3-4财务报表分析与财务模型
销售比分比法
1如何预测融资金额
①分组
a与销售额相关的项目
利润表/资产
b与销售额无关的项目
②确定权益（内部积累）
③确定负债增量（外部融资）
某公司利润表与预测利润表
本年
预测
销售额
1000
1250
成本
800
1000
税前利润
200
250
税（34%）
68
85
净利润
132
165
①股利
44
55
②留存收益增加额
88
110
某公司利润表与预测利润表
资产
负债与所有者权益
本年
预测
本年
预测
流动资产
流动负债
现金
160
200
应付账款
300
375
应收账款
440
550
应付票据
100
100
存货
600
750
流动负债小计
400
475
流动资产小计
1200
1500
长期负债
800
800
所有者权益
固定资产
普通股与股本溢价
800
800
厂房和设备净额
1800
2250
留存收益
1000
1110
所有者权益小计
1800
1910
资产合计
3000
3750
负债与所有者权益合计
3000
3185
EFN
1外部融资需要量
3750-3185=565美元
（总资产/销售额）×△销售额 - 自发增长的负债/销售额 ×△销售额 - （销售利润率×预计销售额）×（1-股利支付率）
=（3×250）-（0.3×250）-（0.13×1250×0.667）
=$565
某公司利润表与预测利润表
资产
负债与所有者权益
本年
预测
本年
预测
流动资产
流动负债
现金
160
200
应付账款
300
375
应收账款
440
550
应付票据
100
325
存货
600
750
流动负债小计
400
700
流动资产小计
1200
1500
长期负债
800
1140
所有者权益
固定资产
普通股与股本溢价
800
800
厂房和设备净额
1800
2250
留存收益
1000
1110
所有者权益小计
1800
1910
资产合计
3000
3750
负债与所有者权益合计
3000
3750
外部融资与增长
1两种融资方法
①内部融资
②外部融资
内部增长率
1无新增外部融资（股权+债权）
内部增长率= ROA×b/（1-ROA×b）
①ROA=66/500=0.132
②b=44/66=0.667
③内部增长率=9.65%
可持续增长率
1没有外部股权融资+保持负债权益比不变
可持续增长率=ROA×b/（1-ROA×b）
①ROA=66/250=0.264
②b=0.667
③内部增长率=21.36%
增长的决定因素
1销售利润率——经营效率
2总资产周转率——资产使用效率
3财务杠杆——最佳负债水平的选择
财务模型的主义事项
1财务计划模型依赖会计关系而非财务关系
现金流规模/风险/时间性
可持续增长率计算的说明
1两个公式的推导
2如何A和E的取值来自于期初资产负债表
新的公式表达式