双星新材竞争对手对比研究--长阳科技

$双星新材(SZ002585)$ 

聊完激智科技,今天我们聊聊长阳科技

公司成立于2010年,主营是80%反射膜,20%基膜。创始人金亚东曾经是07年成立的激智科技董事长,但网上传言是理念不同吧,金亚东看好基膜,张彦看好应用膜,因而分开发展。之后的发展也可以看到,激智科技对标3M,应用膜发展的不错,而长阳科技主打反射膜,但一直在推进基膜发展。

金亚东,男,1976年 7月出生,博士研究生学历,教授级高级工程师。2003年 7月至 2006年 10月,任美国通用电气中国技术中心亚太区技术经理;2006年 11月至 2007年 12月,任美国陶氏化学公司新业务开发技术高级经理;2008年 1月至 2010年 9月,任宁波激智新材料科技有限公司董事长;2010年 11月至今,任公司董事长,总经理,现任公司董事长,总经理。

财务指标

公司过去的收入复合增速在30%以上,利润增速更高,而且毛利率和净利率逐年提升,体现出很好的成长性和竞争力。

具体业务上来说,公司在反射膜已经实现了全球50%份额,因此20年下半年的毛利率达到了50%,就这一点来说,长阳科技取得的在单一产品的行业地位,是双星新材激智科技无法比拟的。当然,双星新材未来在基膜 和复合膜,激智科技在扩散膜和增亮膜未来是有可能的。

另外20%的收入来自于光学基膜,19年毛利率9%,20年达到了20%。

公司从12年研发出反射膜技术,12-14年产业化,18年做到全球份额第一,之后开始探索基膜,同时也有做光伏背板基膜和量子点膜、tpx膜等。

公司今年收入10亿,增14.8%,利润1.78亿,增24.5%,公司透露,去年下半年行业景气度明显回升,因此出现了量价齐升的局面。

公司的发展战略

“进口替代,世界领先,数一数二”。首先,继续做大、做强、做精反射型功能膜,并积极开拓新的应用场景,继续扩大在全球的市场份额;其次,集中资金和研发团队继续加大光学基膜和半导体柔性电路板用离型膜的研发投入,突破核心技术壁垒,完成产业化及全面进口替代的同时,打造冠军产品系列;再次,公司将重点聚焦新型显示、半导体、5G 这三大应用场景,重点开发这三大应用场景中严重依赖进口且急需实现进口替代的关键性功能膜产品,研发和储备面向未来科技前沿的新产品。最后,充分利用上市后平台及资源整合优势,将开发的关键性功能膜产品产业化,以打造十张市场占有率数一数二的功能膜产品作为未来十年的发展目标,即实现“十年十膜”的发展目标。

长阳科技综述和对比

首先,长阳科技的实控人技术背景很深,而且也看得出有产业情怀,能够在反射膜做到全球50%份额,体现出专注和专业。实控人早期就很看重基膜,确实很有眼光,这一点和双星新材一致。只是由于金亚东先生从激智科技分家出来后,实力肯定是有些减弱,导致只能先从反射膜做起,直到18年才开始研发基膜,比双星新材晚了五年。公司凭借在反射膜领域的统治地位,纵向发展基膜,横向发展其他显示膜、光伏背板、半导体和5G等相关产品,前景还是不错的。

然后,长阳科技双星新材对比。

财务数据上,长阳收入10亿,双星新材料收入30亿,长阳毛利率35%,双星27%+,净利率长阳17%,双星新材14.4%,研发费用率长阳4.7%,双星新材剔除功能膜后是5%。双星新材规模更大,但盈利能力不如长阳,长阳垄断反射膜,获得了高毛利。

公司战略和商业模式上,两者有相似性,即非常注重基膜,只是双星是先基膜,后应用膜,长阳相反,具体规模和实施上来说,双星显然走在前头,光学基膜今年的产能将达到26万吨,而且是全品类,客户是三星lg,复合膜今年在三星的份额将达到50%以上,而长阳的基膜还处于相对初级阶段。产品方面,并不是增亮膜和扩散膜的基膜,而是一般的离保膜基膜,技术含量相对较低,规模上也小得多,20年大约2万吨,客户都比较普通,如浙江耀阳、嘉兴福莱新材、四川羽玺、中山皇冠,康得新,而且产能暂时扩不出来,要23年才能出来,届时可能会有6万吨,公司正在给激智科技等公司送样扩散膜和增亮膜,前景如何还不能确定。应该说现在双星的状态正是长阳梦寐以求的。

所以说,长阳科技双星新材两家公司战略相似,有些惺惺相惜的意思,只是双星进展要快五年以上,未来可能的格局是双星大头,长阳小头,双星中高端,长阳中低端。

长阳科技发展基膜的情况

公司基膜核心技术人员是从康得新挖过来的黄总,他之前在日本东丽,再之前在乐凯,有整个的行业经验,帮助公司少走了很多弯路,高端基膜突破的时间提前了1-2年。

基膜设备是自己攒的,不是买的别人完整的设备,所以设备成本比竞争对手低一半,募投项目实际上只花了9000多万。


长阳科技对基膜的论述--来自招股说明书

光学基膜作为多种光学膜(扩散膜、增亮膜)的基膜,其性能直接决定了扩散膜、增亮膜等光学膜的性能。光学基膜主要以聚酯切片为原材料,因其需具备低雾度、高透光率、高表面光洁度、厚度公差小等出色的光学性能,所以对聚酯切片、加工设备、车间洁净度等都有很高的要求,因此光学基膜是光学膜领域技术壁垒最高的领域之一,长期以来只有国外少数企业具备生产能力,日本东丽、日本帝人和韩国 SKC 等公司占据全球大部分市场份额。

其关键核心技术体现在产品配方设计、工艺流程优化以及洁净生产等方面。在产品配方设计方面,单独的光学基膜并不具备特殊的用途,通常需要在其表面涂覆各类功能性涂层以达到不同的使用效果,但由于PET薄膜表面能小,表面亲和力较差,若在薄膜表面直接涂覆功能性涂层,则涂层容易因表面附着性能差而脱落,因此通常需要预先对PET薄膜表面进行底涂改性来改善表面附着性。同时要结合后续涂覆功能性涂层材料的不同,调配出适合不同功能性涂层的底涂树脂配方;在工艺流程优化方面,光学基膜的制备涉及较多的关键流程,如挤出、过滤、双向拉伸等,以双向拉伸环节为例,其中涉及的重要工艺参数有拉伸温度、拉伸比、热定型温度、定型区间长度等。这些关键流程以及过程工艺参数都会对光学基膜性能和质量产生影响,这就需要通过不断的往复试验,优化工艺流程及参数;在洁净生产方面,光学基膜需要具备低雾度、高透光率等性能,对加工设备、车间洁净度有很高的要求。以用于增亮膜基膜的光学基膜为例,其需要具备优异且苛刻的表面光洁度,要求每10米长薄膜中表面直径在 0.1mm的灰尘数量控制在20个以下,否则视为不合格产品。因此在光学基膜制备过程中,若无法满足洁净生产要求,则薄膜表面光洁度亦无法达到要求,从而直接影响光学基膜的透光性和雾度等关键指标,将大大影响其应用领域和应用效果。

----------------------------------------------------------------

双星新材其他深度文章请进入专栏

本文旨在和球友进行基本面研究和探讨,并不构成投资建议。

股票涨跌由基本面事实和全市场买卖决定,并不是某个人可以主导。

股市有风险,投资需谨慎

-----------------------------------------------------------------

双星新材专栏

一图看懂双星新材产业统治力

三大历史机遇助推双星登顶全球光学膜王者

一图看懂光学膜竞争格局

一图看懂双星新材的商业模式

双星新材的核心竞争力是什么

光学膜巨头双星新材之崛起--始于2019年

双星新材年报解读

双星新材竞争对手对比研究--激智科技

双星新材竞争对手对比研究--长阳科技

原材料涨价对双星新材的影响

深度研究-双星新材十年历史研究

再谈双星新材估值

双星新材估值研究

深度研究-论证双星新材的业绩预测

深度研究-双星新材利润预测

雪球转发:15回复:28喜欢:42

精彩评论

大風無言2021-03-08 17:13

目前市场空间够大,国内这几家还在努力扩张吃替代国产化,没有怎么形成敌对之势,就像楼主所说,未来会各自找到行业中的位置;当几家彼此开战时,也就是国产薄膜进入国产大一统的时候;有好的对手,才有持续的进步

正正吃小鱼2021-03-08 16:50

有这些大神开路,还需要自己搞什么基本面分析么

SUNNYLAU2021-03-10 08:47

长阳科技与双星在聚酯基膜上的距离,估计很难拉近了,双星是得益于三星的扶持和康得新的没落,长阳没有这个契机。
长阳的基膜第一步先得从低端基膜往它自称高端的扩散膜转,还有增亮膜之类的好多膜要弄。第二步还得把这些膜不断调整配方,弄出复合膜。第三步还得复合膜良品率爬坡。这每一步按双星以前说法可能都得经过万吨废膜试机,才能成功。
即使做出来了,第四步要扩产还得买机器,机器据说近年都已经让双星订走了。
等订到机器了,估计市场也饱和了。长阳有必要花那么多钱那么多精力弄这个吗,是不是已经晚了?

全部评论

股海小智2022-04-05 23:53

长阳科技2021H1光学基膜收入同比增长51.23%,毛利率同比提升约13个百分点。基膜的毛利率达到33%。而双星光学基膜主要是自用,做成功能膜,21年毛利率是35%。长阳科技单独基膜的毛利率接近双星的功能膜的,长阳的反射膜的毛利率更加高达40%,在提高市占率到50%的过程中也没怎么降低毛利率,是否说明长阳的技术优势更强?
长阳在21年9月公告投资12亿扩产8万吨光学基膜。在偏光片离型膜和保护膜、MLCC离型膜等与双星直接竞争。未来光学膜的这些领域的市场空间(进口替代)是否足够大,是否不会引起恶性竞争?
能生产光伏背板膜的厂家就更多了,以后的竞争格局会变成怎样?
之前强调德国设备是生产高端膜的必备设备,现在好像不怎么提了。所以在现在基膜的生产壁垒被越来越多的公司突破后,对以后的竞争格局会有些疑问。
还麻烦牛大给予指导,谢谢!

永和九年zy2022-02-24 16:43

以前文章有

不想取昵称了2022-02-24 15:27

牛大,请问能不能系统聊一下双星,长阳,东材这些企业的基膜对比情况呀,包括产能,扩产计划等等的

谦卑的心dyw2021-12-08 23:51

守正出奇强逻辑2021-10-08 22:34

长阳科技