8利率和债券估值
债券的到期收益率
1平价债券
息票率=折现率
2溢价债券
3折价债券
债券价值=C×[ 1-1/（1+r）T]/r +F/（1+r）T
利率风险——久期
1距离到期日时间
2票面利率
3利率风险以递减的速度增长
零息债券
1即使不付息也能计算收益率
按半年或年计算复利
政府债券与公司债券
1政府债券的违约风险
2公司债券
①承诺收益率与预期收益率之间的差额
②承诺收益率忽略了违约概率
债券评级
1高评级债券价格波动性可能也大
评级只涉及违约概率，而不涉及违约损失
2投资级和投机级
债券市场
1债券主要在OTC市场交易
2债券市场规模超过股票市场
3债券报价
①美国国债的报价
②全价和净价
通货膨胀与利率
1实际利率与名义利率
1+R=（1+r）×（1+h）
R=r+h+r×h≈r+h
①通胀率比较高时不能用近似公式
误差太大
通货膨胀与利率
1通胀风险和通胀联结债券
①本金和利息都要调整
第1年年末
第2年年末
20
1020
第1年年末
第2年年末
20*1.03=20.60
1020*1.03*1.05=1103.13
通货膨胀与利率
1费雪效应
通胀率不影响实际利率
债券收益率的决定因子
1利率期限结构
①长短期利率之间的关系
②无风险、纯折现债券（0息票）
③三因素
a实际利率
b通货膨胀率
c利率风险
2收益率曲线
①基于普通债券收益率
②其他债券考虑的因素
a信用风险
b应税溢价
c流动性