维尔转债套利分析-大概率年化收益超30%

投资如树,茁壮成长

目前进攻型且有一定防守的平衡性(可转债根据风险分类分为进攻性、平衡性、防守型,进攻性可转债体现为价格高于130且体现股性,防守型则价格在110元且体现债性,平衡型则价格为110-130且同时具有债性和股性双重特征)、目前具有非常强进攻性的可转债不多,而维尔算是一个较好的投资标的(但溢价率较高),下面详细分析一下维尔转债的套利空间;
一、公司的基本情况
维尔利环保科技集团股份有限公司主要从事环垃圾渗滤液处理、湿垃圾处理、沼气及生物天然气业务、工业节能及VOCs治理业务等。主要产品为环保工程、环保设备、运营服务、BOT项目运营、节能服务、设计技术服务。环保事业符合国家政策,也符合当下的时代需求,有较大的发展前景;
二、财务简要分析

收入与净利润

数据来源于雪球(以下数据如无说明均来源于雪球)

收入与净利润持续增长,表现良好;

2021年前三季度,收入同比增长,但净利润同比下跌43.27%,到目前为止,没有年报预告,说明年报并不出色;

前三季度,大额计提信用减值损失,研发费用大额增加,财务费用大额增加,整体来说情况不妙;

财务总监竟然辞职了???说明了什么呢?一个公司的财务总监是非常重要的,作为核心骨干离职,必定意味着什么;

ROE表现非常平庸;毛利率有下降的趋势,净利率稳定在10-12%;资产负债率持续增加,很可能在2021年就突破60%的警戒线了,毛利率较低,说明公司的产品竞争力较差;

存货,应收情况再改善,但应付天数在缩短,这跟其他同行略有不太一样;

应收占总资产的20.64%,有较大的暴雷风险;存货占总资产的7.95%,考虑应收较大,可能存在存货暴雷风险;合同资产占总资产的11.79%,有一定的暴雷风险,说明公司的产品很难销售;固定资产工程占总资产的12.49%,属于超级轻资产运营公司,暴雷风险非常小;无形资产占总资产的26.22%,有非常大的暴雷风险;有息负债为30.04亿,有息负债率为29.24%,短期有息负债为14.76亿,短期有息负债率为14.37%,非常高,准货币资金仅有10.03亿,无法覆盖短期有息负债,有较大的偿债风险;2020年应付预收减应收预付为-10.68亿,说明公司的竞争力相对较弱;

研发费用一直在增加,且当期费用化,这点相对友善;但是利息费用直线上升,说明公司相对缺钱;每年都有较大额的资产减值损失,说明公司对资产管理不善,近两年计提了大额的信用减值损失;收入的含金量较低;

期间费用率占毛利率的50%以上,说明公司的成本控制能力差;主营利润率在13%-15%之间,影业盈利能力弱;主营利润占营业利润平均超过100%,说明利润质量高;

数据来源于同花顺-爱问财

近五年净利润现金含量平均值为67.77%,净利润现金含量非常低,说明赚的都是白条;

数据来源于同花顺-财经

三、行业地位-竞争力分析

数据来源于同花顺-财经

整体来说,众兴在行业中,表现一般,但行业毛利率太低,且成本控制能力较弱,不值得投资;

四、估值

数据来源于亿牛网

2018年之前数据不太值得参考,按近三年适应力来看,目前估值为历史中等偏高位置,主要是2019-2020年计提了一定的减值损失,可能有一定的困局翻转的可能性,但整体来说行业有一定的困境,公司管理能力也一般,不值得长期参与,大概率来说,正股表现会越来越差;

数据来源于同花顺-财经

机构对公司业绩做出预测均做了调低,说明机构对公司业绩有较大的担忧,且预测的机构不多,不受市场资金看重;

五、可转债情况

数据来源于集思录

目前转股价值为81.81,可转债价格为115.736,溢价率为41.41%,价格一般溢价比较高;发行规模9.17亿,剩余规模9.17亿,全部未转股;到期日2026-04-12,还有4年2个月,转债占比19.42%,占比一般,2021年前三季度报显示准货币资金为10.03亿,有息负债为30.04亿,短期有息负债为14.76亿,短期偿债压力非常大,,且目前行业相对不景气,毛利率持续下跌,如果此时不趁机转债,后面可能需要花费很大的力气,考虑转股价值较低,大概率会下修,考虑公司最近一期净资产为5.47元,有相对足够的下修空间,如果后期股票价格变动不大,大概率下修至6-6.5元,然后发布各种利好消息,拉升股价,考虑公司流动市值仅为46.5亿,非常容易拉升,成为妖股,而可转债就会变成妖债,妖债才是好债;

在相关政策下,对公司的经营和股价非常有利;公司是否能利用此次机会,下修转股价,促进转股呢,我认为概率较大,毕竟能尽快转股最好,省得还有出利息,夜长总是梦多的;

公司还在零星发布利好,但是这种利好信息并未拉动股价,相信下修转股价,对于可转债来说,才是最大的利好;

对于强赎,暂不可预测,但是对下修还是相对有信心的,考虑2021年盈利情况不好,导致净资产下降,大概率会在近期下修转股价,如下修至6.2元,转股价值大概为97.42,可转债价格大概在125左右,有约10元/张的毛利空间;时间大概率不会超过2个月,收益率8.7%,年化收益率为52.2%;

考虑可转债要在4.12日支付利息,公司是否可能在4月之前达成强赎条件呢,未尝可知,但起码对下修较为看好,考虑到期赎回价为118元,持有大概率不会亏损,且就算暂时下跌,也较大可能快速恢复至118元附近,较为安全;持仓比例不超过10%即可,毕竟公司管理层也会不利用此次机会下修,而是选择一直等待机会;

公司基本面较为一般,但不建议加仓正股;

八、买卖条件

可转债的价格在115元左右,可以买入,待年报之前下修后,继续持有,如果公司在1个月内并未拉升股价,达到125元后可以卖出,至于具体卖出时间和节点不可预知,只等下修并看公司意向,当然如果公司2个月内不下修,可以卖出或者继续持有,大概率不会亏钱,最多亏时间;持仓小于10%;

不过在这提醒大家一句话,目前可转债市场完全忽略的可转债的风险性,投资的时候需要格外注意严格筛选,一般而言,低价可转债都有瑕疵,而这个瑕疵可能是风险所在,是导致投资亏损的核心原因;记住一句话:好货不便宜便宜没好货;

为了选择出较好的可转债,我选择不做普通的低价可转债大饼投资策略,而是进化成加强版的可转债大饼投资策略,加强版的可转债大饼策略比普通版的低价可转债大饼策略有三个好处:1.更低的投资风险(选择风险较低的公司),2.投资时间短(分析公司意愿,选择较快强赎的可转债),3.投资收益较高(选择较为强势的公司,这样股价上涨也会较快较强势);综合来说就是控制撤回空间,缩短投资时间,提高投资收益;

每只可转债投资,必定研究分析透彻,才会加仓,且加仓时一定是价格合理,下跌空间大概率不超过10%,仓位严格控制,每只可转债及正股持仓比例不超过30%;当然,所有分析都公开,加仓也是对外开放,大家均可参考;

另外,作为稳健性投资者,不建议大家使用任何杠杆(融资、信用卡套现出来投资),也不建议大家使用日常生活资金,只能用一年以上不用的闲余资金;

投资者最大的风险就是:他们不明白自己买入的到底是什么。我希望大家,都明白自己在买什么,投资什么,可能有哪些风险有哪些收益。

同时,入市有风险,投资有风险,请谨慎决策,凡事无绝对,诸事有例外,保障本金的安全是投资的第一要素,也是投资的核心,时刻保持一颗敬畏市场之心,切勿贪婪、切勿张狂、切勿过度自信自大。切记!切记!切记!

授之以鱼不如授之以渔,下面为可转债知识相关链接:

第一章可 转债基础知识

第一节链接:网页链接

第二节链接:网页链接

第三节链接:网页链接

第四节链接:网页链接

第五节链接:网页链接

第六节链接:网页链接

第七节链接:网页链接

第二章 可转债关键条款

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建议按顺序观看,这样更容易理解,另外建议多次观看,掌握细节,关注不迷路,欢迎转发;

为更好的分享知识,也去领略可转债的魅力,制作了相对应的套利分析文章链接,以便阅读。

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关于可转债下跌的思考:网页链接

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可转债投资不为清单之四:铁汉转债     网页链接

文章所述的可转债,均为案例使用,不作为投资建议,投资有风险,入场需谨慎,请独立思考。
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精彩评论

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数据搬运工-小邹05-23 19:13

可以

华华华华205-23 17:39

维尔现在貌似跌破净资产了。可以破净下修么。

数据搬运工-小邹02-23 17:36

一起学习 一起进步 一起赚钱

欣晴妈妈02-23 15:30

邹老师,你另辟蹊径用专业的财务知识为我们分析可转债,厉害了!

数据搬运工-小邹02-21 09:11

2021年应该是盈利的,那样净资产还会增加呢