慧眼识珠，收益最可观
股东：价值来自公司创造的收益。长期持有一家公司，我的投资收益将与公司创造的收益一致。因此，在挑选投资标的时，我应该把资产收益率作为一个主要的筛选条件。找到资产收益率高的公司之后，我还要研究公司能否长期如此，将来可能有哪些因素导致公司的资产收益率降低。如果回答不了这些问题，我就换一家公司，继续研究。
芒格：我看你讲得挺明白的，好像没什么问题。
股东：至于时机，是不是就不用考虑了？因为我长期持有，不理会宏观波动，也没有摩擦成本。请问我的理解对吗？
芒格：你说得基本上都对。还有一种方法，可以赚更多的钱。如果你能慧眼识珠，找到一家现在资本收益率很低，但将来资本收益率很高的公司，在价格非常便宜的时候买入，你能赚更多的钱。例如，最早进入伯克希尔的一批股东，他们在沃伦·巴菲特入主伯克希尔之前，就买入了伯克希尔，见证了伯克希尔从一家小小的纺织厂发展到今天的大型集团，他们可真是赚翻了。
有些公司已经证明了自己能实现较高的净资产收益率，财务数据在那摆着呢，这样的公司很好找。好找是好找，价格却太高了。谁都知道是好公司，它们的价格也贵，往往是净资产的三四倍。好公司太贵了，怎么办？投资还要跨过这道难关。
你刚才说了很多，但没提到市场价格。找到将来能长期保持较高的净资产收益率的公司，这只是投资的第一步，还有更大的难题等着你呢。我经常举箭牌公司的例子，公司是好公司，但价格太贵了。找到好公司之后，你还得琢磨45倍市盈率的价格合不合适。世界充满了变数，就算是好公司，净资产收益率很高，但它真能在未来长期保持下去吗？（1999）
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