.26%。（2）中国恒大所占恒大地产股份最新估值2698亿元人民币=3651.9*1980/(198...查看全文

【30.20胆敢做空恒大? 来多少，埋多少!】十九大刚闭幕，空头就敢空袭内房龙头，10月27日卖空中国恒大和碧桂园的明显抬头。其中中国恒大的1300万股卖空，均价30.18。别的咱就不管了，30.20（恒大最新股权激励行权价）以下敢做空恒大的，来多少，活埋多少。我知道有不少战友近期逢高减持了恒大，30.2...查看全文

【每股30港元的中国恒大意味着什么？】每股30港元，4000亿港元市值，折合人民币差不多3333亿。恒大股东们，以3333亿人民币这个代价（机会成本）拥有中国恒大，假设这个代价是合理的，意味着需要匹配怎样的业绩表现? （笔者所谓“合理”，是指长期持有，复合收益10%。连10%都没有，何必持有股票冒险...查看全文

【融创配股大跌，同桌能不陪着么】应部分粉丝之邀，我又出来给大家做心理按摩了，哈哈。每次恒大大跌，我差不多都得发文按摩按摩，正如每次恒大大涨，我也会写点东西得瑟得瑟。雪球就是我的投资笔记，记录途中的点滴。近期正在将这些笔记整理成册。其实心理按摩这事儿，许家印老板也经常做，每逢广...查看全文

【关于“小兵、非典案”，我的立场】这个案子，我并未关注全过程。直到不久前，听人举报非典，看到了非典骂融创粉丝的帖子，语言污秽，不堪入目，由衷厌恶，群内谴责。后来小兵退球，我发帖挽留，表明了我的一贯立场，反对造谣诽谤，反对污言秽语，鼓励观点分享，鼓励文明辩论。最近又看到非典喊冤...查看全文

【30，一个里程碑，而已】军长升司令要40，各位不要激动，今年不打算升。长期持有两年以上，目前还有五成以上恒大仓位的，回复签个到吧。我还有96%。$中国恒大(03333)$查看全文

【关于盘中棚改的谣言】是指下面微信群里转发的截屏。多家券商第一时间就去求证核实了。盘后大家看到的已经是澄清、辟谣。一些进行很久的调整，被当成突发事件炒作。一个基本问题大家要理解，政府各种调控房地产政策的初衷是什么？是要保障房地产行业健康平稳发展，是要预防重大金融风险，而非打击...查看全文

【半闭关写作《呆会计做空十倍股》】本月开始写“书”（也或者就是网络长篇连载），记录恒大在呆会计唱空做空炮火中茁壮成长的历史（上篇），我投资恒大的心路历程（中篇），以及我对价值投资的理解和其他实战案例（下篇）。这五年各种博客上发表的几千篇长短文章就是素材。目前已搭好篇章节框架，...查看全文

【中国恒大：一天“一倍”，四年十倍】遥想两年之前的几十个月里，中国恒大（3333）的不复权股价长期徘徊在3.33附近，上下震荡。那时买进并持有至今的，今天一个交易日就涨了3.20港元，一天一倍。从2013年中算起，3块多买入，四年累计已分红1.80，所有分红不择时再投资，如今已达四年十倍。十倍也...查看全文

【再讲一遍：价值投资者应该怎么卖】只有两个卖出理由，一是贵了，二是有确定更好的机会。其实如果把现金或者理财产品也看做一种机会的话，两个理由可以合二为一，就是“有确定更好的机会”。当股票贵了时，意味着预期收益跑不赢恒大金服（年化6%）甚至现金（年化0%），那真该卖出。价投的卖出理由...查看全文

【再论今年的投资策略：写在美股大跌时】年初写过一次，今年的策略：“不用杠杆，满仓地产，让子弹飞。”如今，是中国经济近几年难得的“好时光”，没什么“普遍担忧”，似乎有啥问题也能化解。前几年可不是，每年都有各种内忧外患，市场上总有有相当多的悲观论调。2017年下半年的市场氛围有点像20...查看全文

回复@hzlb: 【有人问许老板到哪儿弄钱回购700亿战投?】 未来三年，如果重组不成功，700亿战投合计可以得到约23%的分红回报，大概是160亿。许老板个人的持股，从比例看，不低于战投的2.2倍（1980*0.78/700），即许老板未来三年的分红就350亿以上了。700亿也不会全部要求还本，分红这么好，1.5倍换股...查看全文

回复@五柳传人: 通常，错过大牛股没什么，不懂不做也没什么。但忌讳的是，作为大V，在不懂的领域瞎说，误导了粉丝，耽误了别人赚钱的机会。管我财、黄建平等就犯了这个错误。此外，预见强势地产龙头的系统性大机会，远比预见腾讯、阿里等科技股股容易的多，确定的多，所以说专业价投如果完美错过，...查看全文

单看此文，楼主已是悟道的价投高手，但此前在内房股的言论，俨然又是一副地产股呆会计形象。可见价投知易行难，明白道理容易，执行起来难很多，受限于能力圈。能力圈之外的，不宜随便评论，易落口实和笑柄。另一方面，对于十年一遇的大机会——几支强势龙头普遍N年M倍——错过的专业投资人都应该深...查看全文

【700亿战投：已从“可转债”变为实实在在的股权啦!】 如图中国恒大发布最新公告，修改了战投协议中的一则条款，该项修订对2017年中报的资产负债表意义非常重大! 原协议规定，万一2020年恒大地产仍未完成重组（即不但与深深房重组告吹，其他重组尝试也都失败），中国恒大（的全资子公司）有义务按...查看全文

【中国恒大：确实发了66亿美元优先票据】 经核实，恒大近期的确是置换了28.2亿美元旧优先票据，又趁机额外增发了38亿美元新优先票据。之前笔者误以为是28亿置换+10亿新发。 据媒体文章，应该是由于恒大的“相对低风险高利息”优先票据大获市场追捧，数倍超额认购，恒大索性多发些满足市场需求。 不...查看全文

有必要补充一点：“平庸”企业是从投资者角度来说的，净资产回报率长期并不突出的企业。绝大多数企业都是“平庸”企业，但仍然为社会做出了重要贡献，比如创造GDP、安置就业、纳税、社会公益等等。投资角度，“好企业”是那些净资产回报率长期显著高于社会平均的、有护城河的企业。//@正合奇胜天舒...查看全文

【万科A连续涨停市值超美的，打开地产龙头市值天花板】 凭啥年销售额三五千亿还在高速增长的地产龙头，市值长期不如销售一千多亿，增速一般的家电龙头格力、美的？该涨的迟早会涨。两三年内万科、恒大、碧桂园的市值必将赶超并甩开格力美的。图中HK为港股，相应市值为港币。 $万科A(SZ000002)$ $格...查看全文

中兴通讯，和海尔、联想、国美、苏宁、康佳、TCL等一道，都是知名的平庸企业，没有长期投资价值，最多中短期做个波段。你能看清一年的业绩增长，你看的清两年、三年、五年吗？平庸企业的前景是看不清的，说不定哪天又来个巨亏。去年又不是第一次。周期行业中的平庸企业总是小赚、小赚、大亏、小赚...查看全文

【好文转发：真正的投资良机，上车晚些也无妨】 以下全文为转发： 我在之前第45-47封信中聊到了巴菲特的一些投资原则，如果投资一家公司，就要保证它能够长期稳定增长。 我说的长期，是指20年左右的时间，甚至更长。如果我们已经知道一家公司能做到这一点，那么早几个月，晚几个月买它的股票从长期...查看全文

【万科市值超越中国海外发展，暂时成为房企市值一哥】 这本身是非常合理的。不但万科，中国恒大和碧桂园都势必在一两年内市值赶超中国海外发展，并领先优势越来越大。凭啥我销售额是你两倍，市值还不如你? 利润，必须超过你，等着。$万科企业(02202)$ $中国恒大(03333)$ $中国海外发展(00688)$查看全文

【万科A涨停，格力电器破40，A股价投越来越难做】 格力电器已越过内在价值区间（26~46）的中枢；万科A是A股最后最大的价值洼地，仍然严重低估，合理区间（27~43）；其次低估的就是另一支地产龙头华夏幸福了，不过确定性不如万科强。随着大白马的普涨大涨，A股的价值投资机会将越来越少。小票仍然是...查看全文

【价值投资需要善于排除噪音干扰】 昨天万达、复星系出点状况，部分恒大股东又坐不住了，需要修炼。海航、安邦、万达、复星几家，过去几年海外投资过猛，消耗了大量外汇储备。恒大则相反，大借美元债换成人民币用于国内建设，对维稳人民币有贡献。$中国恒大(03333)$查看全文

$港股十杰马拉松(ZH1098791)$ @正合奇胜天舒 福耀玻璃H也是好公司，无奈并不低估。腾讯控股也不低估，但是港股十杰不能缺了他呀，必须保送，作为参照系也好。看看其他九杰有几个能跑赢他的。查看全文

$港股十杰马拉松(ZH1098791)$ @正合奇胜天舒 犹豫了一下，还是把新城发展控股移除，替换成中国海外发展。前者尚不符合我的好公司标准（以后说不定会符合），开始入围是因为看好的人太多，股价潜力较大。我还是坚持好公司入围的硬指标吧。查看全文

我刚创建了一个组合 $港股十杰马拉松（ZH1098791）$ ，欢迎关注哦！ 此组合非模拟组合，而是当下港股十大热门股的马拉松竞技场。其中，腾讯控股算不上低估，中国平安、复星国际、长城汽车、吉利汽车应该是较低估，中国恒大、碧桂园、万科企业、融创中国和新城发展控股应该是很低估。摆在一起，各10...查看全文

【中国恒大：延期+降息，漂亮的债务置换】 【先说结果】仅考虑此次置换的4笔美元优先票据，置换前后，本金余额从32亿美元略增至34.87亿美元（少量未到期利息变本金），加权平均借款期限从1.8年延长至6.5年，加权平均年利率从10.20%降低至8.64%。如果把今年三月新发的几笔美元优先票据都算上，累积...查看全文

【一句话点评：呆会计丢人现眼】 多说一个字都是浪费口水。 $中国恒大(03333)$查看全文

【看得远才能拿的稳；准备暑期自驾游了】 目标价看得远，就压根不会在这个位置考虑波段，这才哪儿到哪儿啊。开始准备暑期西部几省自驾游攻略了，未来两个月发帖会较少。查看全文

【关于中国恒大的小白问题，恕不回答】 经常有球友问些我的帖子多次说过的小白问题，实在懒得一一回答。笔者再次声明，凡是不通读我的主要帖子就问些小白问题的，视为浪费我时间，我一般都不会回答。请见谅。但如果有球友提出好问题，或者以前没答过的小白问题，我有空时是乐于回答的。 比如今早有...查看全文

【转：中国恒大股东大会要点】 本人未到现场，仅用普通话根据到场球友分享转述一下要点。 （1）关于重组：一切准备就绪，6月底或7月初上报证监会，需3-4个月审批。因是同业重组，不涉及私有化及外汇流出等，且深圳市政府大力支持，已无实质性障碍。就是说，万事俱备，只等证监会审批了。大家一起见...查看全文