摘要
截至2024年5月27日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
城投债：
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.7%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在云南地级市、青海地级市、贵州地级市及区县级；其余区域中，甘肃的利差也较高。与上周相比，各期限公募城投债收益基本...
尹睿哲
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摘要
本轮债券牛市的新特征。上半年市场经历了一个季度左右的“快牛”，曲线呈现牛市尾部少见的平坦化特征，期间由于交易结构的改变，不少微观指标有“失效”倾向，利率定价模式和锚点也发生了变化。
关于下半年，有三个关键问题和判断：一是，存款搬家背景下，短端利率对DR脱钩，后续空...
摘要
本期微观交易温度计读数回落至63%。其中30年国债及全市场换手率、货币松紧预期、配置盘力度指标分位值下降，机构杠杆、基金久期、股债比价等指标分位值上升。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、信贷比价、商品比价指标。本期位于过热区间的指标数量占比仍为44%。18个微...
【模型最新信号：模型总体维持看利率震荡】
模型信号解读：波动信号由2024年4月7日开始看利率上行，趋势信号由2023年12月14日开始看利率下行，模型总体看利率震荡。本信号为量化模型客观运行结果，谨供参考。
【模型信号回顾】
2024年：年初以来，模型总信号延续去年12月的看多信号...
摘要
国内首批TLAC非资本债券落地。5月11日，工商银行公告表示将自5月15日起，发行2024年总损失吸收能力（TLAC，Total Loss-Absorbing Capacity）非资本债券（第一期）；5月13日，中国银行公告表示，将于5月16日至5月20日发行2024年总损失吸收能力非资本债券（第一期）。
哪些发行细节值...
折价幅度靠前50只AA城投债（主体评级）中，“19汇川02”估值价格偏离程度最大。净价跌幅靠前50只个券中，“19汇川02”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只个券中，“21万科06”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只二永债中，“24桂林银行永续债01”估值价格偏离程度最大。
风...
摘要
信用债动能指数整体跟踪：高位调整。1）本周信用债动能总指数下跌0.6个分值，较上周跌幅2%，当前处于96.2%的较高历史分位值。2）3年AA+城投利差为29bp，较上周收窄3.2bp。
各券种动能指数跟踪：分券种来看，尽管新券发行提速，但本周现券成交活跃度略有降低，城投债、产业债动能指...
01公募基金久期跟踪
基金久期上升。5月20日至5月24日，公募基金久期中位值上升0.06至2.92，处于过去三年91%分位。
02 国投证券固收-机构分歧指数
久期分歧度加大。5月20日至5月24日，久期分歧度指数上升0.01至0.52，处于过去三年52%分位。
本报告分析师
尹睿哲SAC执业证书...
摘要
经济增长：水泥价格低位抬头
生产：电厂日耗低位徘徊。
（1）电厂日耗低位徘徊。5月21日，6大发电集团的平均日耗为75.2万吨，较5月14日的74.6万吨上升0.8%。5月16日，南方八省电厂日耗为170.6万吨，较5月9日下降4.7%。南方天气尚未转热，民用电负荷一般，沿海八省电厂日耗依然...
摘要
截至2024年5月20日，存量信用债估值及利差分布特征如下：
城投债：
公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.7%以下；收益率超过6%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率基本下行，1-2年品种...
折价幅度靠前50只AA城投债（主体评级）中，“23微山02”估值价格偏离程度最大。净价跌幅靠前50只个券中，“22不动02”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只个券中，“22万科06”估值价格偏离幅度最大。净价上涨幅度靠前50只二永债中，“24农行二级资本债02B”估值价格偏离程度最大。
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摘要
政策端兼容供需，提振地产行业信心。5月17日，国务院政策例行吹风会召开，多部门联合参与，介绍“保交房工作配套政策有关情况”，多维度形成政策“组合拳”，延续政治局会议提出的“消化存量，优化增量”思路。本轮地产刺激有着较为深刻的行业背景，如何从信用环境视角来理解？以下从两...
摘要
城投债、产业债、租赁公司债久期处于较高历史分位：
截至5月17日，城投债、产业债成交期限分别加权于1.84年、2.04年，均处于2021年3月以来较高分位水平；商业银行债中，二级资本债、银行永续债以及一般商金债加权平均成交期限分别为3.75年、2.85年、2.18年，银行永续债久期处于2021...