牛,太专业了,比券商研究的还明白
首先是退税在19年四月实施下调了3个点,但公司合同是过去签订的,无法随同出口退税下调而调整,导致合同价不变,退税少了,公司中间吃了亏。
然后是“增值税属于价外税, 利润表中的营业收入项目及营业成本项目均不含增值税,但是关键的问题是, 退税不影响营业收入,但是影响营业成本。因为如果不予退税,则购进环节的进项税全额结转到营业成本,如果全额退税,则购进成本就大大降低,所以退税降低营业成本,从而影响到利润。 ”这里就是说增值税并不在收入中体现,但退税体现在成本中,如果出厂价不上调,而退税少了则体现在毛利率下降,这里差不多3个点的毛利率。
所以我们看到公司19年第一季度因技改毛利率只有11.6%,第二季度则因为出口退税的原因,毛利率只有11.32%,到了三四季度毛利率有所回升至13.27%和15.12%。所以我们把技改成本1.6亿,对应毛利率3.5个点(1.6亿除以收入44.72亿),出口退税影响利润6650万(公司调研说如果全部加回,当年利润4.2亿),对应影响全年毛利率1.5个点,总体毛利率影响5个点,因此年度毛利率从18年的17.28%下降到19年12.94%,如果加回5个点,则19年毛利率17.94%,相比18年小幅提升。
综合来看,19年得益于技改、工艺升级、攻克配方,光学膜的良率从78%提升至92%,而当年利润下滑则是由于技改、配方和出口退税影响,加回以后实际上是稳定增长的。
展望未来,公司17年定增募投光学膜二期,19年攻克良率实现崛起,21年光学膜二期投产,正好衔接上,高良率驱动光学膜二期可以顺利投产,实现百万吨产能,从而奠定横扫六合的基础。
反观友商激智科技、长阳科技、东材科技,他们大致上处于双星17/18年甚至以前的状态。首先是他们现在产能不足,产能扩张首先需要融资十亿元以上,现在的资本市场情况,不是那么容易。然后是就算两三年产能建设完毕,还要像双星16-19年那样爬坡,没有三四年做不到,这样前后四五年,双星的产能已经120万吨,他们才10万吨,高下立现。
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本文旨在和球友进行基本面研究和探讨,并不构成投资建议。
股票涨跌由基本面事实和全市场买卖决定,并不是某个人可以主导。
股市有风险,投资需谨慎
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写得太棒了!我看了您的双星专栏,有一个感受:双星今天的成功都是源于当初战略性地选择攻克最难的基材,从上游向下做成了产业一体化,然后这波把产能扩出来了,友商想追也追不上了。如今5大板块做成平台,也是战略的胜利。双星管理层虽然背景不出众,但是战略和定力反而才是这家企业的核心竞争力。