11-3风险与收益：资本资产定价模型
市场均衡
1单一投资者
投资组合理论
2扩展到全部市场投资者
①同质预期假设
市场组合
定义市场风险
1风险投资的β值
①风险资产相对于市场组合变动的反应程度
βi=Cov（Ri,Rm）/σ2（Rm）
∑（i=1→N）βi=1
是...
泡芙q87
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他的全部讨论
11-2风险与收益：资本资产定价模型
两种风险资产的组合
组合收益率和方差
多种资产组合的有效集
1机会集或可行集
2有效集
多种资产组合的方差的标准差
协方差作用>方差
多元化
1多种资产组合的缺点
①估计值太多
②降低风险来源途径
另种风险...
11-1风险与收益：资本资产定价模型
单个证券的特征
1期望收益
2方差和标准差
3协方差和相关系数
期望收益
1计算期望收益
加权平均
Su公司
SI公司
萧条
-0.2
0.05
衰退
0.1
0.20
正常
0.3
-0.12
繁荣
0.5
0.0...
10风险与收益：市场历史的启示
收益率定义
Rt+1=Divt+1/Pt +（Pt+1 -Pt）/Pt
1股利收益率
2资本利得收益率
持有期收益率
1单期收益率向多期收益率
（1+R1）×（1+R2）×…×（1+RT）
①累加得到的总收益率不精确
权重变化
2为何资产收益一般>无风险利...
9股票估值
普通股的现值
1一般性的公式
P=Div1/1+R +Div2/（1+R）2+Div3/（1+R）3+…=∑（t=1→∞）Divt/（1+R）t
不同类型的估值
1股利0增长
P=Div1/1+R +Div2/（1+R）2+Div3/（1+R）3+…=Div/R
2股利固定增长
P=Div/1+R +Div×（1+g）/（1+R）2+ Div×（1+g）2/...
8利率和债券估值
债券的到期收益率
1平价债券
息票率=折现率
2溢价债券
3折价债券
债券价值=C×[ 1-1/（1+r）T]/r +F/（1+r）T
利率风险——久期
1距离到期日时间
2票面利率
3利率风险以递减的速度增长
零息债券
1即使不付息也能计算收益率
...
7-2风险分析、实物期权和资本预算
蒙特卡洛模拟
1与敏感性分析与场景分析区别
①敏感性分析——单变量
②场景缝隙——变动多个变量
模拟场景
③蒙特卡洛模拟——模拟不同场景
概率
蒙特卡洛模拟的优势——场景分析的缺点
1场景选择无所适从
①经济减速的...
7-1风险分析、实物期权和资本预算
NPV法的缺点
1看着挺美好实际不好用
①估计的现金流可能会有偏差
②偏差可能带来较大差异
甚至完全不同结论
敏感性分析
1某个假设条件变化
①现金流会如何变动
②NPV是否还为正
2假设前提——相互独立
每个假设变动...
6-2投资决策
通货膨胀和资本预算
1名义利率和实际利率
实际利率=（1+名义利率）/（1+通胀率） -1≈名义利率-通胀率
①通胀率越大，误差越大
（1+15%）/（1+5%） -1=9.52%
（1+110%）/（1+100%） -1=5%
通货膨胀和资本预算
1现金流量与通货膨胀
①名义现金流量...
6-1投资决策
折旧方法带来的差异
折旧
折旧后净值
1
25
80
2
25
55
3
25
30
4
25
5
折旧
折旧后净值
1
40
65
2
30
35
3
20
15
4
10
5
销售收入
100
成本
5...
5净现值和投资评价的其他方法
为什么要使用净现值
1净现值法则
接受NPV为正的项目，拒绝NPV为负的项目
2 NPV的三个特点
①使用现金流量而非利润指标
②考虑了所有现金流量
③对现金流量进行合理的折现
例题
1某投资方案的现金流量如下
年份
现金流量<...
4-1折现现金流量估价
单期投资情形
1现值和终值
2净现值
3折现利率
风险
多期投资的情形
1考虑复利后的终值
FV=C0×（1+r）T
2考虑复利后的现值
复利计息期数
1在T年中每年对一项投资复利m次，T期末终值
复利计息期数
1名义利率和实际利率
3-4财务报表分析与财务模型
销售比分比法
1如何预测融资金额
①分组
a与销售额相关的项目
利润表/资产
b与销售额无关的项目
②确定权益（内部积累）
③确定负债增量（外部融资）
某公司利润表与预测利润表
本年
预测
销售额
1000
1250
3-3财务报表分析与财务模型
市场价值指标
1企业价值乘数
EV/EBITDA
杜邦恒等式
1 ROE与ROA的关系
ROE=（净利润/总资产）×（总资产/总权益）=ROA×权益乘数
杜邦恒等式
2 ROE的进一步分解
ROE=（净利润/销售额）×（销售额/总资产）×（总资产/总权益）
R...
3-2财务报表分析与财务模型
财务杠杆比率——负债额高不高
1负债比率
（总资产-总权益）/总资产
2负债权益比
总负债/总权益
3权益乘数
总资产/总权益=1+负债权益比
财务杠杆比率——利息能不能还得起
1利息倍数
EBIT/利息
①为何剔除了利息和所得税？...
3-1财务报表分析与财务模型
消除规模因素
1规模影响
①同一企业不同时期
②不同企业之间
2用比率而绝非对量
①报表标准化
共同比报表
②财务比率
乐视网的货币资金
比较乐视网和格力电器
报表的标准化
1分母的选择
①资产负债表
资产
2会计报表与现金流
企业的三张表
1存量
资产负债表
2流量
①利润表
解释资产负债表的变动
②现金流量表
现金流角度
资产负债表
1如何花钱
资产业务
2如何筹钱
①负债业务
②所有者权益
资产=负债+所有者权益
资产
2010
2...
1-2第1章 公司理财导论
企业组织
1个人独资
2合伙
①普通合伙制
所有合伙人无限责任
②有限合伙制
有限责任合伙人+无限责任合伙人
个人独资和合伙的特征
1企业不独立，依附于自然人
①企业寿命有限
②只有个人所得税
③无限责任
④转让困难
1-1罗斯《公司理财》第九版
课程介绍
为什么只学前十九章
1自成体系——公司估值
第一篇：基础知识介绍
第二篇：估值方法NPV
第三篇：如何反映风险
第四篇：杠杆企业估值
考试形式和难点
1两类题型
概念——送分题——不丢分
计算——相对简单——基...
25理性预期：政策意义
经济计量模型
1寻找变量之间的关系
a假定这些关系不变
政策评价的卢卡斯批判
1计量经济模型作用
①预测经济行为
②评价政策有效性
a卢卡斯批判
当被估计的变量的行为发生改变时，预期的形成方式也会相应的变化
新古典宏观经济学模型...