写在前面的话：我们长期关注泡泡玛特，看好企业商业模式，预判公司是一个具有长期发展潜力的投资标的。从发布系列文章开始，公司股价在探底10元附近后已经有150%的升幅，解封对线下消费的 利好和公司的正面消息都对股价强劲反弹贡献良多。作为投资人我们也需要从估值的角度不断审视公司的合理估值：毕竟2022年4季度和今年1季度的销售不会太好，最近2-3个季度的销售盈利可能与市场的预期还存在不小的差距；海外市场是增长的亮点，但毕竟规模还小；新业务如游戏离得到验证还需要相当长时间的验证。总之泡泡作为一个商业模式独特的公司未来潜在的发展空间值得期待，但这是一个需要时间验证的缓慢过程，罗马不可能一日建成。
但凡稍微多了解一点泡泡玛特公司风格的球友，很容易对公司产生一个印象——“抠”。阅读公司管理层对公司战略的看法，回看公司过去一年对市场的应对，字里行间，浓浓的“抠”风会扑面而来，“抠”真的是渗透在公司的每个毛孔，下面我们来逐条解析一下公司如何“抠”也看看你是否会喜欢上这种“抠”。
第一，开店“抠”。
泡泡玛特开店非常克制。门店面积大多在100平米左右，大店少，而且泡泡玛特语境里的大店面积也就在300平米到500平米之间。2022年9月，公司终于在上海的南京东路上开出了第一家旗舰店，一家2层的超过500平米的“大”店，并且在只有一层楼营业的9月，创造了泡泡玛特单店月销超过1000万的最高营业纪录。
泡泡玛特是实体行业，无法像互联网企业那样进行低成本的AB测试。但是公司摸索出来了一套高效的开店方式——用机器人作为“探针”，开店试错成本低。泡泡玛特进入一个商圈或者一个城市，先放上一台机器，测试该商圈/城市的人流量、消费能力、对盲盒的接受度等等，达到一定的销售指标，比如连续3-5个月销售在多少以上，才在这里开店。用几万块的机器人成本，替代百万级别的开店成本进行测试，大大提升了门店的精准度，保证门店的成功率，特别在对下沉市场扩张的过程中。除此之外，机器人还能在早期进行消费者触达和市场教育，一举多得。
目前除了因为搬迁造成的关店，公司还没有因为销售或者选址错误造成的关店。开店记录可谓优秀。
第二，供应链“抠”。
一方面，公司对工厂的要求很高，业内只有不到20%的工厂能够满足工艺要求，同时泡泡玛特会在工厂派驻大量的QC，来保证产出品能达到艺术家的要求。业内反映，国内潮玩公司只有泡泡玛特如此重视QC，以及享有如此高的话语权。
另一方面，公司积极通过市场反应来调节供应链，提升供应链效率。大家已经注意到，今年泡泡玛特的产品在增加了很多复杂和精细的工艺，比如植绒、异色、变温材料等等，配件数也明显增长。拆件数和油色数的增加，刚好赶上了原材料和人工成本的上涨，直接导致上半年公司的毛利率明显下降。针对市场的质疑，管理层在中期业绩会上已经表示，公司对上半年的成本控制进行了深刻的反省并且已经采取了行动，措施包括与供应链谈判，控制产品的复杂程度，等等。管理层说今年下半年应该能看到公司的努力，那我们就一起拭目以待等揭幕。
为了应对疫情对市场带来的冲击，公司在供应链上增加了弹性。近日《晚点》对王宁的访谈中提到，公司在预测销量和备货数量之间打了个七折，还降低了首批订单数量，形成“小单快返”，把下单数量切很细。文字叙述背后，我似乎听到工厂咬碎后槽牙的声音，但同时更为公司对供应链的话语权提升击节叫好。
第三，探索新业务“抠”。
现有业务之外，公司将节约的风格延续到了新业务上。公司疫情之前开始筹备建乐园，投资3亿元与朝阳公园合作，选取朝阳公园的一个小角落，作为尝试。公司搭建团队来做游戏，目前游戏团队 30 人左右，占到4000多名员工总数的不到1%。公司在海外开店，首选的是与本地伙伴一起拓展，泡泡玛特入股或者控股。公司尝试做动画，目前只推出过1-2分钟的短视频，长篇动画则是以投资入股的方式浅尝辄止。
每个新业务之外，公司都在以一种务实稳健的方式推进，不好大喜功，不大包大揽，尽量用较低的成本去探索新业务的可行性。
王宁
都说一家公司的风格是创始人风格的延伸，王宁确实就是一个精明务实、低调稳健的结合体。
王宁骨子里就是个零售人。王宁父母和亲戚一直做小生意，王宁从小就帮父母看店，逢年过节接受家族的生意经灌输。高中、大学期间就不断尝试各种低成本创业，直到最终开了格子铺，受到sonny angel的启发，all-in了潮玩盲盒，从此开启了泡泡玛特的进击之路。不过这条路并不是鲜花铺就的，创业初期，王宁就饱尝了各种心酸和曲折。他经历了公司账上资金不足以支付员工工资，经历了找工厂工厂不愿意合作，经历了店长带着所有店员突然离职，经历了连续亏损，经历了合伙人退出。因为这样的经历，泡泡玛特的开店扩张一直很克制，融资轮次不多，不乱花钱不花冤枉钱，王宁也才能在上市后依然掌握大部分的股权。
王宁能见小，也能见大。王宁对店里的灯光亮度、角度，柜台高度，产品摆放角度，这些微小细节的敏感度很高，这是一个草根十几年一点点熬出来的印记。直到现在，王宁还依旧会自己巡店，看到机器人出货口的贴纸翘起来会立马拍照让人跟进处理，会跟产品部门讨论，依然站在一线听着前方的炮火。同时，王宁敏锐的商业直觉，以及关键时候表现出来的果决和勇气，推动了迄今为止泡泡玛特的重大转折，1）放弃杂货铺只卖盲盒，2）用机器人卖货，也成就了今天的泡泡玛特。
王宁自身的迭代，和他对公司的改造，不能忽视的一大机缘，是2014年王宁进入北大光华MBA念书。这段时间与泡泡玛特2015年代理sonny angel大火，2016年签约Molly，2017年新三板上市，这些重大转折时间点相重合。求学期间，王宁还结识并邀请北大光华的同学，共同参与到泡泡玛特的迭代中来，最终形成了现在的管理团队。目前来看，这个超过一半高管都来自北大光华的管理团队表现还挺出色。王宁也充分放权，让团队去完成具体的事项。
除了收获知识和人脉之外，泡泡玛特还收获了合作关系。2021年，泡泡玛特和北大光华共同成立北京大学商业与艺术研究中心，王宁担任联席理事长。2021年，Molly穿上北大学士服，出现在北大校园中的地标，为北大光华MBA进行宣传，2022年，Molly又一次走进燕园，成为北大光华MBA学生的毕业礼物。
从王宁的思考和行为来看，他是一个见解深入、目标明确的行动派，能在企业的关键时候展现企业家的商业直觉，也能从长远着想强化企业团队建设。在中国年轻一代的企业家中，王宁是比较突出的对目标和手段都很清晰的一位。
如果要说对王宁有什么担忧，目前来看有两个方面。一是王宁还很年轻，不知道是不是已经放下了对投资人的成见，在过去一两年企业上市后的时间里，泡泡玛特对资本市场的透明度是比较低的。这个后文详叙。二是业务能否一直聚焦，现在公司开始试水一些新的业务领域，最终的投资效果充满未知，目前为止看起来还比较四平八稳，后续需要长期观察。
司德
COO，负责大部分的具体事项。
司德是王宁在北大光华的同届同学，现在是王宁的左膀右臂。
通过司德在过去的一些采访，我们也能一窥泡泡玛特在经营上有多么认真和细致。
一是强化用户粘性。泡泡玛特在比较早期的时候就意识到打通会员体系的重要性，并将线上的销售重心逐渐从传统电商平台拉到小程序中来，由此建立起泡泡玛特强大的私域流量，提升竞争壁垒。
二是不断学习不停迭代。在买手店时期，泡泡玛特就不断学习日本潮流百货的货品摆放方式，以使顾客产生更多的逗留时间和额外购买。团队经常到世界各地的零售店参观学习，借鉴好的经验。管理层经常到泡泡玛特的线下店里逛，去看看还有哪些细节需要调整。
三是注重效率。泡泡玛特门店不以坪效为主要考核标准，而是精细到单元格效率。每一个单元格都有一个主题、品牌或是产品线，监测每一个单元格在各方面的数据表现，然后优化商品选择、甚至调整品牌定位。今年下半年，泡泡玛特对产品推出节奏和市场营销的控制，也体现出来公司对ROI的要求极高，在投放回报较低的时候，选择直接不投放。
作为运营总负责，司德是个不二的人选，坚韧耐烦事无巨细最终还要点举重若轻的从容。泡泡最终管理走上规范化和精细化，司德应该贡献不小。
文德一
海外总裁，负责海外业务。韩国人，在中国工作17年，加入泡泡玛特之前在韩国CJ工作14年，负责中国市场开拓。
文德一也是王宁在北大光华认识的，现在全权负责泡泡玛特在海外市场的拓展。
通过文德一的采访，我们可以了解一下海外市场，以及泡泡玛特对海外市场的思考。
1）海外开店足迹：2018年9月泡泡玛特韩国官网上线。2019年，在韩国开设首家机器人店，在新加坡开设快闪店。2020年9月在韩国首开线下店，2021年2月开第二家。2022年1月在伦敦开出英国首家门店，这也是欧洲首店。2022年4月在新西兰奥克兰开出了大洋洲首店。6月在美国洛杉矶开首家快闪店。
2）海外市场与中国市场存在天然的文化差异，海外市场在消费的基础设施、政策等与国内市场也大有不同。泡泡玛特出海业务是采取“由近及远”的策略，区域布局上先重点开发亚洲、再欧美。
韩国：经济发展水平高，娱乐业发达。消费者对于时尚、潮流敏感度很高，同时非常挑剔，用户看到一个新鲜的品牌，会先在网上查看这个品牌是否可靠，有没有官网。流行的变化节奏非常快。韩国本地市场规模不大，但是文娱产业可以辐射东南亚市场甚至欧美市场。
日本：IP大国，动漫、游戏类的手办模型占比很高，产品文化属性强，比较强调人偶背后的故事乃至价值观等等。潮玩手办的主要受众是男性，针对年轻女性没有形成成熟市场。市场潜力大，因为扭蛋文化盛行，对盲盒的接受度很高。
新加坡：经济发展水平很高，政策比较开放，对周边国家辐射能力强。但本土市场很小。
北美：消费者喜欢确定性，有个性的，有知名度的明盒，对盲盒的玩法不熟悉。顾客选择其他知名 IP 的概率高于泡泡玛特自有IP。
3）文德一领导的海外团队秉承泡泡玛特克制谨慎的作风，不盲目扩张。海外业务的短期目标是围绕日韩、东南亚等“文化折扣”较小的地区巩固基础， 中长期才向欧美市场渗透。他认为企业寻找新市场，是基于本国市场稳定的前提之下来进行的。每到一地，泡泡玛特会根据当地的消费者习惯分析、经销商信息的反馈、以及市场调研数据，结合当地文化等方面进行判断，通过产品、渠道的测试来调整运营策略，以此降低风险。开店思路是“先2B，后2C”，先和本地渠道商合作教育市场，然后才开直营线下门店。即使开店，也是“先轻后重”， 先开机器人商店、快闪店，再开大店。
下一篇文章聊聊公司文化的风格
认知企业的本质有多难之泡泡玛特（一）：泡泡玛特满足了用户什么需求
认识企业的本质有多难之泡泡玛特（二）满足自我表达自我认同的产品有可持续性
认识企业的本质有多难之泡泡玛特（三）：自我表达有形载体中潮玩是最好的赛道
认识企业本质又多难之（六）：潮玩市场为什么成就了泡泡玛特而不是别人
认知企业本质有多难之泡泡玛特（十）形象IP和内容IP真有高下之分吗
@$腾讯控股(00700)$ @$泡泡玛特(09992)$ $贵州茅台(SH600519)$ @今日话题 #可选消费# #今日话题#