看了下海航今晚发布的2021年全年业绩预告，21年整体财务状况略超我预期，虽然也留有不少隐忧，但总体喜多于忧。简要分享下我对海航这份21年业绩快报的理解，更深入些的思考总结等其他上市航司业绩都公布后再来仔细对比。
一、营收符合预期
全年营收336亿~343亿，扣除非主营业务相关后营收315亿~321亿，基本符合小牧个人预期（我在专文《海航2021年总结与未来展望》中的预期营收为341.16亿）。既然符合预期，那也没啥特别要说明的，其他细节只能等4月底正式年报再来看了。
二、净资产转正，或存隐忧
净资产95亿~112亿，虽成功转正但远低于个人预期。
这与之前小牧在专文《轻舟已过万重山！海航重整计划草案解读》计算的248.50亿差距很大，即便考虑到在上次专项整改公告中披露海航控股自身承担了57亿债务，外加预留价值约29亿的股票作为偿债资源，那修正后的净资产预期也应当为163亿左右。实际存在这么大预期差，估计是跟违规担保和需关注资产未在报告期内彻底解决有关，22年的季报财报里应当还会继续修复净资产数额，也不排除债务仍未厘清导致后续小雷不断的可能。
需要注意的是：市场若按本预告的净资产估值，打满预期PB=3.5，也应当只有332.5亿~392亿的市值，近期海航的市值维持在610亿左右上下波动。这究竟是小牧认为的22年季报财报会陆续修复净资产，还是目前市值高估？请各位独立思考，自行决策。
三、归母净利扭亏为盈，20年年报各类计提回转超预期，有喜有忧
归母净利45亿~62亿，扭亏为盈。归母扣非净利（亏损）-88亿~-105亿，非经常损益有133亿~167亿（大部分就是来自20年年报各类计提的回转），这真是个十分大胆的财务调整！
整体业绩扭亏为盈，主要原因有两点：一是主营业务利润亏损收窄（同比减亏约47%），二是债务重组利得160亿~176亿。
按照小牧此前在《海航2021年全年盈利预测》文中的看法“海航2020年年报提供了不多余173.85亿的利润调整空间”，实际动用的利润调整额相当接近个人的预期上限了。
经营性利润亏损104亿~109亿，同比减亏约47%，这个数据才是海航21年经营状况的实质表现。从经营性利润来看，2021年海航主营业务亏损104亿~109亿，略好于个人预期的118.53亿亏损。疫情下的2021年各航司仍然不好过，对于海航这个主营利润表现具体如何，还需要等其他航司发布业绩后进行对比分析。
海航主要通过对去年年报各类计提金额的回转，产生大量非经常性损益来修饰21年年报的归母净利表现，这有利于22年4月份正式年报公布后申请摘帽。只是，这样明目张胆的财技手法，如何过会计审计和证监会核查这一关呢？通过破产重整来打掩护，能否百分百拿到年报审计标准无保留意见的评价意见呢？
综合来说，这份业绩快报喜多于忧，整体略超预期，总结下来有：
1、年报净资产转正，归母净利扭亏为盈，2022年4月底年报发布后（在年报审计拿到标准无保留意见的情况下）顺势申请摘帽基本无悬念；
2、净资产数额远低于我的预期，实际转移债务与重整计划规划的有不小差距，结合上次整改公告显示海航自身债务增加57亿，不排除22年在解决余下未披露担保过程中继续暴雷的可能；
3、从主要业务利润亏损超百亿来看，实际经营状况亏损仍然很大，财务警示风险可解除但行业疫情压力仍在，期望看到海航在22年一季报和半年报中成本端的优秀表现；
4、夸张到极致的财务调整是“远水解近渴”，隐藏利润修饰几乎全部用于解除财务警示和退市风险，代价是没有了富余调整空间，海航22年及以后的财报表现只能靠真刀真枪的实干来打出来。若疫情好转趋势明显，这倒也不是什么风险。但若疫情仍旧反复，亦需要考虑利润大幅波动的可能。
海航还有些许不少小问题，好在整体财务状况确已大幅好转，海航自身内在价值的提升有赖于以后拿出过硬的财报数据。从投资角度来讲，赚取的收益率无非来自于两方面：经营利润的增长和市盈率的提升。小牧对海航未来经营利润增长有信心，至于市盈率反应的市场对海航估值的修复与纠偏，这就见仁见智了。
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