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在听到这个消息后,韩霄星就在心里默默记住了大客车行业。2008年,受金融危机的影响,客车行业整体需求大幅减少。然而韩霄星发现,宇通客车在这种市场环境下却还有能力进军海外市场,在国内市场,销量也并没有出现下滑。2008年11月,在和同事做过详尽的研究后,韩霄星建仓了宇通客车。
此后的整整十年间,每一次股东大会,韩霄星都未曾缺席。而这十年间,无论牛市还是熊市,韩霄星也从未减持过手中的股票。
韩霄星:好公司像钻石一样稀有,一旦发现啊,就要紧抓不放。这是一个基本的理念,就是说,一家好公司拿了以后的话,我们一般的好公司拿到手以后,不是减仓,而是逐步逐步增仓,尤其是出现了不正常的股价下跌的时候。
事实证明,韩霄星的坚守是正确的。宇通客车从2008年起,每年的销量增速都接近20%,一直处于行业龙头地位。韩霄星这一笔投资的收益也在800%以上。
如今,大客车行业正在经历从传统能源向新能源的转变节点,韩霄星曾经比较担忧宇通客车会在这种转变中反应较慢,然而在体验过无人驾驶大巴后,韩霄星觉得原本自己心中的疑虑都消除了。
韩霄星:我没看这两天股价,有个朋友跟我发个微信来说,说最近几天宇通股价跌得特别厉害,我觉得这个,挺有趣现象。目前我们是,这么多年对宇通,差不多说最有信心的时候吧,我们觉得未来的五年宇通会进入一个非常好的发展阶段。那么,保守估计吧,它未来五年,我们的测算,它未来五年的销量,包括出口了,应该能增长50%以上。从现在六万多辆增加到十万辆吧。然后,产量增长50%,它的利润应该增长更多一些,60%到70%。那么它现在的市值大概,500亿。如果利润增长60%到70%,它的市值也应该相应增长。
韩霄星:做短线身心俱疲 钢铁股赚钱却看不懂
韩霄星是国内较早一批接触股票的人,90年代初,他认为A股市场并不适合长期投资,当时他每天热衷于打听所谓的内幕消息做短线。那么,他这样短炒赚到钱了吗?继续来看他的故事。
其实早在1988年,韩霄星就已经接触到了股票,当时他在香港一家研究机构负责研究港股投资。1992年,他回到深圳参与组建了深圳市南山区投资管理公司,并设立了“南山投资基金”。虽然很早就接触过价值投资等理念,不过在韩霄星看来,当时的A股市场并不适合长期投资,而他每天做的最多的一件事情就是去打听所谓的内幕消息。
韩霄星:做短线的时候,一下了班就跟各种各样的人打电话。然后呢,跟各种各样的人吃饭,有段时间,深圳特别流行蒸桑拿,说蒸桑拿特别有益于健康。然后大家都去蒸桑拿。我有一天晚上陪了三波人蒸桑拿。第二天开始,这个皮就开始蜕,整个一个星期,这个皮蜕了一层。现在讲起来都是笑话。
数年时间里,韩霄星还试验过了各种短线投机的方法。然而即使是这样,股市上的收益也并不如意,这让他觉得身心俱疲。
韩霄星:一个是太累,第二个就是,你在做短线投机的时候,很大精力要去打听各种各样的内部消息。然后呢这个,周围就是有很多的亲朋好友来问你,你又不能不说,你又不能说。因为一个内幕消息,你告诉他了,你跟他说,你不要告诉别人,实际上他肯定会去告诉第二个人。这样内部消息都知道了,你怎么赚钱。所以这种短线投机,它是个零和博弈
就是你赚的钱,一定是别人亏的钱。所以你一天到晚做这种事,你内心有一种负罪感。像做贼一样的,我有时候跟一些年轻同事说,当时像做贼一样的天天。所以这个事情不能这样做。
2000年,韩霄星决定暂停在股市上的投资,改为投资债券。然而让他没有想到的是,2001年,上证指数开始从2200点一路下跌,很多股票都出现了以前未曾有过的低价。相比较债券2%到3%的年回报,股票的投资的回报吸引着韩霄星重新回到了市场。
韩霄星:可能有几百家公司都已经破净了,就股价跌破净资产。你比方像宝钢武钢这样的公司,都是国家的重点企业,股价跌破净资产。这样的公司如果说是,我们不是股票,是股权投资的话,你上门去,你说宝钢老总,我来买你宝钢股,你低于净资产卖给我。门也没有,怎么可能。另外就是,息率已经很高了。这个息率4%、5%以上的大把。/所以这样就,我们又重新回到A股市场。当时也没有明确说是什么投资,就是,最直接的就是这么一个驱动因素。为了生存吧。
在格雷厄姆的投资理念中有这样一个原则,股价低于净资产三分之二的股票值得购买。而当时的钢铁股正符合这一观点。买入后的半年时间里,韩霄星手中的钢铁股就有了不错的涨幅。然而回过头来,韩霄星却发现了一个问题。他和同事对钢铁行业都不了解。不知道应该在什么时候卖出。
韩霄星:钢铁行业曾经是我们很感兴趣的,但是研究来研究去。最后,首先我们搞不懂,很多问题弄不清楚。家电行业,空调行业,它的主要的问题,我们都是清楚的。这个钢铁搞到最后就是,很多问题弄不清楚。比如说第一个,这个铁矿石,这个定价究竟是怎么定出来的,弄不清楚。这就成问题了。你对每年的铁矿石的价格的,定价价值和它的走势你都搞不清楚,你怎么来,在这个钢铁行业做长线投资,做不了。当时最直接的就是,中国一句老话,叫做不熟不做,不懂不做。搞懂了就做,搞不懂就退出来。
韩霄星:好企业不变就继续持有
自2001年中国加入世贸组织后,韩霄星就认为,所有行业都将面临着外资竞争,只有具有国际竞争力的行业和企业,才能长久生存下去。白酒、空调家电还有煤炭成为了他首选的行业。而这其中,家电行业是他最熟悉的。
韩霄星:咱们国家的空调行业,是有国际竞争力的。当时一个很简单的现象就是,我在八十年代的时候,都是外资品牌的空调。到了2004年那时候发现,这些外资品牌的空调已经慢慢慢慢,不占上风了,好像我们的格力美的海尔占了上风的,这是一个感觉。然后我们就去研究,后来发现呢,我们的空调,前十名当中,只有三名是外资,而前三名还是前五名,都是我们国产的。而格力是第一名。所以我们最后就选中了格力。
除此之外,韩霄星发现,虽然从2001年起,空调的销售均价就在下降,但到2004年时,跌幅已经明显收窄,核心部件的价格更是连续上涨了三年。而此时整个空调行业中,格力电器的龙头地位正在逐步显现。
从2005年下半年开始,韩霄星开始大举建仓格力电器。一直到今天,格力电器仍然是韩霄星的重仓股之一。十四年时间里,他极少卖出。一直到现在,他在格力电器上已经有了接近50倍的收益。
韩霄星:除非就是我们,实在没钱用了,别的股票又不好抛,就稍微抛它一点。但是我们出现这样的现象。就是,比方说是我这个,格力电器的,我一千万的格力电器,我要花钱了,我这个,抛掉5%,抛了50万,过几天它又涨回来,又涨到一千万。所以我们同事的公司把格力电器叫聚宝盆,就拿了以后还有。
在韩霄星看来,投资一定要选择那些具有竞争力的行业中的龙头。无论是格力电器还是宇通客车都满足这个条件。而选中了这样的企业后,也并不意味着就能一直放着不动,中间仍需要不断地观察跟踪。参加股东大会和调研就正是观察了解的最佳方法。
不过韩霄星在股东大会上并不热衷于提问,只是将自己听见看到的记录到随身携带的笔记本上。他还会将同事聚在一起,讨论在股东大会上的发现。
韩霄星:没有什么特定目标,这个就是去实实在在了解情况。凡是能了解到的情况都了解。这个我觉得,参加股东大会不能像打猎一样,说我扛着枪,一定要个打个什么鸟回来,不是这样的。
我们是一种,渴望是一种,耕耘式的,像农夫耕耘式的。这块田,我去把它看一遍,看看。也许有哪几颗苗长得不如我想象的。但是有另外几颗苗长得,比我想象的好。然后把它记录下来,回去再去分析。
2005年,韩霄星还曾买入过一只汽车行业的股票——长安汽车。然而在调研时韩霄星发现,当时长安主打的车型CM8定价过高,发动机噪音过大,过弯时侧倾较大。相比其他公司的同类型产品竞争力明显不足。没过多久,他就放弃了长安汽车。
如今,韩霄星长期持有的格力电器和宇通客车都收益可观。但他从未给自己的投资设立一个期限。
韩霄星:买的时候肯定是想长线持有。至于多长,要看这个企业的经营情况。如果企业一直好下去,那么你就一直拿着了。曾经有朋友问过我这样的问题,说你格力电器,你的买时候是不是就知道要拿十年,我不知道。就知道好就一直拉着呗。它一直,每年利润都增长20%,那你干吗抛它呢?是吧。所以这个过程是,并不是说事先就知道要拿多少年,不知道。从我们的实际情况来看呢,在估值过高的情况下抛股票,这种事情好像,格力电器这么多年了,估值一直偏低。所以实际上抛股票是,主要是两种情况,一种就是,这个公司经营情况发生逆转。不再是好公司了。第二个就是,我发现了更好的公司。
$贵州茅台(SH600519)$ $ST舍得(SH600702)$ $酒鬼酒(SZ000799)$
一、个人投资感悟篇
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