海航债务问题再剖析

前言

看了一圈大家关于今天海航集团一债会的讨论，发现好像都没有get到点上。此前海航控股一债会已在4月12日开过，债务问题早已确认。关于海航控股的债务问题，小牧在5月初的专栏文章——海航年报浅析：重整打开了一扇窗，海航还需一道光 已经写的比较清楚了。在这里小牧再补充一些针对海航债务及解决方案的总结性内容，算是对之前文章遗漏内容的补充。

截止2020年12月31日，海航控股流动负债超过流动资产约1125.89亿，归属于母公司股东权益为负值283.72亿，货币资金余额计82.36亿，短期借款、其他流动负债和一年内到期的非流动负债分别为351.24亿、19.65亿和1028.64亿。上述各项债务里有明确解决方案的债务分类总结如下：

一、财务担保损失440亿元

解决方案：担保债务转移——计划在重整过程中通过将同等金额的海航控 股其他债务转移至关联方由其负责偿付(“担保债务转移”)的方式予以解决，担保债务转移方案 将作为海航控股重整方案的一部分提交海航控股债权人会议表决及法院裁定;对于其他的关联方 担保责任，海航控股将根据其自身重整结果予以偿付并在偿付后可能有权利以债权人身份向被担 保方追偿。

二、其他应收款中的关联方非经营性资金占用427亿

解决方案：非经资金往来债务转移——通过以同等金额的海航控股其他债务转移至重整范围内关联方由其负责偿付(“非经资金往来债务转移”)的方式予以解决，非经资金往来债务转移方案将作为海航控股重整方案的一部分提交海航控股债权人会议表决及法院裁定。

三、存款坏账44亿+应收账款26亿+其他应收款96亿，共计166亿

解决方案：获得债务清偿——对于海航财务公司存款和上述其他应收关联方款项，海航控股 计划作为债权人在关联方重整过程中进行债权申报并根据法院裁定的关联方重整方案获得清偿。

四、对外投资损失9.6亿

解决方案：需关注资产债务亿转移——海航控股预计需关注资产的经济利益将在重整过程中主要拟通过以同等金额的海航控股其他债务转移至关联方负责偿付(“需关注资产债务 转移”)的方式予以实现，需关注资产债务转移方案将作为海航控股重整方案的一部分提交海航控 股债权人会议表决及法院裁定。

结语

上述四项涉及债务转移解决方案的合计1042.6亿元，而由前面可知对于海航具备偿债压力的债务共计1399.53亿，若年报披露的债务转移重整方案顺利落地实施，那么对海航控股而言，实际需自身承担的短期债务压力为356.93亿。

这个数字是不是有点眼熟？均瑶和复星的战投意向金额300亿、400亿，跟控股自身需承担的短期债务压力相当接近。在这里小牧大胆猜测这并不是巧合，资本大鳄的眼光一向非常精准，目前两家战投已透露的资金也并不是针对海航控股的估值投资，一旦战投落实必然会有更多资金注入。

回到最初的问题：在小牧看来，6月4日集团一债会的最重要意义在于：集团是否具备兑现海航控股年报里关于各项债务转移方案的能力，以及债务转移方案能否真正得到各方认可。

对于这两个问题的最终答案，小牧暂持乐观看好的态度。

海航千丝万缕的债务问题本就十分复杂，债权确认是一个漫长的过程，所幸时间已经来到一个关键节点，此时此刻更应沉着理性，与其猜测各类无法证实的消息来干扰自己判断，倒不如多几分耐心去看看进度行情、年报新闻，从权威数据中探寻最终答案下的蛛丝马迹。

加油海航，加油我们！

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