原材料涨价对双星新材的影响

$双星新材(SZ002585)$ 

首先说一下行业是怎么定价的,毛利率是怎么决定的。

bopet制造业作为中游行业,赚的是加工制造的钱,在基本加工费基准的基础上,行业层面上看pta的供求关系和自身bopet供求关系的对比,公司层面看产品附加值和竞争激烈程度。

行业层面,众所周知的是pta现在和未来都是产能过剩,只是油价涨,他当然也是会涨价的,但bopet的供求关系要好于pta。一方面是供应今年增加40万吨,需求今年也增加约40万吨,这一块公司调研有算的比较清楚,具体算法就不说了,一方面是光学材料、电子材料、光伏等行业需求不错,导致产能切到新兴产业比较多,因此普通膜产能其实是比较紧张的。而新增产能方面,除了过去投资的项目今年明年逐步投产,现在如果投资,设备每年的生产数量有限,定设备到安装调试到投产,要三年以后才能投产。所以,行业层面,如果pta涨价1元钱,那么bopet涨价是一元多。

我们看,近期pta涨价,bopet同样涨价。

如果产品温和涨价,由于原材料到出厂,中间的生产周期为一个月,那么现在出厂的bopet,成本是一个月前的pta价格,等于说和其他制造业一样,生产过程中bopet涨价这一段,是会被公司吃到的。也可以理解为存货升值了。

公司层面,新材料由于存在一定的差异化,价格本身是比较稳定的,公司会定期和客户谈判确定价格,最保守情况就是维持毛利率不变,即成本加成法定价。


第二个问题是:我们测算一下,去年囤积的低价原材料到底可以支撑到今年什么时候呢?

根据报表数据,公司今年50.2亿收入,8亿利润,对应15.93%净利率,加上8%的期间费用和税率,得到毛利率23.93%,因此50.2亿收入对应的成本是38.2亿元,再查看19年年报,38.2亿元的成本里面,77%是原材料,对应29.4亿元。

假设21年销量增长30%,则对应21年所需原材料29.4乘以1.3等于38.22亿元。

公司第三季度资产负债表中存货14.8亿,基本全是原材料和在成品,还有5.8亿的预付款,预付款就是定金,当然不是全额,如果按商业常规交纳30%定金,则对应的原材料规模为19.3亿。公司还有部分无负债的,靠信用获得的原材料,这一块先不算入,因为报表中没有体现。算下来,公司在原油40美元时储备的原材料金额为34.1亿元。相比全年所需的38.22亿元,可以支撑三个季度。

下图为20年中报中披露的预付款明细,都是化工类公司。


保守算,支撑半年是没有问题的。那么半年以后呢?肯定是需要继续购买原材料的,这个时候的原材料价格应该对应的油价就在50美元以上,甚至60美元了。但之前已经分析过了,bopet也会涨价,不算去年底暴涨,如果平滑下来,涨幅肯定是比pta涨幅大的,也就是价差是高于20年年初高点和去年三季度的。新材料由于和客户谈判之后涨价,价差同样也不会比去年三季度差。

所以,总结来说,今年上半年,由于低价存货的因素,毛利率可能会超出预期的高,但下半年,价差和毛利率将会逐步回归正常水平,不会低于去年三季度,应该还会略高。原材料对公司的影响短期有利,中期中性偏正面,长期还是看公司光学材料自身的竞争力。

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本文旨在和球友进行基本面研究和探讨,并不构成投资建议。

股票涨跌由基本面事实和全市场买卖决定,并不是某个人可以主导。

股市有风险,投资需谨慎

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精彩评论

永和九年zy2021-02-28 11:09

好的。
mlcc最大的市场还是在日韩啊,风华高科扩产前还是小弟,后面会稍微大点。公司的路线是先国外500强,后做国内。去年每个月给韩国公司供货2000吨,今年确认供货三环。风华高科可能在谈。mlcc离型膜市场空间超过100亿元。
车衣由公司子公司星模范来做,现在国内以进口为主,但主要是豪车配置,还需要消费者教育,成本下降,没有那么快。正如我文章所说,能不能突破,看公司研发,降本,空间肯定是有的。
公司利润主要还是看产能。在这个产能范围内,哪些产品景气度高,利润高,或者公司产品有突破,则会优先去做。具体某一个细分产品能赚多少钱,需要去调研了,而且mlcc和车衣现在收入规模还小,公司没有单独披露。

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君临96q2021-05-25 10:52

时间会一步一步验证你的猪价判断是完全错误的。

蒙巴顿2021-05-20 08:47

好像是6.5%的期间费用?反正双星自己的销售费用很低,就要委托外面的贸易公司操作了.

晋商p582021-03-03 23:23

这个股应该20

孔大一2021-02-28 22:26

养猪逐渐被大企业笼断了,猪价回到几年前已经根本不可能,这点都看不明白,怎么可能赚大钱。

君临96q2021-02-28 20:09

年前猪肉价格的回光返照也是猪肉股最后的卖出机会