在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售，都需要最大的勇气，但它能带来最大的收益。——约翰·邓普顿爵士
💡第11招：坚持逆向投资！
逆向投资的对立面是趋势投资，什么是逆向投资？
逆向投资并不是要逆着大家来，比如，火灾，大家都在往外冲，而你却偏要往里走。逆向投资的要点是：你必须会“估值”和了解“周期”，只有这样，你才能保证自己在进行逆向投资的时候，不仅知道它们与大众的做法相反，还知道大众错在哪里。只有这样你才能坚持自己的观点，在立场貌似错误或损失远高于收益的时候，才有买进更多的可能。如果我们对价值的认识能够让我们在别人都在卖出的时候买进——并且如果我们的观点事后被证明是正确的——那么这就是以最低风险获取最高回报的途径。
如何做好逆向投资？要做到以下3个点：
1、黎明前的黑暗-坚持住！
霍华德马克斯：接受逆向投资概念是一回事，把它应用到实际中则是另一回事。首先，我们永远不知道市场的钟摆能摆多远，也不知道它在发生逆转的时候会向反方向摆多远。其次，我们可以肯定的是，一旦市场达到极端，它最终会摆回（或超过）中点。认为市场会沿着同一方向永远摆动或者到达端点时便会停留在那里的投资者必定会失望。最后，由于影响市场的各种因素的易变性，没有任何工具（包括逆向投资）是完全靠得住的。市场可以被高估，也可以被低估，并且能够将这种状态维持一段时间甚至若干年。
霍华德马克斯：期待胜利却没有足够的时间安然度过极端期的你将会成为最典型的市场受害者：一个6英尺高的人淹死在平均5英尺深的小河里。但是，如果你对市场的钟摆式摆动保持警惕，你就有可能认出那些偶尔出现的机会。
乔尔·格林布拉特：从长期看来，市场会自动走向正确。但是，在看到长期之前，你必须得在短期内幸免于难。
女王：霍华德说2008年市场大跌，价格极低的时候，一些人先买进去了，但刚买进又跌了20%-30%，这个时候你是坚持还是卖出？最终的结果是：“许多在2008年第四季度购买的不良债务在接下来的18个月竟然得到了50%~100%甚至更高的收益率。” 如果当时割肉了，就会错失大肉串！
2、三个如果-常质疑！
1）如果人人都喜欢它，那么可能是因为它一直表现良好。多数人倾向于认为，迄今为止的优异表现能够预示未来的优异表现。事实上，迄今为止的优异表现往往是因为借用了未来的概念，因此它预示着较差的未来表现。
2）如果人人都喜欢它，那么很有可能它的价格已经高到受人追捧的水平，增值空间可能相对较小。（当然，从“估价过高”到“估价更高”是有可能的，但我并不指望这种情况会发生。）
3）如果人人都喜欢它，那么很有可能这一领域已经被彻底发掘过——资金流入已经过多——便宜货也所剩无几了。
女王：反之，如果人人都不喜欢它，就是我们要买入的时刻！市场的低点出现于恐慌的卖家占据上风、急于以过后看来严重偏低的价格抛售资产的时候。市场的高点产生于狂热的买家占据上风、价格被推到难以超越的高度的时候。在人们冷落时买入，在人们追捧时卖出。
霍华德马克斯：应对未来时，我们必须考虑两件事：第一，可能发生的事件；第二，实际发生的概率。危机期间，许多不好的事情看起来都有可能发生，但并不意味着它们一定会发生。身处危机期间的人们无法将两者区分开来……怀疑态度是深入了解资产负债表、了解最新财务工程奇迹或那些不容错过的故事的必要条件……只有怀疑论者才能分得清听起来不错、实际也不错，以及听起来不错、实则糟糕的东西。（建议多读几遍）
女王：当市场好的不行的时候，特别是收益不断上涨的时候，我们要多质疑“不对，事情好到不像是真的”。当市场坏的不行的时候，特别是收益不断下降/大亏时，我们要多质疑“不对，事情坏到不像是真的。”最简单的方法就是“股债平衡”，股票涨多了就卖点，跌多了就买点，不断重复这个动作。
3、接刀子-有勇气！
霍华德马克斯：每当债务市场崩溃时，多数人就会说“我们是不会去接下落的刀子的，那太危险了。”通常，他们会再补充道：“我们要等到尘埃落定，不确定性得到解决之后再说。”当然，他们所表达的意思是他们被吓坏了，不确定到底该怎么做。
我敢肯定的一件事是，当刀子停止下落，尘埃已然落定，不确定性得到解决的时候，利润丰厚的特价股也将不复存在。当买进某种东西再次让人感觉安稳的时候，它的价格再也不会那么便宜。
因此，在投资中，利润丰厚和令人感觉安稳通常是矛盾的。作为逆向投资者，我们的任务就是尽可能谨慎熟练地接住下落的刀子。
女王：如何谨慎熟练地接住刀子？“熟练”顾名思义就是我们需要被市场不断磨炼，历经多轮牛熊周期，才能有sense（感觉）；而“谨慎”的关键是，我们不但需要不断学习，提升自己的估值能力，在操作上也需要“分散、分批”。这就相当于我们戴上了皮手套去接飞刀。让我们戴上皮手套接落下的飞刀！
最后，再强调一遍，逆向投资不是“因”，而是“果”。
关于霍华德马克斯-周期：女王精解霍华德马克斯《周期》！
关于霍华德马克斯-降龙十八掌：
降龙十八掌第一招：霍华德马克斯的降龙十八掌1：学习第二层次思维！
降龙十八掌第二招：霍华德马克斯的降龙十八掌2：利用市场的有效与无效！
降龙十八掌第三招：霍华德马克斯的降龙十八掌3：准确估计价值！
降龙十八掌第四招：霍华德马克斯的降龙十八掌4：价格终将回归价值！
降龙十八章第五招：霍华德马克斯的降龙十八掌5：理解风险！
降龙十八章第六招：霍华德马克斯的降龙十八掌6：识别风险！
降龙十八章第七招：霍华德马克斯的降龙十八掌7：控制风险！
降龙十八章第八招：霍华德马克斯的降龙十八掌8：关注周期！
降龙十八章第九招：霍华德马克斯的降龙十八掌9：拥有钟摆意识！
降龙十八章第十招：霍华德马克斯的降龙十八掌10：抵御投资六宗罪！