今日在神秘力量的推动下，收盘还是在2800上方，盘中大幅下挫，触及2760点。
前几年因大额支出被动套现后，一直维持权益资产半仓，依然亏麻了。
即便在当下，也不敢喊出”all in“两个字。
这是因为，2024和2018年的底部，有许多相同和不同之处。不同之处令人有些隐忧。
2024与2018年的相同之处
①看各类估值指标，指数已全面见底
截至2024/1/17，沪深300股债性价比（沪深盈利收益率/10年国债收益率）达到历史最大值3.83：
沪深300、中证全指市净率均为历史最低水平，与2014、2018年相当。
大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长各类风格指数估值均见底。
②调整时间达到3年
以过去十几年的经验而言，A股熊市的时间跨度，一般在2-3年。
09年四万亿放水行情，于2010年底见顶，调整至2012年底，熊市时长2年。
上一波大牛市2015年6月见顶，距2018年底部三年半时间。
此轮行情由公募基金推动，与2021年2月见顶，距今也快有三年的时间。
2024与2018年的不同之处
①IPO严重抽血
最近这几年，A股实际已推行注册制，市场大幅扩容。目前，沪深两市已有5100多家上市公司。
熊市周期，发新股的抽血效应显著。
目前，大盘跌了很多，如上文所述，各维度的估值也已经达到历史底部。
但是二级市场的盘子并不小，沪深总市值/GDP的比值仍然有68%。
顺带一提，2018年沪深总市值/GDP的比值是55%，2014年是44%。
拆穿了讲，市场里的钱也就这么多，M2放水是流不到股市里的，除非产生很强的赚钱效应（2014-2015、2019-2020）。
新鲜的基民刚被暴揍三年，还在净赎回呢，对于市场资金面，依然是负贡献。
IPO发行抽血这一项，就是影响市场触底的核心因素。
②小部分股票估值未见底
市场要触及系统性底部，还须全市场所有个股都见底，出清上行阻力。
比如2018年10月，茅台单周下杀20%，完成最后一跌。
显然，前几年基金抱团的后遗症很严重，白酒还在死守，近一年资金又涌向微盘和煤炭，进一步延长了见底的时机。
③地缘成为显性风险
话题敏感，不多赘述，多看看WSJ、联合zaobao.
外资寻求derisk，将持续成为空方，无论估值的高低。
曾几何时，外资还是2016-2017年蓝筹牛的推手，大家研究”北向资金“，研究得不亦乐乎。
如今，外资持仓多的个股，很大一部分还是权重，面临持续的抛压。
④我们看到的【估值】，反映的是真实情况吗？
感谢@PaulWu 吴总在之前文章回复里的提点，只看表面估值的话，美股高估一直涨，A股低估却一直跌。
两者的真实估值，差别可能没有看到的那么大。
美股上市公司用实打实的现金回购股份，让小股东都享受到资本增值。
A股看似低估，沪深300十倍PE，股息率也就是3.3%，说明利润只有1/3分给股东了（其中一大部分，还得感谢银行股的贡献），剩下的2/3，赚的究竟是真钱，还是修饰出来的会计利润，谁都讲不清楚。
沪深300已经算好的了，越往后的公司，分红的意愿越低。
放在以前的话，大家对未来的经济还比较有信心，愿意相信【估值】是真实的，“公司成长性高，投入生产比现金分红更好”。
最近这两年，信心都快被折腾完了。大家只愿意相信实打实的现金分红，也难怪红利策略受到追捧。
除非上市公司们集体大量回购、大幅提升分红比例，恐怕这回，投资者们对以往相信【估值】水平，也要打上大大的问号。
A股港股化，没有特殊原因不愿意现金分红的，就是往死里跌。
$恒生指数(HKHSI)$ $沪深300(SH000300)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC)$
【往期回顾】