熊出_没注意

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$美团-W(03690)$ 买菜业务当前没有完全跑通，价格低/客单价低的情况下，运营成本仍然高于多多买菜(多多也仅是部分省平衡)。小象超市有可能跑通，不过对标更多是朴朴/超市模式，而不是叮咚买菜，(区别是自营品的占比不同，叮咚买菜客单价72/毛利率30附近，才能勉强覆盖运营成本，朴朴是某些城市可以...

倒霉三兄弟

三年前，逆向是非常顺理成章的逻辑，低买高卖。过去三年，各种事件叠加下，不断在心理上/数据上/商业逻辑上冲击着认知，越发觉得逆向是难得的能力，怪不得孤径不见人。
下面三个是让乐观的人也心生畏惧的公司，以此为例，梳理一下最近的思考逻辑。留一年回看。
$美团-W(03690)$ $洋河股份(...

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回复@蜗牛彻拼图: 嗯，特别好的观察
这里面有些细节，1 $拼多多(PDD)$ 买菜和$美团-W(03690)$ 优选都是区域业务，有些区域好有些区域差。2 美团买菜和优选是两种模式，前者是前置仓+即时配送，是两方业务(B2C)，履约成本大约要吃掉毛利率的70%，这部分比较难降低，可以看作小一号的京东...

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回复@奇点那瞬间: 的确。我觉得$美团-W(03690)$ 目前在保持规模还是减亏之间犹豫，下不到$拼多多(PDD)$ 买菜的极致，上还没找到合适的商品结构来提升毛利。//@奇点那瞬间:回复@熊出_没注意:可能比1-2%高点，不过2-3%好像也不会有质的影响就是了

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这是最近看到最清晰的一篇。
另外，美团定量，现在是4600亿，市场打算给的价格是只算了外卖的250亿，加上一半的到店到综，50亿，其他业务都抹零。心态上处于不想放弃成长定位的扭捏和到店到综被抖音打没的恐惧中。
市场对优选和买菜极为不买账，认为是亏损的来源。这类业务事实上没有规模...

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同样是回购，腾讯的回购体感好。阿里的回购不太透明，不知道具体为什么回购，净现金流应该花到哪里去，马老师出售和回购是否关联等没有太多解释。还有，组织架构调增过于频繁，不确定能持续多久，最近几次都是推翻重来。以上，经营确定性有折扣。

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我从另一个角度来理解这个现象。
投资是两部分组成的，1) 筛选出好的企业，2) 然后持有。筛选是分析能力的积累，而持有是心性的积累。具备筛选能力的人万里无一，我观察下来，唐书房关注者中有能力筛选出企业的人，非常少。而大多数人是在抄作业，心性稳定者可以一直持有/获得收益/产生正反馈...

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#2023年投资总结#
2023搬砖结束，是获得知识最多的一年。一共读了200多本书，完了51本书。其中宏观/政策类占多数，多数枯燥无味。印象比较深的反而是一本<写给地球人的<三体>说明书>，沿着<三体>中的各个问题，做个些科普类的探讨。其他觉得比较好的还有两本，<金钱博弈&...

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回复@希尓瑞斯: 1 对抖音有价值的只有蜂鸟。抖音外卖的配送试点是以饿了么合作项目的方式出现，对饿了么基本上没有什么增益。抖音和阿里本地生活接触一段时间了，是否谈妥取决于双方有多大投入/变现决心。有个细节: Joe在重整阿里的投资。这个可能会导致合作结果的不同走向。
2 本地生活业务不...

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回复@熊出_没注意: 如果持有时间短(比如一年)，看的是市场共识。今年消费有三个，$拼多多(PDD)$ ，名创/瑞幸，国内外逻辑一致，穷，市场的共识最终汇集于此。而如果持有时间长(五年)，管理层/组织能力的重要性提高，战略决策是决定未来几年的表现，$美团-W(03690)$ ，到底要不要新业务扩张(Q3比Q2...

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所谓情绪共振就是，大家都觉得好，不能不好。哪怕$拼多多(PDD)$ 说“我不行”，市场也会说“不，你不懂，你行”。而对于$美团-W(03690)$ 哪怕王兴说“给的太便宜了”，市场也会说，“你不懂，这都给多了”//@熊出_没注意:$美团-W(03690)$ 估值中枢的分歧。王兴觉得市场只给了外卖的估值。市场觉得...

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回复@希尓瑞斯: 提供一个角度，不一定对。
$美团-W(03690)$ 业务天然是基于位置的，抖音和$拼多多(PDD)$ 都不是。基于位置的业务在规模效应上比较弱，每一个位置都需要一些特殊处理(地推，基础设施堆砌等等)，不具备出现流量爆发的可能(抖音则不同)。往往呈现出一种“结硬寨打呆仗”的感觉，当...

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这句话挺认同的。前一段时间有一个类似的思考:
“好公司”经常被误解，比如有业绩，有政策，有行业前景(例如AI)等等这些感性的认识。我理解的“好公司”是确定性高的公司，无论是竞争格局，现金，利润，还是增长。这种公司的问题是赔率往往不会很高(因为大家都看出来了)，更关键的是，在漫长的...

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看了招股书，仅记录一下，有少量疑惑还需要观察。
算一下帐，
1 2022年1亿单，一天30万单，9200+店，算下来一家店日均30多单。
2 2022年销售(火锅/烧烤/其他)收入汇总70亿，客单价70。
3 一家店一天均收入2100，一个月收入6万+，一家店的人数按要求1-4人。
理论上，中位数的店...

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挺同意的市场的常态就是这样。
财富不断集中到有能力的人手里(be fast，be smarter ，or cheat的人)，这种人可能不多。大多数人也不太不具备这种能力不过即便如此，也不影响赚到与自身匹配的钱。
芒格有句话印象特别深，大意是: 喜欢用智商120做100的事情，不喜欢智商130做150的事情...

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回复@PaulWu: ，的确是，1991年美国人均GDP2.43万美元，日本人均GDP2.89万美元，中国现在刚刚超过1万美元。
山姆会员店和美团买菜/盒马都是在相对发达的区域，比如上海。2022年上海人均GDP18万元，有些接近当时的水平。中国其他区域可能是不同的消费观念。
刚好所在行业有些路线上的...

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👍。1991年7-seven重组了美国南方公司，当时美国711主业混乱，多元化失败(房地产，加油站零售)。后来，美国711重新成了利润贡献者。
最近读这本书时，体会到现在国内老龄化和少子化和当年日本的情况有些类似，从卖方转向买方市场时，铃木当时提出的“日常生活的基础设施”，对国内很多行业的...

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总结一下2023Q1，虽矬但记录下也没坏处，可能有进步空间。
A -2%，主要是各种奇怪的A股，尝试了一些低PE+主题的方式，买了大宗供应链，换手10多次，还在坑中。
B +9.9% 结构和易方达的蓝筹同学有点像，白酒少，腰部完全不同。除了买$腾讯控股(00700)$ /美团各两次之外，卖$美团-W(03690)$ ...

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记录一下对$京东物流(02618)$ 的理解:
1 仓库设备不算高科技，堆垛机/传送/AGV这种大概是20年前就具备自动化库的装备能力。(个人意见)。同时折旧不多(包括自有车辆4万辆的折旧)，而且一般生产工具类5年折旧。
“折舊及攤銷由2021年第四季度的人民幣5億元增加83.6%至2022年同期的人民幣9億...

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回复@张玄机: 尝试理解一下$拼多多(PDD)$ :
产能过剩的背景下，商家大量供给(弹性大)+用户端“赚便宜”的天性，促成“不用严格道德观念约束”的交易平台，并且可以复制到不同品类和区域。
海外: 多多连续多个季度营销费用都在下降，上个季度重新抬升。美国3月前3周的APP下载量排行榜中，前...