我来打自己脸了，之前我写过劝退指南！为什么我从不碰港股和美股的基金的文章，指出了A股的主动基金相对于港美股的基金，主要有以下两点优势：
（1）小规模的基金有打新股的超额收益
（2）A股市场有效程度相比港美股更低，基金经理更容易创造超额收益
投资之路，就是对自己既有观点的不断更新。我最近有些想明白，什么是投资港股的合适时机了。
我们先看一下，在什么年份，港股会大幅跑赢A股？参考区间为过去十年：
主要是2011.10-2014.09和2016.03-2018.12这两段。
这两段行情，又可以拆分为（1）2011.10-2012.12（港股上涨，A股下跌） （2）2012.12-2014.09（港股横盘，A股横盘） （3）2016.03-2018.1（港股大涨，A股中等幅度上涨） （4）2018.1-2018.12（港股小跌，A股大跌）这四段细分行情。
我们做投资，是要获取收益，所以得重点关注（1）、（3）两段港股上涨行情，究竟是什么情况。
2011年，股市高位+货币紧缩，股市行情注定惨淡，沪深300全年下跌25%，恒生指数也下跌20%。
在2011下半年，希腊出现了欧债危机，受外资影响大的港股，跌幅非常迅猛。2011年10月份，港股就已经跌到非常低的估值，先于A股一步见底。
A股2011年上半年还在炒作周期和中小盘，机构获利盘太多，2011-2012杀了两年估值。才见到历史大底。
2012年大部分时间段，A股其实是下跌的。最后一个月，沪深300大涨17%，才把年K线拉成了阳线。
也就是说，在2012年，港股已经见底向上。而A股这边，机构重仓股的估值未消化干净，往上拉升的阻力太大。这才造就了2012年港股大幅跑赢A股的行情。
再看行情（3）。
2016年初，大盘股已经到历史底部估值。但是，公募基金抱团的中小创，2015年估值推得太高，经过了股灾和熔断后，仍然不便宜。而港股已经全面见底，上升的阻力小得多。
所以，2016-2017年，港股迎来全面上涨，指数接近翻倍。A股只有大盘股、价值股表现出色，主动公募业绩很一般。
2017年，27%的年涨幅就能在公募基金里名列前茅，当年沪深300全收益指数涨幅是24%。这说明：2017年主动公募的超额收益非常差，大部分基金跑输大盘。
通过这两段行情的分析，结论已经很明确了：港股的最佳买入时间点，就是A股主动基金的超额收益回撤期！
我们理一理背后的逻辑。
港股是一个辅助性的市场。投资港股的机会成本，就是放弃A股的仓位。这个机会成本，在某些时间点，是巨大的。
A股达到系统性底部（所有行业、股票都在历史底部估值）的时候，上涨的阻力全方位清零。机构很快就能找到新的共识，依靠源源不断的场外申购资金去推动行情。此时，我们要避免投资港股，以免错过A股的主升浪。
在这里，我再说得露骨一点。公募基金除了明牌的从业人员智商优势、庞大的研究团队优势，2个隐形的竞争力是更重要的：（1）信息优势（2）法律责任豁免
信息优势么很容易理解的，散户都要蹲着上市公司出财报，公募可以提前获知财务信息、经营数据。
更关键的，公募基金名义上是帮助老百姓理财，manipulating市场、坐z是被默许的。不妨回顾一下新闻，被抓的公募基金经理，都是老鼠仓，中饱私囊。如果只是为了做基金净值，那其他投资主体不被允许的一些行为，公募就是可以干。公募依靠资金优势，大幅拉升一些股票，净值上行、规模扩大后，再用基民申购的资金推升重仓股，其实就是一种Ponzi.
然而，一场游戏过后，公募重仓股的估值，要很久才能恢复正常。股价趋势走坏、机构意见不统一，超额收益就起不来了。
机构超额收益回撤的时期，A股都不会有什么大行情。这个时候，放弃A股仓位的机会成本相对较小。
站在当下，熟悉的味道又来了，和2016年真的很像。
2016年，机构重仓的中小盘股，估值未消化干净。
现在，机构重仓的大盘成长股，也就是前两年的“核心资产”和“赛道股”，估值才从历史极值回到中位数附近。
白酒、消费半死不活，机构重仓的新能源、光伏等“赛道”，最近的抛压也比较厉害。要想形成合力往上冲，难度很大。受伤的基民，也不会用钱包支持。
最近这一年，主动公募的超额收益都很一般。头部公司+优秀经理+小规模产品，也就是这种走势：
即使A股在之后一段时间，有指数级的上涨，我们也不能期望主动公募会带来可观的收益。如果能跟上大盘，就算还行了。
反观港股市场，国企/央企股便宜，互联网科技股、生物医药刚血洗完一波，香港本地股便宜，恒生指数年K线3连阴，一副历史大底的样子：
港股是不是历史大底，其实是次要的。A股的机会成本足够小，才是投资港股的决定性因素。
另外，根据我的统计，美国的股债利差在1.5-5.8%之间浮动。
目前，标普500市盈率为21.05，美国国债收益率为3.03%，股债利差1.72%，在历史低位。美股的性价比较低，放弃美股的机会成本也很小。
所以，站在2022年9月初的时间点，A、港、美三个市场，港股无疑是最值得投资的。机会成本足够小，介入的时机堪称完美。
投资港股，应该选择什么工具？我依然推荐主动基金。
嘉实基金港股经理张金涛曾介绍过，港股不是完全有效的市场，很多外资管理人每年只来中国调研1-2次，还有许多共同基金的配置盘。所以，港股还是能够获取超额收益的。
以港股基金资历最久的富国张峰为例，管理基金9年多，收益超过200%，在同期，恒生指数是下跌的，超额收益非常明显。
可以以人民币申购的、做港股的优秀基金经理，范围比A股缩小了很多。由于港股流动性更差，我们更得选择小规模基金。
筛选了一下，也就以下这几个，供参考：
$沪深300(SH000300)$ $恒生指数(HKHSI)$ $富国中国中小盘混合(F100061)$ @雪球创作者中心 @今日话题 @丹书铁券 @管我财
【往期回顾】