我不喝汽水

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站在全球配置的视角，我一直认为中国资产有且只有做复苏（or复苏预期）这一条线，做其他结构性的机会（红利股也好、消费降级也好、微盘股也好），不如海外资产的确定性。
而今天，央行在政策和预期管理上都开始了补课，把物价水平纳入货币政策的考量。有点好笑的是这本来就是央行的主要职责，...

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QQQ新高，建商也不错
$美国房产建设ETF-iShares(ITB)$ $美国房产主题ETF-SPDR(XHB)$ $住房建设每日三倍做多(NAIL)$

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cpi环比+0.3%，脱离上两个月+0.4%的高增速。如果能保持在这个水平，那年化后的通胀还是可以被接受的。
核心服务仍旧非常强，本次主要受到住房和运输服务的影响。
拆开来看，推动运输服务的大头在汽车保险，考虑到本次数据中不管新车还是二手车都在贡献通缩趋势，未来运输服务有望得到缓解...

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FED'S POWELL: THE HOUSING INFLATION HAS BEEN A BIT OF A PUZZLE.
2019年以来，美国房租增长30.4%，薪资增长20.2%，其中，23年纽约的房租增速是工资增速的7倍。
如果说美国就业市场强劲，那住房市场明显更强。
年初对24年展望时，笔者判断服务通胀会接替商品通胀的疲软，高利率...

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下个阶段的流动性不能用债务去预测，而且存在海外竞争力的A股，其逻辑也并不是海外流动性。
（1）鉴于这个名字听起来有些高深莫测，先直白的讲什么是流动性。
流动性是指在市场上寻求资金的难易程度，其在每个阶段的决定因素并不一致，所以不存在观测流动性的单一指标。
拿这一轮（23...

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回复@A9527opb: 考虑到今年通胀问题在需求侧，而不是供给侧。所以我判断通胀趋势，薪资＞cpi。//@A9527opb:回复@我不喝汽水:这个国债收益还在高位，就是不愿意跌，正好符合文中的CPI可能还在高位，数据太混乱了，很难判断啊

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联储决议和鲍威尔发言基本垫定了全年货币政策的基调。
剩下的就看信什么主线。
是信增长，还是信通胀。
信增长，那通胀只是增长的伴生品，美股相对其他市场还是会有超额收益。
信通胀，那real assets和equity assets都要配。是流动性冲击下货币购买力贬值的预期。但这个前提是薪资...

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【非农】
美国4月非农就业+175k(est.243k),失业率小幅上升至3.9%。
平均时薪环比+0.2%（预期0.3%），同比+3.9%，这也是三年来首次跌破4%关口。
分项上来看，政府就业人口+8k大幅缩减不及预期53k，贡献本次就业人口降温的大头。私人部门+167k（预期190k），教育医疗服务仍旧保持强势。<...

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还得是你啊，鲍子！薪资增长低于预期，就业人数低于预期！$纳斯达克综合指数(.IXIC)$

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赶在非农前，关于超预期的fomc两个看法：
（1）最重要的，缩减QT比预想的来的快，规模也更大。市场对美债没信心，那联储就给予财政部更多支持，叠加财政部自己的回购计划，长期美债在这里有支撑，6月后我们也会看到更充沛的流动性。
（2）没有打消市场对于通胀的顾虑，所以如果想回到以前...

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回复@STH_: 非常受用的思考。以目前的情况来看，中性利率的回归会非常漫长。
虽然中低收入阶层在面对通胀（尤其商品）有压力，但考虑到美联储对财政部的配合，出现风险的概率也有限。另一方面，作为大选年，工会的势头会比较猛，这也会帮助中低收入的薪资增长，缓解压力。
再说下...

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期望的基准情形是：（1）美联储放弃对24年降息的预测/指引，货币政策回到数据依赖；（2）缩减QT的决定延迟到下个月再说。
美股在这里的上行空间还是要靠低通胀＆温和增长的金发女郎经济来推动，所以通胀趋势必须要有能见度。
如果这里联储不够果断，资产价格可能会有短期的risk on，但考虑...

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【预期管理】
美国3月空缺职位继续放缓，职位空缺比率降低至1.3，已经开始逐渐接近19年的水平，从这个角度看劳动力市场其实是在趋向良性（下图1）。
与之相对的，昨日ECI却表现出劳工成本的过热情况。
劳动力紧缺的23年没有出现薪资加速，但在劳动力市场更平衡的24年开始过热？
一...

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联储会议前夕，商品先泄了。商品多头在降低风险敞口，市场也在校正通胀预期。
今天到现在为止的行情比较像对“鹰派联储”的预演，或者更准确点，联储重拾稳定物价的信誉度。
明天政策声明＆鲍威尔发布会：
（1）如果能把今年的降息预期打掉，那现在的行情还会继续下去；
（2）如果...

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【流动性】
①财政部。
5月1日的再融资会议大概率符合上次财政部给出的指引，维持当前长端有息债券的规模不变。
考虑到目前长端的利率水平，QRA没有理由增发长端配比来惊动市场。
那QRA是否会低于预期（减少息票的供给规模）呢？我认为也不会。首先再融资的缺口依旧很大，其次考虑...

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【美国24年展望更新】
年初对于24年通胀增速的看法是波浪式回落（核心通胀的环比增速在0.1-0.4之间波动）。
依据是服务通胀在24年会接替商品通胀走软，以此保证通胀回落的大趋势。而月度数据上受到紧缩、宽松（悲观、乐观）预期影响，有滞后的波段反应。所以需要美联储建立正确的预期引导...

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回复@我不喝汽水: 一季度GDP虽然是过去式，但表达滞胀信号却很清晰。
目前下个月通胀掉期在高位，市场的预期比较充分（再压滞胀已经有点晚了）。
接下来需要联储＆市场放弃对软着陆的期待。
这种情况下，商品的逻辑也是不够硬的。黄金隐含衰退预期，可能会“相对”硬一点。$纳斯达克综...

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紧缩预期逐渐兑现$$纳斯达克综合指数(.IXIC)$

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二季度流动性是收紧的。
前面流动性增加是因为财政部发bills以较高的利率把onrrp的资金吸出来转化为银行准备金。
而这个季度过期票据是大于发行的，预计净减少2450亿美元。
流动性在这里有个逆转，但后面会恢复。 查看图片{查...

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回复@STH_: Barkin也一改一周前的表态“THE CPI DATA HAS NOT “BEEN SUPPORTIVE" OF A SOFT LANDING.”。
与此同时，5yrs breakeven inflation年初至今已经上了50个bp了，近期的长端期限溢价上的也很快。
这届联储总是在关键节点的预期管理上慢半拍...//@STH_:回复@STH_:昨天学...

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@Jerome H. Powell @FederalReserve