一图看懂光学膜竞争格局

本文着重研究和对比光学膜产业链各家公司,研究的对象是双星新材东材科技激智科技长阳科技

研究主要是从这几个方面来对比:产业链环节、产能、客户、未来的战略。

1.双星是全产业链,从PET切片到五大板块基材,到下游膜片。光学膜一期15万吨产能中,20年进一步拆分为光学显示膜5万吨,离保膜4万吨。21年光学膜二期50万吨投产,但由于要逐步爬坡,21年的产量翻倍,产能翻两到三倍,因此保守估算21年光学显示膜产能16万吨,离保膜14万吨(实际应该都接近20万吨,产量打八到九折)。东材科技有部分低端离保膜基材,去年收购盛通光科之后,得到4-5万吨的光学基材,另外公司还收购了做离保膜片的太湖金张,计划1亿平,东材科技由于有基材和膜片,近年行业顺周期,毛利率大幅提升,产能稳步扩张,市场给的业绩增长预期很高,估值也很高。长阳科技去年1.5亿平反射膜,今年2.4亿平,还有2万吨基材产能,但受限于设备和研发周期,公司自己也承认扩产最快要23年了(公司近期纪要),长阳科技主要收入来自反射膜。激智科技没有光学显示基材,他是收购了来自于裕兴股份团队出走创立的宁波勤邦,有5万吨低端离保和光伏基材,他主要收入来自于1.1亿平(20年年报)扩散膜和增亮膜膜片,现在公司的重心是做量子点膜和复合膜(20年200多万平,计划21年翻倍,公司近期纪要)。

2.客户方面,双星覆盖了国内国外全部客户,复合膜供三星,今年大幅扩展国内的海信、TCL等,基材供LG。三星复合膜份额在30%以上,一供,海信55%份额,其他品牌正在陆续招标。东材主要是光学显示基材比较紧俏,供国内的激智、凯鑫森等,但由于盛通光科的产线是10年前的布鲁克纳设备,单条产线只有2-2.5万吨(双星最新的单条产线5万吨),且无法生产高端光学基材,因此只能供国内膜片客户。激智科技扩散膜和增亮膜做的不错,给三星、LG、海信、TCL都有供货,但复合膜没有进入三星,主要供国内的海信和TCL等。长阳的反射膜占据全球50%份额,因此几乎拥有全部的客户,但基材量比较小,没有知名客户,之前是说也在和激智科技洽谈。

3.未来的计划。双星今年50万吨扩产,同时对接下游复合膜片、MLCC离保膜片等产能,在满足三星的同时,复合膜将大举进入海信、TCL等国内品牌。有产业链资源的朋友可以验证,预计今年国内品牌的份额将会大幅增加,抢占激智的份额,确立国内一供龙头地位。东材发布了最新的定增公告,内容是年产 1 亿平方米功能膜材料产业化项目”、“年产 5200 吨高频高速印刷电路板用特种树脂材料产业化项目”和“年产 6 万吨特种环氧树脂及中间体项目”。既然光学基材盈利和前景这么好,东材为什么不扩产光学基材呢?想必还是盛通光科的5万吨基材产线是10年前的,无法生产高端显示基材,自然也没有积累最新的高端基材工艺技术,公司应该是认识到现在条件还不成熟,还不如先把资金投到容易实现的膜片和树脂项目。激智科技现在重点是扩产复合膜和量子点膜,而扩散膜和增亮膜不再大幅扩产,激智科技的市场敏感度是很高的,现在正处于复合膜和qled快速渗透的阶段,有些品牌直接上50%比例的复合膜,而量子点膜一平米的价格高达130元,是其他光学膜的10倍,现在不赶紧抢钱,等待何时。激智科技虽然收购了宁波勤邦,获得了5万吨低端离保基材,但也没有掌握高端显示基材的技术,没有扩产计划,光学显示膜基材继续外购。长阳科技是很想扩产光学基材的,但现在技术上还没有跨越量产的门槛,设备上也缺货,只好继续扩反射膜和“十年十膜”,也就是光伏、离保等一些新兴产业的膜片。

4.结论。由于现在下游新兴产业(面板、mlcc元器件、光伏、电子等)顺周期,而且也处于一个进口替代、持续创新的增量业务环境中,各家公司都有自己的战略部署,直接竞争、你死我活的竞争不多,大体上是一个不同产业链环节、不同品类、高端低端、一供二供之间的差异化竞争和生态。双星由于拥有全产业链、百万吨产能、和三星等全球顶级客户合作研发的技术领先优势,预计将会在份额、高端、大品类等方向占据优势,而其他公司也会有自己的生存空间和发展方向,但他们想超过双星,难度是比较大的。

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$双星新材(SZ002585)$ 

本文旨在和球友进行基本面研究和探讨,并不构成投资建议。

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精彩评论

小白修仙2021-05-14 06:10

长阳科技基膜速度应该没那么不堪吧,去年毛利已到20%

全部评论

大华NICI2022-12-23 15:46

光学膜大市场小公司群雄逐鹿

三尺韭2022-03-25 20:41

康得新跌倒,双星吃饱

永和九年zy2021-09-26 17:08

基材就是基膜

SeekingAAA2021-09-26 17:01

所以基材是原材料PET到基膜的中间产物,可以这么理解吗?

永和九年zy2021-07-02 06:40

客户要求不同