我不喝汽水

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【看好三季度】
三季度是对风险资产非常友好的阶段，6月有机会的话就多配置一些。
最近没有重要的宏观数据，随着一轮反弹后，市场情绪又陷入了相对低迷的状态，有聊过二季度流动性是收紧的，虽然前面紧缩预期有兑现，但毕竟没有流动性的支持，市场广度在这个阶段表现的并不好，能看到基本...

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回复@andy11111111: 我理解的卖券就是防范金融风险，敲打一下，而非为了扭转悲观预期。至于利率问题主要还在于财政严格限制了政府债券供给，而不应该都归咎于央行。//@andy11111111:回复@我不喝汽水:卖券是想扭转悲观预期导致的利率连续下跌，但如果还是没有强有力的手段，估计中期趋势还下跌吧？

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有趣的视角，但这次PBoC操作“卖券”应该与银行净息差关系不大。
①银行净息差会直接影响降息决策（汇律也一样），跟借券操作无关；
②6.19论坛会上，潘行说了硅谷银行的期限错配问题，怕城商行一直拉久期买债买出下一个SVB，这应该是卖券的主因；
③为维护银行净息差而拉高国债利率，...

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前面帖子被吞了。
其基本定调了货币政策＆财政政策的发力上限，对理解中国今年的宏观面非常重要。
这样的定调很难对基本面、行情有任何的预期。
考虑到弱预期会自我强化，没有预期对于当下通缩的环境并非中性，而是负面的。
即使联储进入降息周期，内因也会对资产价格造成拖累，...

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最近市场上没有太多值得聊的，美国国会预算办公室大幅上调财政预算倒是可以说一说。
简单来说，CBO大幅上调了24年赤字支出，同时又大幅上调了未来10年的赤字支出。
我认为前者的意义远大于后者。
首先，24年上调赤字的大头来自学生贷款的减免，再加上医疗支出的增加，这对GDP的推动非...

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回复@我不喝汽水: 一年半，一个极端到另一个极端//@我不喝汽水:回复@我不喝汽水:两次连续低于预期的cpi数据，软着陆的概率在提高。
银行板块应该是最受益于当年环境的。
另外，终端利率下行，经济又比预想的强。超配避险板块的资金会流出。科技板块也会受益，毕竟已经没啥基金的策略是配置...

零售数据

美国5月零售数据环比+0.1%，低于共识0.3%。
但是拆开数据来看，数据主要因油站销售额下滑拖累，而油站销售额受到油价的下跌推动，所以说零售数据疲软比较牵强。
另一方面看，直接计入GDP增长的零售控制组环比增长0.4%，是符合市场预期的。
市场最近因为二季度宏观流动性紧缺＆欧洲政治...

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这次美联储议息会议谈不上鹰，算是维持了中性的态度。
只不过在一份漂亮的cpi之后，市场对于联储的预期太一致了，毕竟上次数据不好的时候就表现的比较中性（所以观感上鸽很多），那现在数据好起来不得鸽声嘹亮？
但本次声明、点阵图＆发布会是缺少鸽派观感的。
我倒是认为不用过度解读...

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【CPI】
美国5月cpi环比+0.2%，超出市场预期，各个分项都不错，概括的话就是核心服务有放缓，核心商品没反弹。
因为5月大非农数据里是体现出制造/建筑业的回暖的，支付价格也有提升，加上对二手车的反弹有预期，所以本次的焦点都在服务业上，但是结果还是比较意外的。
疲软的cpi+强劲...

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关税问题并不一定是地缘政治的必然选择，但却是财政问题的必然选择。
举例来说，美国存在债务上的问题，随着高利率维持的时间越久，解决财政可持续性问题就越迫切。
从收入端看，现在经济前景不错，企业利润留存创出新高，个税缴纳也超出预期，调整税收政策可以让政府拿掉更多的份额。但考...

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借着非农解释下为什么4月的疲软数据应该要忽略？
首先，财政部在4-6月的票据净发行是负的，到期的比发行的要多2970亿（下图），也就是说一直放水的财政部突然向市场抽流动性。原因是美国纳税强于预期，通过纳税，准备金从银行流失到财政部的TGA账户，同时因为Bills净供给的减少，还有部分流失...

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【5月大非农】
美国5月非农就业新增272k，高于预期185k，前值175k，失业率上升至4.0%。
拆开数据来看（图1），仅私营部门就新增229k（高于趋势），并且各行业增长十分普遍，衡量其就业广度的指标升至63.4%（上月56.6%）。平均时薪由上月环比0.2%上升至0.4%，这个数字对于薪资指标来说已经...

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【三季度配什么？再聊流动性】
上篇帖子说看好三季度资产价格的表现，流动性将会大幅改善。那该配置什么？
目前来说，流动性跟银行储备金的规模高度相关，所以们先简单回顾下银行负债表的工作原理：
负债方面，银行从消费者、企业的存款以及向市场发债筹措资金；这些资金转化为资产端...

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【联储降息】
前文推测联储9月降息概率大，有朋友说通胀数据不支持的，这里写点个人看法~
我认为上半年最重要的事情就是5月fomc美联储公布的缩减QT计划，这基本判定了在今年（尤其是大选年），央行的独立性受限。
薪资增速出现加速，商品通胀反弹，市场在通胀预期和滞胀预期之间来回摇...

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回复@JoeyH06: 【美债】
1）首先，财政上的不检点是次要的。联储才是美债的最大买家，紧缩周期往往会忽视央行的存在，实际上联储对国会负责，也自然要服务于财政，我们已经看到联储超预期的缩减QT...鉴于财政部有降低债务成本的迫切性，如果认为财政纪律会是一个长期的问题，那最终反映出来的...

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回复@STH_: 我认为这是个长期灰犀牛的问题，但中期短期内是可以被技术手段掩盖。比如财政部回购把一些特殊债的流动性带起来；美联储缩减qt，资产端向长期倾斜，把长债的流动性再带起来；财政部继续提高票据和短期息票的占比...但就像你说的，高通胀和高利率可能会一直存在，投资者寻求财政滥发的对...

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回复@彪投资本: 我认为9月降息概率大。有几个原因：1）8月的杰克逊霍尔会议上，鲍威尔可能会提新的联储框架的事，最近中性利率的讨论已经为此做了铺垫；2）去年三季度夏季用油高峰，存在服务业的供给缺口（休闲旅游、酒店餐饮、机票等），现在得到很大缓和，目前的通胀韧性主要体现在住房和保险，...

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跟NAHB房产指数反映一致，低估了短期影响….