摘要
转债仓位2年来首降。今年一季度债市继续走强，而权益市场则经历“深V”走势、至今中小盘仍未修复，“固收+”基金遭到较大幅度赎回、仅有持仓转债比例低的一级债基有净申购。1）仓位方面，在规模收缩的背景下各类产品仍然有主动降低仓位的动作，一级债基、二级债基转债持仓比例分别主动下...
尹睿哲
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摘要
新一轮中小行化险重组带来的机遇。2023年12月22日，央行发布《中国金融稳定报告》，指出对存量高风险机构，综合引战注资、不良资产清收、兼并重组、吸收合并等多种措施压降。今年年初，国家金融监管总局又将“推进中小金融机构改革化险”作为全年工作重点，在化险过程中，中小行合并重组...
摘要
城投债、产业债、租赁公司债久期处于较高历史分位：
截至4月19日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.74年、1.82年，均处于2021年3月以来88%的分位数以上的水平；商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为3.08年、2.23年、2.08年，二永债久期处...
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新一轮中小行化险重组带来的机遇。2023年12月22日，央行发布《中国金融稳定报告》，指出对存量高风险机构，综合引战注资、不良资产清收、兼并重组、吸收合并等多种措施压降。今年年初，国家金融监管总局又将“推进中小金融机构改革化险”作为全年工作重点，在化险过程中，中小行合并重组...
折价幅度靠前50只AA城投债（主体评级）中，“24宝投02”估值价格偏离程度最大。净价跌幅靠前50只个券中，“14天瑞02”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只个券中，“22万科04”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只二永债中，“24中行二级资本债02B”估值价格偏离程度最大。
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【模型最新信号：模型总体维持看利率震荡】
模型信号解读：波动信号由2024年4月7日开始看利率上行，趋势信号由2023年12月14日开始看利率下行，模型总体看利率震荡。本信号为量化模型客观运行结果，谨供参考。
【模型信号回顾】
2024年：年初以来，模型总信号延续去年12月的看多信号...
摘要
特别国债发行暂无时间表，供给担忧后延，利率普遍再创新低。本周国新办发布会上，发改委对特别国债的发行未给出具体时间表，市场对于供给放量的时间预期进一步延后。供给担忧缓和后，债市上涨，多数期限利率突破3月上旬的低点。
如果特别国债供给后延至下半年，可能带来三个方面的...
摘要
特别国债发行暂无时间表，供给担忧后延，利率普遍再创新低。本周国新办发布会上，发改委对特别国债的发行未给出具体时间表，市场对于供给放量的时间预期进一步延后。供给担忧缓和后，债市上涨，多数期限利率突破3月上旬的低点。
如果特别国债供给后延至下半年，可能带来三个方面的...
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本期微观交易温度计读数上升2个百分点至70%。其中商品比价指标分位值读数明显上升，基金久期、分歧度、政策利差分位值读数则小幅上升。当前拥挤度高的指标主要包括全市场换手率、长期国债成交占比、基金超长债累计买入规模、信贷比价指标。本期位于过热区间的指标数量占比上升至56%。18...
01公募基金久期跟踪
基金久期高位续升。4月15日至4月19日，公募基金久期中位值上升0.09至2.81，处于过去三年86%分位。
02 国投证券固收-机构分歧指数
久期分歧度回落。4月15日至4月19日，久期分歧度指数回落0.01至0.50，处于过去三年43%分位。
本报告分析师
尹睿哲SAC执业...
摘要
经济增长：钢价触底反弹
生产：电厂日耗弱势运行
（1）电厂日耗弱势运行。4月16日，6大发电集团的平均日耗为72.7万吨，较4月9日的72.8万吨下降0.1%。4月12日，南方八省电厂日耗为176.9万吨，较4月2日下降4.2%。近期全国大部分地区气温适宜，居民用电逐渐减弱，工业用电缓慢恢...
摘要
截至2024年4月15日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
城投债：
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.9%以下；收益率超过6%的城投债出现在甘肃地级市、贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、黑龙江、青海等地的利差也较高。与上周相比，各期限公募城投债收益...
摘要
2024年2月，工业企业产成品存货同比上升0.3个百分点至2.4%。
全工业行业库存周期连续两个月“主动补库存”。
上游行业（即采矿业，仅占全部库存的2%）：再现“主动补库存”_2024.02
中游行业（即中上游制造业，占全部库存的54%）：继续“主动补库存”_2024.02
下游...
摘要
新规如何影响转债？4月12日，国务院再次出台资本市场指导性文件，随后沪深交易所以及证监会就配合发布一系列修改规则的征求意见稿，进行细则深化，而以上系列政策可能会对转债产生以下影响：1）转债规模或将进入下滑趋势。新规提高上市标准、收紧IPO，虽未涉及再融资，但是结合2023年8月...