谈谈双星新材估值

$双星新材(SZ002585)$ 

先上模型

其中TV为终值;g为永续增长率;r为贴现率,等于WACC;FCF为预测期最后一年自由现金流。

DCF模型是所有估值的最终解释,其他估值法都是从DCF模型演变过来的。

决定估值最重要的因素就是公式中的G和r。

影响G的因素是成长性,天花板,业务是否有永续性;

影响r的因素除了无风险利率外,主要就是公司业务的持续性、成长性的确定性。

所以为什么茅台、海天给的估值高,因为他的确定性非常高,而市场中还有大量中小市值,虽然券商给的业绩预测挺高的,公司描述的故事也挺美的,但市场不信,所以R非常高,导致估值很低。

市场不信当然是有原因的,因为现在处于转型期,经济增长不快,大鱼吃小鱼比较明显,中小市值公司竞争力弱,又没有科技革命让你弯道超车,凭什么让机构相信你的故事。

但这些中小市值公司里面会不会出现靠谱公司,未来也成为现在被机构追捧的龙头呢?

肯定是有的,比如坚朗五金英科医疗鸿路钢构,太多了。


回到双星新材,大家可以先看看之前的双星新材十年历史研究。总的来说,双星在经历行业困境和自身艰苦奋斗之后,20年出现重大拐点,但市场并不认啊。

一般机构对一家公司的认同度,主要来自行业地位(市场份额、定价权等)、竞争对手、上下游、第三方机构的评价、过往较长时间的优秀经营历史。

所以我们看到宁德时代基本不接纳机构调研,但机构对公司极为认同,而且还有高瓴资本背书,茅台的年报内容极少,但不影响他的地位。

对于双星来说,首先是公司虽然取得了一定的成绩,比如光学膜、透明背板、窗膜等行业份额达到20%以上,也有三星、LG这样的大客户,但行业地位还不够高,还没有达到40%以上绝对话语权的地步(可变信息材料已经达到了)。

然后是竞争对手、上下游与、第三方机构并没有明显的对公司进行背书。

最后,也是最重要的,就是机构研究股票,往往是要看三年以上财报,要三年的收入、利润、毛利率、roe都很稳健。而公司去年才出现拐点,要想更多机构认同,需要一个一个季度来证明自己。所以我们也看到,很多股票都是随着业绩持续向好的时间越长,虽然股价高,但反而后面越长越快。

再举一个例子,三一重工10年的时候火了一把,那个时候公司已经是行业小龙头,但还不够显著,18年行业反转至今,机构再买三一重工,就没有人再问“三一是不是龙头”这样的问题了。双星现在的阶段就是三一10年的情况,是准龙头状态,还没有完全被市场认同。

所以,双星未来r能不能降,需要的是时间,用逐个季度的持续的高增长,不断提升的市场份额和行业地位,越来越多的上下游和竞争对手认同其地位。

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注意:本文旨在和球友进行基本面研究和探讨,并不构成投资建议。

股票涨跌由基本面事实和全市场买卖决定,并不是某个人可以主导。

股市有风险,投资需谨慎。

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全部评论

不想取昵称了2022-02-18 09:25

码,估值原理

刘火火2022-01-22 17:50

老牛新弹

RoadToFree2021-12-19 23:50

“所以为什么茅台、海天给的估值高,因为他的确定性非常高,而市场中还有大量中小市值,虽然券商给的业绩预测挺高的,公司描述的故事也挺美的,但市场不信,所以R非常高,导致估值很低”

这块我说下我的看法,其实R在FCFF里是算的WACC,每个企业根据股权债券结构能绝对计算的不是任意给的,而且不同企业如果都是股权融资为主其实差不多。之所以估值低其实核心问题出在N和g上,即1、这个企业能否永续经营,2、这个企业的利润增速会是什么样的。消费类企业(茅台、海天)的行业竞争格局一旦固化,相对来说永续性比双星好。而且茅台还有个更好的点是因为有“定价权”,所以利润增速除了市占率扩大,还有提价的因素可以让利润增速复合预期。所以才有了那么高的DCF计算价格。
双星的N和G都是高度不确定的,能不能永续经营(如果不能,DCF2阶段的永续3%增长率就是站不住的,永续阶段贡献了估值的60%以上),另外就是有没有护城河和优势能让利润g一直保持高速,这点也是存疑的。
但是,换句话说,如果用成长股的peg来估计,双星现在又明显低估,按g是85%左右26倍pe,现在peg也就0.3不到。还是看用哪套估值体系了。

剑涛12021-06-14 13:19

s

午夜神灵3052021-02-14 15:56

本来走得很稳的,被四川游资搞了一个涨停,希望借此大家一起上,但这个游资太没耐心,第三天就撤,结果大家一起抛,把整个走势破坏殆尽,嗨!