对双星的理解离不开对历史的研究，本文旨在回顾公司上市十年的历程和复盘，具体来说就是过去时间的财务数据，业务相关的经营数据，背后的背景和历程，一些关键时间点及事件。
注：信息来自于年报、招股书等公开资料，以及作者自己的合理判断。
先上公司过去十年的财务数据。
公司11年上市，当时是行业景气高点，之后产能大扩张导致景气度和价格一路下行，因此收入增长不快，但还是总体上有增长，而利润、毛利率、净利率都出现了大幅下滑，至16年才有所反弹。
不过从销量角度来说，公司10年销量是6.28万吨（见招股书），20年是50万吨，增长8倍，年复合增长23%。虽然行业不景气，但公司的产能扩张和销量增长还是稳定的。
然后就是看公司过去十年都干了什么呢？
第一件事就是一次IPO融资28.6亿，14年增发募资14亿，17年增发募资19.7亿，合计62亿元。那么公司拿了融资的钱都干了什么呢？第一是扩产能，也就是现在看到的20年底65万吨产能，以及未来还有光学膜二期投产。第二是公司从13年（当年开始立项和三星合作）提出从规模优先开始转向差异化（当年差异化收入占比35%），差异化当然不是喊一喊就行的，而是要烧钱的，因此我们看到之后这些年，公司毛利率在10%徘徊，年报中的募投项目也全部不达预期，基本上是比预期的晚一到两年。
为什么这么难，这么烧钱，项目反复推迟，这里不赘述，其他球友有论述。这里需要强调的一点是，材料行业确实很难，A股有些材料公司，他如果比双星更顺利，那是他过去有积累，如宁德时代脱胎于ATL，三环集团70年开始做电子陶瓷，还有一些企业是国企背景，很早就有积累了。从双星的创业历程来看，是没有这种背景的，一切白手起家，难度可想而知。但他抓住资本市场机遇、正确的战略布局，向三星学习，尤其是卓越的企业家精神和团结的团队（虽然没有和团队打过交道，但可以脑补），从13年到18/19年，他成功了。
公司财务数据从16年开始好转，当年公司开始向三星供货，但出货量还比较低。
17年继续好转，同时还有功能膜供给侧改革的驱动，而且是不可逆的，和其他传统行业一样，但17年有一笔减值，导致利润很难看。
18年光学膜出货量加大，利润大幅好转，可以视为是重大财务和经营拐点。
19年经营层面是继续好转，但公司做了六年一次的技改，导致各项财务指标大幅恶化。这一件事公司应该好好和资本市场沟通的，但公司可能沟通不够，导致股价大跌，而且由于这种财务数据的剧烈波动，导致主流机构对公司有相当的偏见，至今依然无法摆脱。
20年，公司由于技改成功和光学膜继续出货，业绩再次大幅好转。
但是不是拐点呢，我认为是，只是由于历史上的问题，市场上相信的人不多。
再来看股价，虽然当年大盘很差，但公司业绩很好，18年股价跌幅不大，均价6元，对应当年的3.2亿利润，PE21倍。19年跌到4元，这个价格肯定是不正常的，一方面是对18年的补跌，一方面是机构对其比较失望，也无法对其未来的业绩进行展望的结果。后来公司解释，如果不做技改，公司的利润应该是4亿，如果还是给20倍PE，则股价7元。到了20年，利润达到7亿，按照9元股价，PE15倍。由于机构的偏见，以及市场风格等原因，估值低于过去。
总结来说，过去十年，是公司的一部奋斗史，经历中间好多年的行业困境期间，招股书里面的竞争对手有些现在已经不存在了，有些改行了，有些半死不活，但公司在困境中，一方面产能不断扩张，一方面还要在困境中加大投入升级产品，同时公司的人员还很稳定（企业文化、奋斗精神可见一斑）。好在最终公司还是成功了，成为了三星光学复合膜核心供应商。公司20年出现重大拐点，进入全新阶段。
最后补充也强调一点，从公司最近一两年的情况来看，在和三星合作成功之后，我自己感觉到，公司对光学基膜和应用膜的工艺，似乎有些一通百通的味道，也就是掌握高端工艺以后，光学膜自身的工艺升级，mlcc元器件等离保膜，光伏透明背板，以及窗膜和建筑膜，包括去年很短时间就开发出疫情用防护罩材料，以及其他新产品，公司似乎变得开窍了，有些一览众山小的感觉了。
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注意：本文旨在和球友进行基本面研究和探讨，并不构成投资建议。
股票涨跌由基本面事实和全市场买卖决定，并不是某个人可以主导。
股市有风险，投资需谨慎。
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