摘要
“双击”的可持续性。劳动节前后转债迎来久违的“双击”行情、涨幅逼近权益，权益上涨与债市调整共振的带动下，增量资金涌入转债市场，表现为：1）可转债ETF在劳动节前以及节后几个交易日份额增长超过15%；2）4月保险/券商自营/年金等机构投资者加仓转债，且近期集中减持的转债个券也并...
尹睿哲
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摘要
信用债动能指数整体跟踪：小幅下跌。1）本周信用债动能总指数下跌0.5个分值，较上周跌幅1.6%，当前处于96.6%的较高历史分位值。2）3年AA+城投利差为32bp，较上周走阔0.6bp。
各券种动能指数跟踪：分券种来看，本周新券发行节奏较前两个月出现放缓，特别是城投债新券动能读数明显回...
摘要
本期微观交易温度计读数小幅上升至63%。其中全市场换手率、基金久期、货币松紧预期等指标分位值读数小幅上升。当前拥挤度高的指标要包括全市场换手率、基金超长债累计买入规模、配置盘力度、信贷比价、商品比价指标。本期位于过热区间的指标数量占比小幅上升至39%。18个微观指标中，位于...
折价幅度靠前50只AA城投债（主体评级）中，“20兴安债”估值价格偏离程度最大。净价跌幅靠前50只个券中，“20兴安债”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只个券中，“22万科06”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只二永债中，“23工行二级资本债02B”估值价格偏离程度最大。
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摘要
地方政府债的久期行情。去年11月至今，从活跃个券角度来看，地方政府债累计涨幅已超过同期限国债，两者在3-5年区间上表现分化并不明显，而岁末年初时点上，5年以上地方债拉久期意愿较强；今年1月，10-20年、20-30年地方政府债样本券平均涨幅达到高点。交易维度上也有类似的结论，11月至...
摘要
本周市场多空博弈激烈，长端和超长端利率一度重返高位后回落。地产政策密集出台后，是否起效还需一定观察期。而社融大幅负增、供给放量即将来临的背景下，央行以何种方式配合或将成为短期内市场的博弈重点之一，特别是下周即将迎来本月的货币政策操作窗口期。资金面的两个新特征：定价“...
摘要
本周市场多空博弈激烈，长端和超长端利率一度重返高位后回落。地产政策密集出台后，是否起效还需一定观察期。而社融大幅负增、供给放量即将来临的背景下，央行以何种方式配合或将成为短期内市场的博弈重点之一，特别是下周即将迎来本月的货币政策操作窗口期。资金面的两个新特征：定价“...
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社融、M1“罕见”负增长。4月新增社融-1987亿，同比大幅少增1.42万亿。社融增量不仅远低于季节性，且为2005年以来首次出现负增长。社融存量增速也连续四个月下行，本月再度回落0.4个百分点至8.3%。此外，本月M1同比增速大幅回落2.5个百分点至-1.4%，为历史上第二次转负，上一次是在2022...
01公募基金久期跟踪
基金久期有所回升。5月6日至5月10日，公募基金久期中位值上升0.04至2.87，处于过去三年89%分位。
02 国投证券固收-机构分歧指数
久期分歧度基本持平。5月6日至5月10日，久期分歧度指数持平于0.51，处于过去三年46%分位。
本报告分析师
尹睿哲SAC执业证...
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经济增长：钢材去库放缓
生产：货运流量假期回落。
（1）电厂日耗小幅回落。5月6日，6大发电集团的平均日耗为73.8万吨，较4月29日的74.7万吨下降1.2%。4月29日，南方八省电厂日耗为178.2万吨，较4月25日下降2.9%。4月底5月初，市场预判5月工业用电、民用电均有改善，对“迎峰...
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截至2024年5月6日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
城投债：
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.8%以下；收益率超过6%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1年期以内...
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一季报指引的几个方向。截至目前，大部分上市公司都已披露年报，转债公司24Q1收入增速并未与全A有太大差距，但受电力设备含量较高的影响利润表现相对更差，ROE相比全A也出现加速下滑的态势。整体来看，Q1业绩中隐藏的几条线索或可为全年业绩增长做出指引：1）出口方向，主要包括a.海外补...
摘要
一季报指引的几个方向。截至目前，大部分上市公司都已披露年报，转债公司24Q1收入增速并未与全A有太大差距，但受电力设备含量较高的影响利润表现相对更差，ROE相比全A也出现加速下滑的态势。整体来看，Q1业绩中隐藏的几条线索或可为全年业绩增长做出指引：1）出口方向，主要包括a.海外补...
摘要
注册情况：弱资质区县注册规模明显上升
4月，城投平台注册额度持续上升。1）分行政层级来看，地级市、区县级城投的注册规模上升明显。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模明显上升。3）分省份来看，江苏、山东的区县级和河南的地级市平台注册规模上升明显。
城投发债反馈：...
摘要
负债端顾虑再起。五一假期之前，短短数个交易日，债市历经“过山车”式行情。急跌看似是收益持续创新低之后，集中止盈所致，背后蕴含着多方面原因。本轮调整与3月中旬有何差异？下跌路径是否预示负债端真实承压？首先，这次急跌，大行次级债收益平均上行幅度在20bp以上，而与3月中旬调整...