成熟的金融市场中，有这么一个规律：投资品的收益率越高，风险（通常以波动率衡量）也就越高。️收益与风险成正比。
沃顿商学院的西格尔教授曾统计过，过去200年，美国各类投资品的收益与风险排名：
收益：股票>长期债券>短期债券>黄金
波动率：黄金>股票>长期债券>短期债券
以黄金为代表的商品类资产，风险高波动大，长期收益却很低。说明完全不值得参与，应该忽略这类投资品️（极端避险需求除外）。
而股票、长期债券、短期债券这类金融资产，则完全符合“收益越高，风险越高”的特征。
说点接地气的。站在当下的时间节点，展望后面的10-20年，人民币资产有哪些可投资标的？预期收益和风险如何？
01 股票/偏股混合基金（主动管理型）
预期年化回报：12-15% ️最大回撤：30-40%
过去十几年来，主动偏股型基金指数的年化回报率达到了15%，高于沪深300的10%。优秀的基金经理，如朱少醒，可以达到年化20%。
未来的10-20年，我国的GDP增速和企业利润成长性肯定是下一个台阶的。这一点，会降低股市的预期回报。
不过，最近几年，大批优秀的公司才在A股上市，注册制也得以实质推行。二级市场可选的投资机会，会比过去更多。
我预计，之后一段时间，主动权益类基金的年化回报仍能达到12-15%。
基金的最大回撤，可参考2018年的熊市，在30%左右。行业类基金可能达到40%以上。
A股市场是不断在成熟的，未来再次出现2015年这样大起大落行情，可能性很小。
02 一线城市房产
预期年化回报：6-10% 最大回撤：<15% 核心区<10%
很多人说，房地产税马上出台、人口拐点将至，房价彻底走到头了。
而我认为，核心城市的房产，仍然是需要战略性重视的资产。
市场上的“专家”、媒体，总是以租金回报率诟病买房收益率低。这是完全没搞懂房产的定价。
预期收益率=租金回报率（票息收益），这是永续债券的定价模式，显然不符合实际情况。
房产的孳息（租金）逐年增长，适用的是股利定价模型。
房产市值P=净租金/（预期收益率r- 永续租金增长率g）
房产预期回报率r=永续租金增长率g+净租金/房产市值P
永续租金增长率，可以用城市GDP名义增长率替代。上海、北京等城市，名义GDP年增速，可保守估计为5%。
在上海，普通商品房的租金收益率有1.5%。假设出租房源全额征收房产税，税率采用0.4-0.6%中间值的0.5%，则净租金/房产市值P=1%。
所以，上海房产的预期回报率，至少为5%+1%=6%。
在比较大的行情过后，如2015-2017那波，房产价格也会回调。普通地段在15%以内，内环内一般不会超过10%。核心区域如南京西路、新天地价格坚挺，几乎没有回撤。
03 债券基金
预期年化回报：4-5% ️最大回撤：3%以内
固收+（股票20% 债券80%）
预期年化回报：5-7% ️最大回撤：6%以内
很多投资者测算债基的预期回报，都是在6-7%的区间。
我认为，这个数字显然太高了。市场利率中枢已经下滑了，不再是3.5-4%，而是2.5%-3%。
目前，十年期国债收益率为2.8%。久期五年的国债，到期收益率为2.5%。
久期五年的AA级企业债，到期收益率为4.11%，信用利差为160BP。
债券基金买信用债的话，评级一般在AA级以上。五年期AA级企业债的到期收益率，才是对债基收益比较好的估算标准。
公募债券基金经理运用杠杆、择时，可能会获得一些超额收益，但不太可能在年化1%以上。
固收+的股票仓位一般在20%左右，债券仓位在80%。
主仓位的债券收益率下滑，固收+整体的收益率也会下滑。
预期收益率5-7%已经是一个比较乐观的估计。热门固收+的安信稳健增值，近五年也才获得年化8%的回报。
其他的一些投资品，不是收益率太低，就是将来很有可能退出市场。没有什么太大的关注价值。
如年金保险、增额终身寿险年化都在3.5%左右。政信类信托/房地产信托、互联网高息存款，都会逐渐清退。
最后，盘点一下收益与风险不对称的机会（特指收益高、风险小的投资品）。
首先是一线城市限价新房。
新房限价policy下，越是市中心豪宅盘，预期回报率越高。
如上海新天地的新房，翠湖天地5期360㎡，限价5000万。出租月回报18万/月。年租金回报率高达4.7%。
另外，上海市中心租房长期需求大于供给，租金增长率或超过城市名义GDP增速。
根据房产预期回报率r=永续租金增长率g+净租金/房产市值P的公式，全款买下类似翠湖天地5期的新房，长期年化回报则高于10%。
加上杠杆，很轻松就超过年化15%。当然，一般买房人都是全款。
另一个收益与风险不对称的机会，出现在私募领域。
私募债券策略，相比公募债基要灵活得多。杠杆可以加到200%以上，亦可运用国债期货等衍生品。
做得好的私募债券策略，年化回报12%，回撤不超过3%。
CTA（管理期货）策略波动要大一些。比较好的产品，最大回撤也不超过10%。
债券策略、CTA策略和股市的相关性非常低，与股票多头策略搭配食用，能起到很好的资产配置效果。
可见，市场上存在一些预期回报超过10%，回撤还很小的投资机会。但它们只属于高净值人士。
在这个通胀的年代，普通人若过于“求稳”，把大部分钱都投入债券或者存款类产品，只会与财富越行越远。
努力工作、牢牢把握权益类公募基金的机会，或许是我们唯一的出路。
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