一般来说，越不受欢迎或不被看好的交易，往往都是更好的交易。——塞思·卡拉曼
购买便宜货是霍华德马克斯成功的关键，请允许我先分享两段老爷子的肺腑之言：（需多读几遍）
一
我们的目标不在于“买好的”，而在于“买得好”。因此，关键不在于你买什么，而在于你用多少钱买。高质量资产可能划算，也可能不划算，同样，低质量资产也可能划算或者不划算。将客观优点误以为是投资机会的倾向，以及不能正确区分好资产与好交易之间区别的倾向，会令大多数投资者陷入困境。
二
还有什么能比投资破产公司或极有可能破产的公司的债券更不靠谱、更令人不屑？谁会去投资一家已经证实缺乏财务可行性并且有管理缺陷的公司呢？有责任感的人怎么可能投资呈自由落体式下跌的企业呢？当然，考虑到投资者的行为方式，任何在某一时间点被认为是最差的资产，都很有可能成为最廉价的资产。便宜不需要与高品质有任何关系。事实上，令人望而却步的低质量证券的价格往往更低。
（橡树资本正是因为买这些便宜货，持续赚钱，赚大钱！）
💡第12招：寻找便宜货！
霍华德马克斯：我们改变不了市场，若想参与其中，我们唯一的选择就是从现存的可能性中选择最好的。投资是相对选择的训练，我们做的是相对决策。
具体步骤如下：
1、列出满足最低标准的候选投资清单；
2、对它们的内在价值的估计；
3、对其价格相对于内在价值的感知（确定安全边际）；
4、对每种投资涉及的风险及其对在建投资组合的影响的了解（通过风险收益计算预期回报率）；
5、从中挑出最划算的构建组合。
女王：这个备选名单很关键，需要定期更新，当市场大跌时，我们就可以买相对最划算的那些了！这点老陈哥做的很好，每天刷一下数据，看看有没有便宜货出现。
关于便宜货，我们需要掌握3个点：
1、什么是便宜货？
价格相对于价值较低，潜在收益相对于风险较高。便宜货的价值在于其不合理的低价位——因而具有不寻常的收益——风险比值，因此它们就是投资者的圣杯。
潜在的便宜货通常会显示出一些客观不足：资产类别可能存在缺陷、公司在业内可能较为落后、资产负债表可能被过度杠杆化，或者证券为其股东提供的结构性保护不足。
女王：简而言之，便宜货就是价格低于其内在价值，4角钱买1块钱的产品。
2、为什么会有便宜货？
因为有人的存在，所以市场大部分时候是无效的。多数便宜货的形成过程与分析无关，重要的是考虑它背后的心理因素，以及它的驱动因素：受欢迎程度的变化。（宠儿还是孤儿）
它不断下跌的价格通常令第一层次思维者发问：“谁想要它呢？”（一个不断重复的现象是，大多数投资者会根据以往的业绩而不是更可靠的均值回归来预测未来趋势。第一层次思维者倾向于将过去的价格疲软视为负担，而不是资产更为廉价的标志。）结果，便宜货往往成为极不受欢迎的资产。资本远离或出逃，没有人想得出持有它的理由。
毕竟，如果人人都感觉这项资产不错并愿意购买的话，它的价格就不会那么低廉了。一旦“人人”感觉某种东西没有优点的时候，就有理由怀疑它不受欢迎、不受追捧，从而有可能估价过低。
女王：大家点开基金排行榜，习惯性看排名靠前的基金，有的基金过去1-3年收益率高达100%，于是大家觉得这基金经理可厉害，咋早没发现呢，就赶紧买进去了，之后就是漫漫熊途。一般而言，霸榜的基金，霸榜的股票，他们创造的高收益最终会回归均值。如果运气好，被我们买到了，要谨记，eaay come, easy go（来也匆匆，去也匆匆），适当止盈总是对的，这也是巴鲁克老爷子为什么能在崩溃前抛售的原因。
3、去哪里找便宜货？
～鲜为人知或人们一知半解的
～表面上看基本面有问题的
～有争议、不合时宜或令人恐慌的
～被认为不适于“正规”投资组合的
～不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的
～有收益不佳的追踪记录的
～最近有亏损问题、没有资本增益的
便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实。也就是说，最好的机会通常是在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。
女王：这里的难点是遭遇“价值陷阱”，可通过两种方式来降低损失，一是分散，二是扫雷。分散意味着大涨时赚的不多，但大跌时也限制了亏损；扫雷意味着风险降低了，但也可能错过一些机会。投资就是一种取舍。
关于霍华德马克斯-周期：女王精解霍华德马克斯《周期》！
关于霍华德马克斯-降龙十八掌：
降龙十八掌第一招：霍华德马克斯的降龙十八掌1：学习第二层次思维！
降龙十八掌第二招：霍华德马克斯的降龙十八掌2：利用市场的有效与无效！
降龙十八掌第三招：霍华德马克斯的降龙十八掌3：准确估计价值！
降龙十八掌第四招：霍华德马克斯的降龙十八掌4：价格终将回归价值！
降龙十八章第五招：霍华德马克斯的降龙十八掌5：理解风险！
降龙十八章第六招：霍华德马克斯的降龙十八掌6：识别风险！
降龙十八章第七招：霍华德马克斯的降龙十八掌7：控制风险！
降龙十八章第八招：霍华德马克斯的降龙十八掌8：关注周期！
降龙十八章第九招：霍华德马克斯的降龙十八掌9：拥有钟摆意识！
降龙十八章第十招：霍华德马克斯的降龙十八掌10：抵御投资六宗罪！
降龙十八章第11招：霍华德马克斯的降龙十八掌11：坚持逆向投资！