投资如树，茁壮成长
目前进攻型且有一定防守的平衡性（可转债根据风险分类分为进攻性、平衡性、防守型，进攻性可转债体现为价格高于130且体现股性，防守型则价格在110元且体现债性，防守型则价格为110-130且同时具有债性和股性双重特征）、低溢价率的可转债不多，而蓝帆算是一个较好的投资标的（但溢价率较低），下面详细分析一下蓝帆转债的套利空间；
一、公司的基本情况
蓝帆医疗股份有限公司主要业务是健康防护手套的生产和销售。公司主要产品包括一次性医用手套、家用手套等，主要用于医疗检查和防护、食品加工、电子行业。蓝帆医疗是全球PVC健康防护手套行业的龙头企业，PVC健康防护手套年产销量及市场占有率均为全球第一。
医疗是永恒的生意，随着社会的老龄化，生活水平的提高，医疗将有更大的发展空间和市场前景，行业天花板很高，行业非常好，作为PVC健康防护手套最细分的龙头，也看好公司；
二、财务简要分析
收入与净利润
数据来源于雪球（以下未说明数据来源的均来自雪球）
2017年以来，发展迅速，尤其是2020年遇上疫情，收入翻倍，净利润更是直接增加2倍多，非常优秀，但是疫情只是临时增加公司收入，并不能长久；
2021年前三季度可以看到，增长开始放缓，这主要是疫情得到了一定的控制，但整体来说依然是高速增长，表现可圈可点；
但是2021年业绩预告显示，情况不太好，主要是其他业务受到集采等影响；
盈利能力及财务风险
除了2018年、2019年，其他年份表现较好；毛利率在直线上升；净利率也在直线上升；资产负债率一直处于较低位置，但是也在直线上升，需要关注一下；
整体来说，运营能力没有太大变化；
准货币资金占总资产的22.3%，比较优秀；应收账款占总资产的4.53%，考虑目前行业景气，且毛利率较高，几乎无暴雷风险；预付账款占比非常小，几乎无暴雷风险；存货占总资产的5.53%，考虑行业景气，且毛利率较高，说明公司产品较为畅销，几乎无暴雷风险；应付预收减应收预付差额为3.76亿，具有两头吃的能力，说明公司竞争力相对较强，不过差额较小，说明公司的地位也不会过于强势；2020年投资类资产占比非常小，说明公司非常专注主业；
固定资产在建工程占总资产的25.8%，属于轻资产型公司，说明公司维持竞争力的成本较低，虽然目前行业景气度很高，这主要是临时受到疫情的影响，疫情虽然不会马上介绍，但是3-5年之内，必定对世界影响很小，将归于平静，临时可能公司会处于产品无法消化的情况，尤其是最新新建的生产线，可能存在折旧的压力和固定资产的闲置，无法达到较高的利用率，且目前诸多竞争者都加入了这个行列，竞争会越来越大，未来有较大的暴雷风险；
无形资产商誉开发支出长期待摊费用（以下合并计算）合计66.87亿，占总资产的35.62%，非常高，虽然目前行业景气，依然有非常大的暴雷风险，2021年预告说明该问题，计提了15亿-18亿的商誉减值准备，在我看来，CBCH Ⅱ收购中，严重高估，很大可能其中的商誉需要进一步大额计提减值准备，是公司中第一大巨雷，且未来几年可能一直在引爆，当然除了这个，还有固定资产的雷；整体来说，资产质量比较一般；
当然，其实我心里对这个收购案，是有一定疑问的，中间是否有无法见光的事，不得而知；
突然变更会计师事务所，让我有点害怕，毕竟，我在前面专门写了一篇文章，说到了这个问题；
这问询不断，挺让我紧张的，不知道是否可以证明我的怀疑；
准货币资金为41.86亿，有息负债为38.16亿，有息负债率为20.33%，考虑2021年预亏，有息负债率可能会进一步上涨，另外考虑公司资产有虚胖部分，如果扣除虚胖部分，我认为实际比例将超过28%；短期有息负债8.73亿，短期有息负债率4.65%，考虑2021年预亏，短期有息负债率可能会进一步上涨；资金可以覆盖短期负债，资金压力短期压力不大；
2016年-2020年，收入增长了511.33%，毛利率波动非常大，有一定的造假嫌疑；销售费用增长了763.88%，销售费用竟然超过了收入的增长，根据年报提示，职工薪酬大涨，广告宣传费大涨；
研发费用直线上升，且当期费用化，但是占比依然非常小，作为有心脑血管产品的公司，按理来说研发费用已经是非常高的，这点略有一点可疑，当然最大的可能是公司依然把健康防护产品作为重中之重，因为健康防护产品并不需要巨大的研发投入，只能说明管理层较为短视；
利息费用大幅增加，这点较为奇怪，看账面，公司并非非常缺钱，为何利息费用如此之高呢，当然财务费用高我能理解的，毕竟是境外收入占比较高，有较大的汇兑损益是很正常的事；如此看来，有点大存大贷的嫌疑了；
资产减值损失变动非常大，随时是一个巨大的雷，而且还是一个连续的雷；
整体来说，可能存在财务造假问题；
数据来源于同花顺-财经
三、行业分析-竞争力分析
整体来说，公司资产、收入处于行业的龙头位置，但是销售毛利率较低、净利润较低、ROE较低，说明公司竞争力较差，营收是通过降低毛利率达到的，同时成本较高，说明公司成本控制能力弱；一般我们投资，都是投行业龙头，但公司整体效益并不高，且是因为疫情原因导致营收相对较好，并不能长久，故公司不值得投资；
四、估值
数据来源于亿牛网数据来源于同花顺-财经
只有一个机构对公司业绩做出预测，说明不受机构关注，是一个冷落股。同时还下调了预测，说明不看好目前情况；
数据来源于亿牛网
考虑目前是受疫情影响，收入利润大涨，估值不太准确，另外，公司有非常大的雷，故此，市场给予估值并不高，另外也有一定的造假嫌疑，整合而言，目前估值我认为并不算太低，正股不值得持有；
五、可转债情况
数据来源于集思录
目前转股价值为74.89，可转债价格为112.99，溢价率为50.87%，价格一般溢价较高，几乎比正股贵一半；发行规模31.44亿，剩余规模15.217亿，规模一般，剩余不到一半未转股；到期日2026-05-27，还有4.252年，转债占比流动市值11.12%，占比较小，2021年前三季度报显示准货币资金为41.86亿，有息负债为38.16亿，有息负债率为20.33%，考虑2021年预亏，有息负债率可能会进一步上涨，另外考虑公司资产有虚胖部分，如果扣除虚胖部分，我认为实际比例将超过28%；短期有息负债8.73亿，短期有息负债率4.65%，考虑2021年预亏，短期有息负债率可能会进一步上涨；资金可以覆盖短期负债，资金压力短期压力不大，考虑公司之后的业绩不可能长期跟2020年-2021年的情况一样，大概率之后会收入缩减，另外还有巨大的雷，这些管理层一定能看到的，我相信公司转股的动力非常高；
考虑2021年预亏，有巨大无形资产、商誉在，2022年之后很难维持2020-2021年的高增长，也正是这两年的增长才能很好的把商誉这颗大雷慢慢消化，但2022年之后呢，没有高增长高净利了，就无法消化大雷了，为了夜长梦多，很大的可能就是在发布年报之后，宣布下修，为什么是年报之后呢，因为到那时，股价该下跌的，就跌的差不多了，很难再跌了，可以一次性下修到位；
而且目前，公司资金紧张，能尽快处理点可转债的烦恼，是最好的选择；
考虑发布年报的日期为2022.04.13日，我们可以在年报之后买入，很大的可能公司会在一个月以内下修，然后发布各种利好，比如各种订单；
如果年报之后一个月内，没有动静，可以卖出，然后在2022年年中报发布即8月份的时候再买入；但是并不能确定公司何时发动，不建议这样操作；
数据来源于集思录
据集思录最新数据显示，可转债十大持有人在增加持仓，持仓达32.33%，集中度较高，十大持有人主要是银行和券商为主，作为小公司得罪不起的大佬，毕竟以后很多业务都需要大银行的支持和帮助，也得罪不起券商，毕竟以后融资还需要他们的帮忙；
数据来源于集思录
整体来说债券基金持仓变化不大，但占比较小，这是因为公司有一定的暴雷风险，不是很讨人喜欢，而我们也只是在年报之后参与博弈，不是长久持有，并无太大风险；
目前公司市值不到150亿，属于中小盘，且是医疗行业，受到炒作的概率较高，非常容易拉升，成为妖股；
六、正股的涨跌和可转债收益比较分析
目前转股价值74.89元，想要强赎，必须下修（2020年每股净资产为9.58元，有足够的下修空间），考虑公司的整体情况，大概率会在2022年三季报之前完成强赎，目前可转债价格为113元，达到强赎条件时，可转债价格大概率会超过160元（市值小，有业绩，估值较低），甚至超过170元（历史最高为218.96元），按较低155元，盈利42元，收益率为37.17%，时间很可能短于5个月，年化收益率为89.21%，且胜算较大，后期转股价值达到130后回落，亦可以来回套利，但强赎条件已触发时注意溢价率和风险，建议只在未触发时来回套利；另外，这里并不包含可转债的利息1%，如果加上税后利息，年化收益率大概率超过90%；
这是最保守的计算，按我的预计，5月初开始下修，5月下旬可以发布各种利好消息并拉升股价，6月中旬可以触发强赎条件，大概率花费1个半月时间；如果5-6月没有发动，可以暂时卖出，等待年中报即8月下旬再入，9月中旬下修，10月中下旬触发强赎条件，按最长时间计算，也只是花费了半年时间，换算成年化收益率亦有89%，考虑时间越久商誉暴雷风险越大，更倾向于6月完成强赎；
当然，以上只是个人预测，并不代表实际情况，但个人认为是大概率事件；
以上是盈利分析，那么是否可能达不到强赎转股条件呢，我们一样不要去剔除最低的可能性，下面按不下修无法强赎转股的情况来分析；
七、套利失败分析
如蓝帆医疗选择不强赎，还是有一定的可能性，但概率不会超过5%，尤其考虑到公司资产虚胖，以后很难融资，且之后的生意会很难做，只有它图你钱财不想还你钱的份，当然万事不排除例外；不强赎公司只能到期赎回，按赎回价108元计算，税后年华收益率为-0.57%，也就是损失4年多的时间，每张可转债亏损6.6元，在我看来，低风险高收益，完全可以参与套利，这种投资，远比大部分股票要有保障的多得多，就算在我预定的时间里未完成强赎，也可以卖出，并不会有多少亏损，只是可能损失时间成本；
可转债非常考验耐心，也许前面很长时间都一动不动，涨起来只需要几天时间，我视可转债为坐飞机，候机时间很长，也可能延误，但一旦起飞，片刻就到达了目的地，不堵车、不偏航，只待起飞；
到期无法还钱的概率非常小，有较大的安全保障，同时违约的风险代价特别大，历史上所有可转债暂时未出现违约，我也相信蓝帆医疗不太可能违约，个人认为违约概率小于万分之一；而且我并不建议长期持有蓝帆转债，只是参与短期博弈；
八、买卖条件
目前可转债的价格在113元左右，可以买入，回撤幅度不会超过4%，达到155元可以卖出，时间不会超过2年，但大概率不会超过6个月，此时属于潜伏阶段；后期转股价值达到130后回落，亦可以来回套利，但强赎条件已触发时注意溢价率和风险，建议只在未触发时来回套利；
目前正股不可以投资，只有下修后，看情况才能决定；
九、仓位选择
考虑正股不安全，朋友们暂时不能选择正股；只能选择可转债，建议在2021年报之后买入（即2022年5月上中旬），如2022.05-2022.06之间未下修，考虑时间成本，可以暂时放弃，等待2022.08月底再次持仓；考虑时间没有非常的确定性，仓位不要高于10%；
十、可转债套利总结
目前湖广转债、吉视转债、岭南转债、洪涛转债的套利逻辑均已兑现，其中湖广转债、吉视转债、岭南转债兑现时间非常短，均不到1个月时间；当然，我也分析了其他转债，考虑其他转债并没有那么快发动，分析中也有详细说明；
有些人问怎么在VX+我，我的雪球昵称是数据搬运工-小邹，用前面五个字的全拼就可以找到我了；
为了选择出较好的可转债，我选择不做普通的低价可转债大饼投资策略，而是进化成加强版的可转债大饼投资策略，加强版的可转债大饼策略比普通版的低价可转债大饼策略有三个好处：1.更低的投资风险（选择风险较低的公司），2.投资时间短（分析公司意愿，选择较快强赎的可转债），3.投资收益较高（选择较为强势的公司，这样股价上涨也会较快较强势）；综合来说就是控制回撤空间，缩短投资时间，提高投资收益；
每只可转债投资，必定研究分析透彻，才会加仓，且加仓时一定是价格合理，下跌空间大概率不超过10%，仓位严格控制，每只可转债及正股持仓比例不超过30%；当然，所有分析都公开，加仓也是对外开放，大家均可参考；
另外，作为稳健性投资者，不建议大家使用任何杠杆（融资、信用卡套现出来投资），也不建议大家使用日常生活资金，只能用一年以上不用的闲余资金；
授之以鱼不如授之以渔，下面为可转债知识相关链接：
第一章 可转债基础知识
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第二章 可转债关键条款
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为更好的分享知识，也去领略可转债的魅力，制作了相对应的套利分析文章链接，以便阅读。
历史可转债套利分析文章有如下：
上市可转债价格预估文章有如下：
潜伏配债分析文章：
正股全面分析文章：
可转债价格预测：
可转债打新盘点：网页链接
2022年投资展望：网页链接
关于创建稳健型可转债套利组合的说明：网页链接
关于部分可转债担忧的回复：网页链接
关于可转债下跌的思考：网页链接
财务造假的迹象表现： 网页链接
可转债建仓原则：网页链接
可转债负面清单：
文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。 #可转债继续疯涨# #雪球星计划# #可转债# @今日话题
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