早，宝子们！
今天继续分享霍华德马克斯的降龙十八掌。
女王对霍华德马克斯的《周期》精讲，具体详见：女王精解霍华德马克斯《周期》
降龙十八掌第一招：霍华德马克斯的降龙十八掌1：学习第二层次思维！
降龙十八掌第二招：霍华德马克斯的降龙十八掌2：利用市场的有效与无效！
降龙十八掌第三招：霍华德马克斯的降龙十八掌3：准确估计价值！
降龙十八掌第四招：霍华德马克斯的降龙十八掌4：价格终将回归价值！
💡第五招：理解风险
投资第一要务是不亏，背后蕴藏的智慧是，我们要知道投资不是稳赚不赔的事情，而是具有风险的事情！风险不是波动，而是损失的可能性。
霍华德马克斯认为要想做好投资，必须充分理解风险、识别风险，唯有如此才能应对（控制）风险。
今天主要带大家学习：风险到底是什么？
关于风险，有4个点需要掌握！
1、风险是不可避免的！
霍华德马克斯：投资只关乎一件事：应对未来。没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的！因此，应对风险是投资中一个必不可少的（我认为是根本的）要素。找到即将上涨的投资并不难，如果你能找到足够多，那么你可能已经在朝着正确的方向前进了。但是，如果你不能正确地应对风险，那么你的成功是不可能长久的。第一步是理解风险。第二步是识别风险。最后的关键性一步，是控制风险。收益只是投资时需要考虑的一个方面，而风险评估则是必不可少的另一个方面。
女王：在我们投资时，风险和收益是如影随形的，我们无法预测未来，但可以通过估值找到很多便宜货，可是如果忽视周期，忽视仓位管理，忽视可能发生的黑天鹅，那么收益大概率会变成亏损。
2、风险不是波动，而是损失可能性！
霍华德马克斯：传统的风险-收益曲线图具有误导性，它虽然表现了风险与收益之间的正相关关系，却没有表现出其中所涉及的不确定性。它对承担更高的风险便能赚更多钱的坚定暗示，已经给许多人造成了极大的痛苦。
霍华德马克斯：我希望我的曲线图更有帮助。它既表明风险和预期收益之间的正相关关系，又表明收益的不确定性以及随着风险的增加而加大的损失概率。
在学者看来，风险等于波动性，因为波动性表明了投资的不可靠性。我对这一定义不敢苟同。我认为，人们拒绝投资的主要原因是他们担心亏本或收益过低，而不是波动性。
在我看来，“我需要更多的上涨潜力，因为我怕赔钱”比“我需要更多的上涨潜力，因为我怕价格会出现波动”要合理得多。是的，我确信“风险”就是——首要的是——损失的可能性。
女王：理论上高风险高回报，但现实是，高风险不一定有高回报，赌博就是如此。巴菲特说欢迎波动，我非常认可，运用得好，波动可以提高周转率，增厚收益；但风险不是波动，而是一个危险词，会让我们的资产在未来损失的可能性才是风险！
3、高价买入比基本面弱的风险更大！
霍华德·马克斯：最危险的投资状态通常源于过于乐观的心理。因此，损失的发生未必源于基本面的恶化，下调投资者的预期即可避免。高价往往会因自重而崩溃。在以低于价值买进证券的时候，高收益-低风险是可以同时实现的。同样，价格过高则意味着低收益-高风险。
霍华德马克斯：基本面弱未必导致损失风险。基本面弱的资产——业绩欠佳企业的股票，投机级债券或选址错误的建筑——如果买进它的价格足够低，那么它也能成为一项非常成功的投资。
女王：马克斯再次告诉我们，不要陷入热门股的诱惑中，长期来看，买好的不如买的好！不要相信茅台买在高价没事儿，时间久了就能消化高估值，最终能赚到大钱。事实是，那都是市场想让我们当那匹被遮住眼睛的马，去高位站岗呢！
4、关于风险的3种情况。
埃尔罗伊·迪姆森：“风险意味着可能发生的事件多于确定发生的事件。”
霍华德马克斯：概率与结果之间存在巨大的差异。可能的事情没有发生（不可能的事情却发生了），向来如此。这是你应该知道的关于投资风险最重要的事之一！
霍华德·马克斯：投资需要我们对未来做出决策。通常，我们会假设未来与过去有相似之处。但并不意味着，结果的分布永远是相同的。小概率和极小概率事件也是有可能发生的，难以预测的结果会迅速地出现（并走向极端）。对不确定性的错误估计是使投资者陷入困境的一大原因。
风险无处不在，你以为没有风险，其实它就在那里！
情况一：
一个能够经受住99%概率考验的投资组合可能会因剩下的1%概率的实现而垮掉。从结果上看，这个投资组合一直存在风险，尽管投资者已经相当谨慎。
女王：长期资本就印证了这一点！永远要给自己留有余地，永远不要满仓！永远不要上杠杆！
情况二：
一个投资组合也许有一半可能表现良好，而另一半可能表现很差。但是一旦理想环境成为现实，投资组合成功，那么旁观者就会断定它是一个低风险投资组合。
女王：各种题材股、题材基金就说明了这一点！这就是单吊一个行业，一个股票的风险。
情况三：
一个投资组合的成功完全取决于异常事件的发生，但是一旦事件真的发生了，冒进就会被误认为是稳健的或具有远见的。
女王：马克和塔勒布的黑天鹅策略就是如此，以小搏大，抓住那条厚尾巴！但大部分人不具备这种能力！
霍华德马克斯：最后，也是最重要的一点，大多数人将风险承担视为一种赚钱途径。承担更高的风险通常会产生更高的收益。市场必须设法证明实际情况似乎就是这样，否则人们就不会进行高风险投资。但是，市场不可能永远都以这样的方式运作，否则高风险投资的风险也就不复存在了。一旦风险承担不奏效，它就会完全不起作用，直到这时人们才会想起风险究竟是怎么回事。