众兴转债套利分析-大概率年化收益超30%

投资如树,茁壮成长

目前进攻型且有一定防守的平衡性(可转债根据风险分类分为进攻性、平衡性、防守型,进攻性可转债体现为价格高于130且体现股性,防守型则价格在110元且体现债性,平衡型则价格为110-130且同时具有债性和股性双重特征)、目前具有非常强进攻性的可转债不多,而众兴转债算是一个较好的投资标的(但溢价率较高),下面详细分析一下众兴转债的套利空间;
一、公司的基本情况

天水众兴菌业科技股份有限公司是专业从事食用菌研发、生产与销售。主要产品是金针菇、双孢菇。作为食品公司,是日常消费品,属于大消费范围,消费品是不会消失的,考虑生活水平的提高,对菌类消费有一定的促进作用,同时火锅的兴起,对菌类也有促进作用,长期来说,对行业看好;

二、财务简要分析

收入与净利润

数据来源于雪球(以下数据如无说明均来源于雪球)

收入持续增长,但净利润并不稳定;毛利率持续下滑,根据公司年报说明主要是受原材料上涨原因导致的,考虑到原材料价格公司无法把控,而产品具有替代性,且竞争大,后期还可能会继续下跌;

2021年前三季度收入略有增长,但是净利润持续下跌,主要是毛利率持续下跌;

ROE表现较差,毛利率持续下跌,资产负责率持续上升,但还在60%以下,偿债风险一般;

存货周转天数、应收账款周转天数无明显变化,但应付账款周转天数加快,可能是上游地位越来越强势;
准货币资金19亿,应收无暴雷风险;存货占总资产仅4.74%,无存货风险;固定资产工程占总资产的46.57%,虽然不算重资产,但是这类企业比例如此之高,且毛利率持续下降,并不对固定资产看好,有一定的固定资产计提减值的可能性,同时有管理不善的可能性,有较大的固定资产暴雷风险;无形资产占总资产的5.69%,有一定的暴雷风险;其他非流动资产占总资产8.2%,因季报未说明,需要等待年报披露方可知悉;有息负债为24.26亿,占总资产的39.2%,非常高,有较大的偿债风险;

销售费用、管理费用持续增长,销售费用增长速度几乎跟营收增长速度一致,说明费用管控能力一般;财务费用大幅增长,说明公司非常缺钱;投资收益非常不稳定,可能有暴雷风险,其他收益越来越高,根据年报说明,主要为与资产相关的政府补助确认递延收益在本报告期内摊销的金额。

数据来源于公司业绩预告

原材料成本继续上涨,销售价格持续低迷,经营陷入了困境;

这里顺便说一下,利息收入和利息费用均很大,可能存在大存大贷情况,有一定的资金作假风险;

数据来源于同花顺-财经

数据来源于同花顺-爱问财

2020年之前,净利润现金含量非常高,但是2021年前三季度表现非常差,后期需要重点关注;整体而言,公司财务报表可能有一定的水分或者粉刷行为,偿债压力非常大,且毛利率持续下降,很可能会继续下降,而后导致公司亏损;

康美时间后,独董辞职,是不是代表着独董无法把控公司财务风险,不可预知,但有较大的概率说明独董心里没底,因此我们需要对公司报表持谨慎态度;不过,大A股,有几个公司不粉刷财务报表呢???化化妆还是很正常的,毕竟公司还是要面子的,就怕粉底掉一地;

顺便说一下,我分析了很多公司,大部分公司网页非常难看,不注重网页建设,但是众兴菌业官网让我耳目一新,整体来说还是可以入眼的,这可能跟公司注重销售推广有关;

三、行业地位-竞争力分析

数据来源于同花顺-财经

整体来说,众兴在行业中,表现一般,但行业毛利率太低,且成本控制能力较弱,不值得投资;

四、估值

数据来源于亿牛网

目前估值为历史超高位,主要是2021年三季度亏损导致,可能有一定的困局翻转的可能性,但整体来说行业不太好,公司管理能力也一般,不值得参与,大概率来说,正股表现会越来越差;

数据来源于同花顺-财经

没有机构对公司业绩做出预测,说明没有机构对公司进行关注,受市场资金冷落;

五、可转债情况

数据来源于集思录

目前转股价值为67.96,可转债价格为113.794,溢价率为67.45%,价格一般溢价非常高,几乎贵正股一倍;发行规模9.2亿,剩余规模4.089亿,规模很小,只有不到一半未转股;到期日2023-12-13,还有1年10个月,转债占比13%,占比一般,2021年前三季度报显示准货币资金为19亿,有息负债为24.26亿,短期有息负债为1.01亿,短期偿债压力非常小,但是可转债只有1年多,留给公司的时间并不多了,且目前行业相对不景气,毛利率持续下跌,如果此时不趁机转债,后面可能需要花费很大的力气,考虑转股价值较低,大概率会下修,考虑公司最近一期净资产为7.42元,有相对足够的下修空间,如果后期股票价格变动不大,大概率下修至7.5-9元,然后发布各种利好消息,拉升股价,考虑公司市值仅为31.45亿,非常容易拉升,成为妖股,而可转债就会变成妖债,妖债才是好债[加油]

2018年8月2日,下修未通过,如果当时通过了,此时可转债大概率已经完成强赎了,公司也不会为此而烦恼了,也许大股东为此有些懊恼吧,但是也很可能当时管理层对公司未来业绩看好,谁知原材料成本一路上涨导致净利润表现不佳,股价一路下跌;

为了实现拉升正股,提高转股价值,促进转股,公司喜欢蹭各种热点概念,下面以白酒事件为例;

2021年6月20日,公司发布公告,与白酒厂签订股权收购合作意向书,从此刻起,公司股价一路飙升,从2021.06.18日收盘价8.76元,收获6个涨停板,在6月30日股价达17.24,也就是8个交易日股价几乎翻了一倍,;

数据来源于集思录

可转债也在公告日第一个交易日,价格涨了44.6%,达到了144元,第二天继续上涨至152元,在2021.06.28转股价值也达到了130元以上,也就是在6.28日至7.02日,大规模转股,实现了公司促进转股的目的;

套路在2021.10.15日,也就公告后近4个月后,装不下去了,干脆直白的说,关于酒厂收购的事我就说说而已,你们怎么当真了,真的是挺不好意思的,不过投资者不知道的事,上市公司大多数是不要脸的,当然我们也需要他们的不要脸精神,不然怎么套利呢;

目前众兴转债大幅下跌的可能性较小,预计最大下跌至108元,距目前价格仅回撤5%左右,可以接受,考虑公司市值小,很容易受到游资炒作,按下修转股价为8.5元,触发强赎条件正股股价需要达到11.05元,为了成功实现转股,必然需要再拉升20%以上,也就是大概12.75元,此时转股价值约150元,可转债价格大概会在145元-155元,保守按145元卖出,收益率为27.43%,考虑公司会在年报之后或者半年报后下修转股价,大概率为2021年年报后及2022年半年报,即2022.04.29或2022.08中旬后,下修转股价而后拉升股价,拉升股价时预计会发布各种利好,蹭时下热门概念,考虑下修大概为1个月,拉升时间不超过1个月,实际用时最短为4个月,最长时间不超过10个月,预计年华收益率超过32.92;为什么会考虑下修和在年后或半年报后拉升呢,主要是因为公司业绩不可能太好,局面会越来越差,可转债到期时间也只有1年10个月,还不如早早解决可转债问题,避免夜长梦多;

考虑可能会下修,同时正股不太安全,且有较大的暴雷风险,暂时不加仓正股,只有下修或者公司强行拉升股价时,且转股价值超过100元方可考虑加仓正股;

七、套利失败分析
目前可转债95%以上都是以强赎为结局,众兴并无充足资金进行可转债赎回,也必然走向强赎的道路,公司不至于因4亿可转债而违约,当然也不是没有这个可能,只是概率很小很小,在我看来可以忽略;

如强赎不成功,众兴转债到期赎回,按106赎回,每张亏损约12元,时间为1年10个月,这个概率太小,我们也可以一直等待,而可转债投资最大的要求,就是等待,就像播种一样,等待收获的时间很长,但收获一定会满满的;

八、买卖条件

可转债的价格在114元左右,可以买入,达到145元后可以卖出,至于具体卖出时间和节点不可预知,只等正股起飞;暂时持仓为5%(也可以等待至3.24日),等待公司年报即3月24日后,再加仓至10%,具体时间会及时公布;

正股不安全,且有很大的下修可能性,不建议马上入手正股,但公司下修成功后,可以入手正股,但仓位不能超过5%,持有后,正股价格在转股价的140%左右时(最高不能超过150%),需要离场,以确保安全撤场,不做别人的韭菜,后期正股有变动会及时通知分享,考虑正股风险性,只短期持有,套利后马上卖出;

投资者最大的风险就是:他们不明白自己买入的到底是什么。我希望大家,都明白自己在买什么,投资什么,可能有哪些风险有哪些收益。

同时,入市有风险,投资有风险,请谨慎决策,凡事无绝对,诸事有例外,保障本金的安全是投资的第一要素,也是投资的核心,时刻保持一颗敬畏市场之心,切勿贪婪、切勿张狂、切勿过度自信自大。切记!切记!切记!

授之以鱼不如授之以渔,下面为可转债知识相关链接:

第一章可 转债基础知识

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第三节链接:网页链接

第四节链接:网页链接

第五节链接:网页链接

第六节链接:网页链接

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第二章 可转债关键条款

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精彩评论

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数据搬运工-小邹04-27 09:51

可以

才开始学习选股04-27 01:18

最近可否入手,谢谢

才开始学习选股04-25 23:21

谢谢,邹老师。
希望继续跟踪持有!

我们都是沙子02-22 20:25

对的,6月那会有几天负溢价。短线选手买转债转股,解决了一半转债问题。

jsxygys2102-22 18:36

当时怎么会有那么多转股的?难道是正股涨停买不到,买转债转的?