“第一性原理”这个名词，在马斯克的采访中出现后，被越来越多的人所重视。
Q：什么是第一性原理？
A：回归事物最基本的条件，尽量少地引入估计。推演过程需要有严密的逻辑关系。不可随意参照同类方案或现有经验，尊重客观推演结果。
Q：第一性原理与投资有啥关系啊？
A：任何投资行为（包括股票、基金、买房），想要持久性地盈利，遵从第一性原理是必要条件。
具体一点讲，投资中运用第一性原理，包括以下两点：
️①尽量从资本市场的基本原理（eg.公司价值等于自由现金流折现）开始做推导、构建投资框架。
️②不盲目迷信权威人士，分清楚Facts和Opinion.
权威人士懂得很多，这是不假，但他们也不能保证100%的准确率。权威人士对于事物的观点，更不能与事实、基本原理混淆。
接下来，举一个在投资中，运用第一性原理的例子。
很多理财大V，推崇投资指数基金，主要就是因为巴菲特以下这段话。
巴菲特（1996）：“最好的投资股票方法，就是购买管理费很低的指数基金。通过投资指数基金，在扣除管理费和其他费用之后，所获得的净收益率，肯定能够超过绝大多数投资专家。”
诚然，巴菲特是有史以来最成功的投资者。️但巴菲特的观点，也只是观点而已。并不是基本原理或事实。
实际上，在A股，主动基金的α收益显著。
2005-2020年这段时间，主动股票和偏股混合基金的平均收益率大幅战胜了指数。
而且，2015年之后，新股发行加速，可投资标的越来越多。主动基金的超额收益持续扩大。
贝莱德是全球最大的资产管理公司，进入A股和港股以后，首发的是主动管理型的产品。而不是其规模最大的指数型产品。这似乎也能说明点什么。
如果从基本原理或事实出发，推导出主动基金不再具备超额收益，那只买指数基金确实没有问题。
仅仅凭借巴菲特的一句话，就放弃主动基金，思路就有待商榷了。
再举个例子。
在专业投资人领域，“择时”是一个常年被声讨的词汇。许多基金经理，都是“不择时，全时段满仓持股”的态度。
一些我敬重的大V，也写了文章指出，择时不如简单持有。
我认为，基金经理、我关注的大V，水平都是要比我高的。
一时间，我也产生了迷茫：他们的水平都比我高，他们都否定择时。即使我2015、2018、2021年都择时成功，是不是也是运气的因素？是否要放弃择时？
经过一番挣扎后，我还是坚定自己原来的投资逻辑——要做择时！
首先，大家口中的“择时”，与我自己的操作，不是一回事情。
基金经理所说的择时、大V研究报告中的择时，要么是纯技术分析，要么是根据中短期的货币政策、外围市场，对仓位作调整。
而我所做的“择时”，每2-3年才会有一次，操作周期完全不一样。
更重要的一点，我做择时，是基于事实和股票市场的运行原理。
股票的预期回报率，相对无风险的长期国债，有风险溢价。这是股票的定价原理之一。
经过我的测算，沪深300盈利收益率（PE倒数）/十年国债收益率长期在1.5倍-3倍之间波动。
股票预期回报为债券1.5倍的时候，风险溢价很小，债券的性价比凸显，一般都是股票指数的顶部。
股票预期回报为债券的3倍的时候，风险溢价很高，股票的性价比凸显，往往是股票指数的底部。
另外，在A股市场，投资者是非理性的。股票指数会涨过头，也会跌过头。
继而，我进行了推导，股票市场在上涨时，均线对股价有支撑作用；股票市场在下跌时，均线对股价有压制作用。
技术分析在大周期拐点的时候，有一定参考意义。
股票估值底部+K线向上突破，则预示着底部拐点。
股票估值顶部+K线向下突破，则预示着顶部拐点。
我凭借这套简单的系统，在2015年6月、2018年2月成功逃顶。在2015年9月、2019年初重新入场。
最近一次的2021年3月，我先是卖出了与沪深300对标的均衡型基金，而后进入了指数增强和价值风格的基金。
回过头看，恰好是风格切换的时间点。
再举一个例子，“买房不如投资股市”。
最近两年，全国房价是停滞的。越来越多的权威人士（主要来自证券、基金界）指出：未来10年，买房收益将远远跑输投资股市。
这个结论，是专家们分析完人口增速、租售比、房产库存量等因素后得出的。
在客观事实的基础上，进行了推导，再得出了结论。确实是一个不错的观点。
如果在“买房”前面，加一个“大多数城市”的定语的话，就比较严谨了。
但如果是在一线城市买房、一线城市核心地段买房，人口增速、租售比、房产库存等基础数据，则需要重新获取，可能会推导出完全不一样的结论。
房产的孳息（租金）逐年增长，我对房产收益的计算，采用了股利定价模型。
房产预期回报率r=永续租金增长率g+净租金/房产市值P
永续租金增长率，可以用城市GDP名义增长率替代。上海、北京等城市，名义GDP年增速，可保守估计为5%。
在上海，普通商品房的租金收益率有1.5%。假设出租房源全额征收房产税，税率采用0.4-0.6%中间值的0.5%，净租金/房产市值P=1%。
所以，上海房产的预期回报率，至少为5%+1%=6%。
新房限价之下，一些楼盘的收益率会更高。
如上海新天地，翠湖天地5期360㎡，限价5000万。出租月回报18万/月。年租金回报率高达4.7%。
在上海市中心，租房需求长期大于供给，租金增长率或超过城市名义GDP增速。
全款买下翠湖天地5期的新房，长期年化回报=租金增长率+4.7%>10%
加上杠杆，很轻松就能超过年化15%。
对于高净值人士来说，“买房不如买股票”可能仍然是一个伪命题。
以上三个案例告诉我们，若要想获得较好的投资收益，不能把投资框架建立在别人的观点之上。
即便放出观点的人是巴菲特、央行行长、杰出的基金经理。
互联网上的信息非常庞杂。刚入门的投资者学习的，往往都是一些二手、三手的信息，而没有经过自己的思考。
最好的办法，是从事实和资产定价的原理开始，推导出自己的投资框架。
注：本文不构成具体投资建议。基金历史业绩不代表未来收益。股市有风险，投资需谨慎。
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