为什么不推荐认购兴全合衡?

任相栋拟任的兴全合衡三年封闭期基金今天开启认购了,明天15:00结束。

朋友圈和各大财经自媒体躁动了起来,大家都等着开门红卖一波了。

兴证全球是业界顶流,兴全合衡预计卖得不会少,50亿是保底的,突破100亿也很有可能。

小克勒就和大家唱个反调,简单谈一谈不推荐认购兴全合衡的理由。

首先要肯定兴全和任经理的实力。

兴证全球是享誉业界的精品管理公司,3年、5年期历史业绩均大幅战胜业绩基准和同业。

任相栋先生也是历史收益杰出的经理,在交银和兴全期间均为基民带来了接近翻倍收益,共赢取3座金牛奖。

刚出道管理交银先进制造期间,业绩排在同类基金的前5%。

精品公司+多座金牛奖得主的基金,照理说,无论什么时候买入,都不是很差的选择。

但是,小克勒依然不是很推荐在这个时间点认购兴全合衡,理由有以下三点:


01 基金经理定位尴尬

众所周知,任相栋的强项是制造业。

基民认购兴全合衡,一是认兴全的牌子,二是认可任相栋在制造业这个高景气赛道的表现。

我们细看任相栋管理交银先进制造期间的持仓,长期固定在制造业大类。

然而,任相栋初来乍到兴全时,作了比较大的转型。兴全合泰第一次披露季报时的十大持仓是这样的:

前2重仓是金融地产,前十重仓有零售、传媒、周期、医疗。总的来说,是一个行业均衡的配置。

以小克勒个人的猜测,任相栋受到了兴全公司的影响。

从董承非到谢治宇,再到新生代的乔迁,兴全各代的领军者都是行业均衡的风格。

行业均衡的风格,持仓股票相关度低,虽不能抵御系统性风险,但在大部分的时间段,都能降低组合整体的净值波动。基民也能拥有比较好的持有体验。这就是兴全获得好口碑的秘诀。

从持仓可以看出,任相栋刚管理兴全合泰时,是想往这个方向靠的。

直到2020年一季度时,依然是比较均衡的持仓。然而,在疫情的冲击下,组合的收益并不是很理想。

2020年一整年,是任相栋从均衡持仓向制造业回流的一个过程。2021年一季度的持仓,基本都是在制造业了。

兴全合泰51.5%的回报在2020年的偏股混合型基金里,只能算中位数水准,算不上优秀。

调整到制造业后,2021年才终于有了同类前10%的业绩表现。

为什么说他本人定位尴尬呢?

从基金净值变动来看,兴全合泰应该算是一个均衡偏制造业的产品。

与中欧副总卢纯青的中欧先进制造相比,制造业贡献的β收益差了不少,导致总收益落后;行业相比中欧先进制造更分散,波动率更低。比较夏普比率的话,应该是差不多的。

与邹欣的兴全绿色投资相比的话,行业明显更集中,故净值波动更大。然而,总收益还不如兴全绿色,夏普比率大幅落后。

照道理讲,明确看好制造业大类的基民,会选择中欧先进制造这种更纯粹的产品。

期望获得一个长期稳健收益、不想承担过大净值波动的,兴全绿色这种低波产品才是更匹配的。

而任相栋这种均衡偏制造业的经理,我不太能想象很具体的客户画像。


02 制造业估值已高,规模制约操盘

不推荐认购兴全合衡的第二点,我们再来细说制造业。

制造业主要可以分为新能源、军工、电子(芯片)三个主要赛道。

很显然,目前的绝对估值都称不上便宜。

持仓的公司质地再好,估值过高的话,未来的收益大概率不会很好。

2021年,重仓白酒的张坤、刘彦春已经吃到了苦头。

况且,这要考虑到,2021年是一个对高估值股票比较友好的年份,十年国债收益率从3.2%一路下行到2.8%。

最近几天,大家应该已经感受到了。美联储加息预期强烈,纳斯达克带着A股的高估值票连续下杀。这可能是2022年的一个主基调。

2021年,不看估值的侥幸躲过一劫。2022年,你再试试看不看估值?当心像2017年一般翻车。

兴全合泰的持仓可以看出,任经理选的都是制造业里一些估值偏低的股票:

但毕竟也是从整体高估值的股票池里选,相当于矮子里拔长子。

这个时间点,购买制造业股票为主的基金,真不是什么特别好的主意。

另外,还要注意一点,制造业是一个比较吃换手的大类行业。大规模的基金,超额收益会受到很大影响。

熟悉全市场个股的投资者都会观察到这么一个现象:

消费大类的股票,长期走势都不错,长线牛股数不胜数。

医药医疗类的股票,长线牛股多是偏向于消费属性的中药,以及极少部分化学制药和医疗器械。总体而言,选股难度比消费要大很多。

制造业大类的股票,由于技术迭代快的原因,几乎没有任何长线牛股。走上风口的涨个2-3年,再一蹶不振是最普遍的走势。选股难度远超医药和消费。要想在制造业里赚钱,必须紧跟产业景气度,不断地换手才能创造高收益。

所以,就换手率而言,制造业基金>医药基金>消费基金。

任相栋管理交银先进制造期间,换手率在500%左右。

管理兴全合泰期间,一方面是行业更为均衡,一方面是规模扩大到近百亿,换手率有了明显的下降。

凭借兴全和任相栋的江湖地位,兴全合衡的首发规模一定不会小。

然而,对于制造业基金而言,高换手是天然的属性,规模大了必定会制约收益。

就拿兴全合泰和易方达瑞程比较一下,都是偏制造业的基金:

易方达瑞程近期才增长到26亿规模,之前一直在10亿以下。而兴全合泰则一直在50亿规模以上。

任相栋已经靠交银先进制造证明了自己,收益差距主要来源于基金规模。


03 目前时点发行兴全合衡,真的有利于基民吗?

兴证全球向来是一家以“良心”著称的基金公司。这是前任总经理杨东留下的优良传统。杨东曾在2007年劝基民赎回股票基金,在2015年沪指4500点时提示风险。

时至今日,在执行层面,我们依然可以看出兴全以投资者利益为本的理念。

不像其他同业,兴全严控基金产品数量。任相栋(3座)、季文华(4座)等多座金牛奖得主,在此前都只管理一只产品。

从投研价值观上,兴全鼓励长期投资、均衡持仓,保证基民的体验,不去博短期排名。

不过,对于兴全基金在这个时间点发行兴全合衡这一只三年封闭期产品,小克勒是抱有一些疑问的。

如前段所述,制造业股票估值都偏高,任相栋又是一位偏向于该行业的经理。这个时间节点发行任经理的新基金,是否意味着,在他选股域的相对顶部“接盘”呢?

这与兴全不在顶部发产品的一贯作风不符。

而且,需要注意的是,今天是兴全合衡认购的第一天,产品是在2021年12月21日就决定要成立了,那时相关的热点行业价位比现在更高。

所以,绝不是因为最近跌的比较厉害,兴全才想发个产品“抄底”。

从基金成立的胜率和赔率来讲,兴全发行均衡偏制造业的任相栋的基金,还不如发行均衡偏价值的董理的基金。

另外,一直浏览财经自媒体的朋友会感受到:兴全合衡发行前是有预热的。

好几个月前,网上就有任相栋的访谈流出,各大自媒体竞相转发。

我们可以清晰地感受到,短时间内,任相栋的热度要超过之前热捧的乔迁,甚至要超过谢治宇。

这是因为,任相栋的短期业绩在兴全内部是比较好的。

几个月前,近1年收益可以排第一位。即使经过了最近的大跌,兴全合泰依然位列权益类基金前三甲,仅次于邹欣的绿色投资和新人杨世进的多维价值。

发行短期热度高、短期业绩好的经理的产品,兴全真的是站在基民的角度考虑吗?

诚然,基金公司是营利性组织,不是慈善机构,类似的行为,别的基金公司每时每刻都在上演。

但兴全着眼于短期、走营销路线,难免让一直支持它的基民(包括小克勒)有些失落。

总而言之,站在客观中立的立场评判,认购兴全合衡这只产品,亏钱的可能性不大,但想要在封闭期的三年赚大钱,几率还是比较小的。

 $兴全合泰混合A(F007802)$  

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全部评论

夜来风吹雨01-11 16:45

看下

基金小克勒01-11 13:15

很正常,兴全合润是大盘成长的风格,过去一年就是表现不行,这是β的问题

过分期待01-11 13:10

持有兴全合润380多天目前亏了5%

爱投资地小韭菜01-11 09:23

过那么多搞啥,不买新基金就对

基金小克勒01-11 09:08