石头的投资

2003年游牧基金致股东的信（年末）

文/尼克和扎克
致游牧投资合作伙伴的信
截至2003年12月31日
有两种方法可以呈现结果：一种是离散年度增量方式，另一种是复利方式。前者是行业标准，有助于展示结果的一致性(我们的经理并不会假装能够实现这一点)，并有助于评估那些在途中进行投资的人的结果。
然而，我们更喜欢在...

伯克希尔烟草往事，一个少赚260倍的案例！

“我来告诉你我为什么喜欢香烟生意。它只花了一分钱制造，却能卖一美元。它让人上瘾，而且品牌忠诚度很高。”——巴菲特
在美国，1928年的经济繁荣期到1932年的衰退期之间烟草类的零售量只有平均每人1美元的下降率，从26.23美元减到25.29美元。
《华尔街日报》的老板巴伦过世后，他的继承...

1999年股东大会问答

文/永远好奇的石头
01 关于互联网
①发现一个伟大的行业并不能保证你一定能赚钱
股东：早上好，巴菲特先生和芒格先生，我叫杰克·萨顿，来自纽约布鲁克林。就通信类股而言，由于蜂窝通信和互联网的发展，某些股票的收入和收益增长有望大幅高于平均水平。
以美国电话电报公司(AT&am...

2003年游牧基金致股东的信（年中）

文/尼克和扎克
致游牧投资合作伙伴的信
截至2003年6月30日
游牧投资合伙企业和Nomad投资公司A类股票的毛收益结果(即减去管理费和成本，但在绩效费用之前)自2002年12月底、2001年12月底以及成立以来的结果如下表所示，同时还列出了一个全球领先股市指数的可比结果：
在一月份，我们...

2004年：巴菲特与田纳西大学学生问答

文/巴菲特
Q：您最大的投资错误是什么？你从中学到了哪些可以分享给我们的经验？
A：我最大的投资错误是遗漏的错误而不是犯下的错误。你可以在我们的资产负债表或损益表上看到犯下的错误，但会计并不会记录遗漏的错误，而这些错误是巨大的，除非我自己坦白，否则没人会知道。
但既然你...

2002年游牧基金致股东的信（年末）

游牧投资合作伙伴年终报告
截至2002年12月31日
游牧投资合作伙伴在2002年下半年和全年的毛收益以及自成立以来的收益如下所示，并与领先的全球股票市场指数的可比收益进行了比较：
在报告投资组合市场价格下跌的时期内从未令人感到愉快，如同过去六个月一样。我们也不会因为主要股票市...

1998年股东大会问答

01 市盈率的解释
股东：祝你们在奥马哈度过美好的周末。我是迈克·阿索尔，来自纽约。我想问沃伦和查理一个问题，是什么使一家公司的市盈率相对于同行业的其他公司有所上升。
作为投资者，我们能否找到相对市盈率和收益都能够提高的公司或者行业呢？再次感谢你们让我度过了一个美好的周末...

2002年游牧基金致股东的信（年中）

游牧投资合作伙伴中期报告
截至2002年6月30日
游牧投资合作伙伴第二季度和2002年上半年的毛收益以及自成立以来的收益如下所示，并与领先的全球股票市场指数的可比收益进行了比较：
在合伙企业的时间范围内，上述结果并不那么有意义，毕竟它们只是9个月的结果。相比之下，它们是一个相...

2002年游牧基金致股东的信（年初）

致游牧投资合作伙伴的信
2002年1月18日
游牧投资合作伙伴于2001年9月初成立，并于9月10日开始投资。自成立以来的短短时间内，该基金已上涨10.1%，相比之下，MSCI世界指数上涨了3.9%。截至12月底未经审计的每股净资产为1101.42美元。游牧是一个绝对收益基金，提到指数只是为了将我们的表现...

1997年股东大会问答

01 麦当劳无法获拥有可口可乐和吉列那样确定的统治力
股东：我叫汤姆·康拉德，来自弗吉尼亚州麦克莱恩市，去年我问你一个问题，巴菲特先生，而我被你说的话打动了。投资于一家公司并将其坚持终生，只有三家高质量的公司才能成为我的选择，三家公司是可口可乐、吉列和迪士尼。
去年我问你...

1983年：巴菲特收购内布拉斯家具发布会

文/巴菲特、B夫人
在我们开始新闻发布会之前，我们想向您介绍一下我们公司的历史，这将会在电视上播放。
这位来自俄罗斯、身高4英尺11英寸的移民女性的精力和独特的商业头脑，使内布拉斯加家具市场得以繁荣，并且今天成为全国最大的家居用品商店。
这是一个非凡的成功故事，正如B夫人...

1999年：巴菲特在内布拉斯加教育论坛演讲

文/巴菲特
测试，一百万，两百万，三百万。
我想和你们聊聊你们的财务未来，希望这些数字在未来对你们每个人都适用。
现在我想先提出一个问题，而不是仅仅讲几分钟然后进行问答，因为我想谈谈你们关心的问题，但我希望你们先思考一下这个问题：
如果你们今天走出这里，我说我想买...

菲利普·卡雷特——历史的见证者

菲利普·卡雷特当时正坐在百老汇大街120号的一堵矮墙上，观看查尔斯·林德伯格的游行队伍在他下面喧嚣地经过。那是1927年，林德伯格刚刚完成了首次单人飞越大西洋的壮举，正在凯旋归来。卡雷特先生是一名成功的经纪人，一年后他将创立先锋基金，并将领导该基金长达55年。
当他看到人群欢呼、乐...

1996年股东大会问答

01 估计内在价值时所使用的贴现率
股东：为了判断公司的内在价值，你说过，你预测股东未来若干年能获得的利润，然后用目前的利率将其折现。在折现的时候，假如你要求溢价的话，你要求多高的溢价呢？例如，如今长期国债的收益率在7%左右，你对可口可乐公司的股东利润进行折现的时候，你会用多高...

1994年：巴菲特与内布拉斯加大学学生问答

01 关于人生
Q：请用一句或更短的话告诉我您的个人人生哲学是什么？然后是我的追问，为什么？
A：我不确定我是否有什么绝妙的人生哲学，我当然享受生活。我和任何人一样喜欢我的生活。我的意思是，我热爱我的每一天，其中一个原因是我很幸运，因为我只和我喜欢的人一起工作，我认为自己很...

巴菲特：1994年股东大会问答

01 格雷厄姆对投资高科技股的原则
股东：主席先生，伯克希尔目前投资的大多数公司都不是高科技领域，但我们在过去几年中所看到的是，高科技领域的销售和利润似乎都有了显著的增长。同时美国有很多人认为，现在投资需要从研究品牌转变为研究高科技。
我的问题是，有人能运用你的投资原则、...

巴菲特投资年谱：传奇投资者的投资之路

1930年：8月30日，沃伦·爱德华·巴菲特在内布拉斯加州出生。
△1934年，前排左三为4岁的巴菲特
1941年：11岁的巴菲特购买了他的第一只股票，他以每股38美元的价格购买了6股城市服务公司的优先股——3股是自己，3股是姐姐多丽丝。该公司的股价下跌至27美元，但很快回升到40美元。巴菲特和...

巴菲特的投资哲学：行业选择的艺术

01 您对公用事业行业有何看法？
巴菲特：我对此思考了很多，因为你可以投入大笔资金。我甚至考虑过收购整个企业。
事实上，奥马哈有一个人通过加州能源公司做了一些这样的事情，但我不太了解这个游戏在放松管制后将如何发展。我可以看到，一旦高成本生产商不受垄断领域的保护，它会如何通...

1972年：巴菲特写给查克·哈金斯的信

亲爱的查克：
我几天前去了布兰迪斯百货，有一些深刻的印象和你分享：
1、人们不仅会受到我们糖果口味的影响，显然还会受到他们从其他人那里听到的关于糖果的信息，以及糖果所处的“销售环境”的影响。销售环境包括商店的档次、包装方式、出现的情景、以及周围陈列的商品，就像《纽约客》...

1997年：巴菲特回复杰夫·雷克斯的信

杰夫·雷克斯（微软高管）写给巴菲特的信
沃伦，我先要为这封长信道歉，我真的希望您觉得这很有趣，同时我也不期望您会给我一个很长的回复，也许什么时候你可以抽出几分钟的时间，让我可以了解到您对以下业务观点的看法。
我很期待在几周后的比赛中见到您。如果有什么我能做的，请告诉我，...