11-3风险与收益：资本资产定价模型
市场均衡
1单一投资者
投资组合理论
2扩展到全部市场投资者
①同质预期假设
市场组合
定义市场风险
1风险投资的β值
①风险资产相对于市场组合变动的反应程度
βi=Cov（Ri,Rm）/σ2（Rm）
∑（i=1→N）βi=1
是资产的权重——以市值占总市值比例为权重
资本资产定价模型
1市场的期望收益
RM=RF+风险溢价
2单个证券的期望收益
R=RF+β×（RM-RF）
①特殊情况
a β=0
b β=1
3证券市场线SML
①斜率
②有关CAMP的三点
a线性
b组合资产β值
c SML与CML的区别
线性特征
1任意证券必落在SML曲线上
①曲线下方定价偏高
②曲线上方定价偏低
③证券回归SML曲线
用无风险资产和市场组合复制资产
SML与CML区别
1横坐标轴不同
2风险资产或投资组合落在SML上
CML线上只是有效组合
五道口（2016）
你管理的股票基金的预期风险溢价为10%标准差为14%短期国库券利率为6%，你的委托人决定将60000美元投资于你的股票基金，将40000美元投资于货币市场的短期国库券基金，委托人投资组合的夏普比率是多少（A）。
A 0.71
B 1
C 1.19
D 1.91
16% 14%
R-RF→6%
σ
R=16%×0.6-16%×0.4
σ=14%×0.6
习题
按照CAMP模型，假定市场预期收益率为15%，无风险利率为8%，X证券的预期收益率为17%，X的β值为1.25，以下哪种说法正确（）。
A X被高估
B X是公平定价
C X被低估
SML
8+1.25（15-8）？<=>17
五道口（2016）
0β证券的期望收益率为（D）
A市场收益率
B 0收益率
C负收益率
D无风险收益率
五道口（2016）
一位养老基金经理正在考虑三种共同基金，
1股票基金
2长期政府债券与公司债券基金
3回报率为8%的以短期国库券为内容的货币市场基金
概率分布如下
名称
期望收益率（%）
标准差（%）
股票基金（S）
20
30
债券基金（B）
12
15
基金回报率之间的相关系数为0.1
A两种风险基金的最小方差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合回报率的期望值与标准差各是多少？
B这家养老基金所能达到的最大夏普比率是多少？
CML CAL
R-RF/σ
中山大学（2015）
Beta可以用以测度（C）。
A公司特殊的风险
B可分散化的风险
C市场风险
D个别风险
中山大学（2014）
随着一个投资组合中股票种类的增加，（B）。
A市场风险下降
B独特风险下降并接近于0
C独特风险下降并=市场风险
D总风险趋于0
西南财大（2016）
有两种股票
A
B
β系数
1.3
0.6
期望收益率
23%
13%
假设这两只股票定价都正确，并且CAMP模型有效，求市场期望收益和无风险收益。
23=RF+1.3（RM -RF）
13=RF+0.6（RM -RF）
浙大（2012）
在过去10年中，
A基金
B基金
同期市场
平均回报
12.8%
17.9%
14%
β
0.9
1.3
无风险收益率5%
选哪一个？
RA=5+0.9（14-5）=5+8.1=13.1%
RB=5+1.3（14-5）=5+11.7=16.7%
SML