今晚继续分享橡树资本霍华德马克斯的降龙十八掌。
女王对霍华德马克斯的《周期》精讲，具体详见：女王精解霍华德马克斯《周期》
降龙十八掌第一招：霍华德马克斯的降龙十八掌1：学习第二层次思维！
降龙十八掌第二招：霍华德马克斯的降龙十八掌2：利用市场的有效与无效！
💡第三招：准确估计价值！
霍华德马克斯：若想取得切实的成功，对内在价值的准确估计是根本出发点。没有它，任何投资者想取得持续投资成功的希望都仅仅是希望。对于投资者来说，如果没有对价值的准确估计，那么你可能会高价买进你以为的特价股。如果你的买价过高，那么只有在价值出乎意料地显著提高、市场强劲或辨别能力更差的买家（我们曾称之为“博傻”）出现时，你才能脱身。
第三招虽然说是准确估计价值，但是马克斯并没有直接给我们估值公式，而是从其他角度来阐释价值投资的一些要点。
1、低买高卖！
霍华德马克斯：最古老也最简单的投资原则是“低买，高卖”。但什么是高，什么是低？以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出。
假设，你算出某个证券每股价值80美元，而你有一个以每股60美元买进的机会。低于实际价值买进的好机会并不是每天都有，所以你应该对出现这样的机会表示欢迎。
女王：对我们来说，买得便宜比卖得贵更为重要，但没人保证自己买到最低点，所以需要分批买入。
2、价值投资VS成长投资
霍华德马克斯：自我开始工作以来的42年中，在纽约第一国民银行的名单里，一些美国最好的公司已经衰落甚至倒闭，长期增长的持续时间不过如此，准确预测的能力也不过如此。
如果你对企业的判断是正确的，那么时间可以降低过高的成本。如菲利普·莫里斯公司在超过40年的时间里一直以两位数的复利增长，从这样的“奇迹”中获利是有可能的。如果判断正确，那么成长型投资的上涨潜力更富戏剧性，而价值投资的上涨潜力更有持续性。我选择的是价值投资法，因为，持续性比戏剧性更重要。
女王：成长投资很刺激，价值投资很枯燥，但是持续性比戏剧性更重要。对我们来说，非常理想的状态是用格雷厄姆的价格买到费雪的股票，但现实其实很残酷！
3、坚定地持有！
霍华德马克斯：如果你已经选定价值投资法进行投资，并且已经计算出证券或资产的内在价值，接下来还有一件重要的事：坚定地持有。因为在投资领域里，正确并不等于正确性能够被立即证实。
格雷厄姆说，以我对美国股市的了解，市场要恢复“正确”，通常来说两到三年的时间就足够了。但如果你每天都看报纸，那么日子可就难熬了。
不要寄希望于马上成功，事实上，你往往会发现自己买进的时机是在持续下跌的中途，很快你就会看到损失。
乔尔·格林布拉特：除非你是真正的抄底（几乎是不可能的），否则在进行投资之后的某个时刻，你终将经历下跌。
女王：不要因为一时的下跌就恐惧，也不要因为一时的上涨就兴奋。均值回归前，要心如止水。我持仓中的很多股票都经历过山车，但已有不少母鸡成功下蛋，如，$皖能电力(SZ000543)$ 、$中油资本(SZ000617)$ 、$建发股份(SH600153)$ 。
4、我错了嘛？
霍华德马克斯：在投资领域里，当自己持有的证券价格上涨时，许多人会更加喜爱它们，因为他们的决策得到了验证；而当证券价格下跌时，他们开始怀疑自己的决策是否正确，对它的喜爱也随之减少。这使得持有并继续以更低的价格买进股票（投资者称之为“向下摊平”）变得相当困难，特别是当有证据表明下跌幅度将会比较大的时候。
如果价格在每股60美元的时候你喜欢它，那么当价格跌到每股50美元的时候，你应该会更喜欢它……当价格跌到每股40美元、30美元的时候，你对它的喜爱应该会进一步加深。
在损失面前人人都会不安，直至最后所有人都产生疑问：“也许是我错了吧？也许市场才是对的？”随后，当人们开始想“股票跌得太厉害了，我最好在它的价格趋于零之前脱身”的时候，危险性达到了顶峰。这是一种导致股票见底的思维……并且会引发抛售狂潮。
女王：我持仓里还有很多亏损螺丝，如，晨鸣纸业，闰土股份，但我知道它们的内在价值，所以并不慌，唯一要做的就是等待均值回归，只是到底是等1年，2年还是5年，就只能听天由命了！
霍华德马克斯：估价正确却不坚定地持有，用处不大。估价错误却坚定地持有，后果更糟。这句话表明恰到好处是多么困难。当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候，就能获得最大收益。因此，在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了解内在价值；同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进，即使价格已经跌到似乎在暗示你做错了的时候。哦，对了，还有第三个基本要素：你必须是正确的。
女王：其实没有人能100%保证自己的判断是正确的，特别是对公司的估值，所以我们在投资的时候，既需要自信，也需要谦卑，不要单吊一个股票，要分散投资，这样哪怕错了，也将损失降到了最低。
工作到10点多，累到爆炸，但觉得无论如何也需要完成之前飞机上梳理的第三招！