20年公司收入/归母净利润同比增长15.1%/19.6%，在较困难外部环境下逆势完成目标，竞争力和执行力再一次得到验证。酱油酱料品类保持稳健，蚝油快速增长，新品类实现突破，促销费用节约，净利率提升。展望21年，公司设置积极业绩目标，彰显经营信心，期待新品类加速发展，费用效率持续优化，看好公司...
jimmyyoung
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公司披露年报，20Q4增速略超前期指引。20年自营渠道、飞天以上产品放量加大，导致吨酒价格超过预期。公司给与21年10.5%的增长目标，我们预计收入略超指引，量、价各贡献一半，需求和业绩的确定性突出，给予21-23年EPS42.41、47.79和54.47元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
报告正文
全...
公司发布业绩快报， 20年收入利润分别增长5.28%和29.39%，收入符合预期，业绩接近此前预告增幅上限。其中Q4收入利润分别增长16.45%和40.61%。疫情影响之下，公司积极应对，帮助渠道清理库存，逐季恢复，实现全年稳健收官。展望未来，渠道模式复制增强全国化确定性，规模效应释放黄金周期，看好业绩...
恒顺全年主营调味品收入/归母扣非净利分别增长12.8%/12.2%，全年目标顺利达成，其中Q4收入/归母扣非净利分别增长13.2%/15.9%，环比提速。全年酱油业务稳健增长，料酒保持高增趋势，华中华南地区收入提速。21年公司设定双13目标，步伐稳健。长期看公司变革仍在有序推进，盼营销端提速打开空间，结构...
消费持续复苏，白酒整体一季度超预期概率较大，进入4月后将陆续迎来季报+糖酒会催化，当前一线品种已有所反弹，板块企稳后预计超跌二线品种跟随反弹，建议继续持有高端，精选次高端买入。食品板块Q2成本端持续上行压力+部分公司高基数因素，或影响今年表观增速，推荐成本压力小，低估值板块龙头，...
近期草根反馈，一季度打款、出货情况较好，整体库存良性，古8及以上库存非常低。古20站稳500元价格带，目前市场对古20全国化预期并不高，但我们认为在需求提升、渠道推力共振下，公司全国化存想像空间。展望全年，公司省内与其他酒企错位竞争，抓住安徽省消费升级换挡机遇期，省外高利润产品以点带...
【招商食品 | 专题分享实录】五粮液VS老窖：价格共赢，竞争错位
本篇是招商食品3月21日进门财经路演纪要，具体内容欢迎观看《价格共赢，竞争错位——五粮液、老窖对比深度》（网页链接）
报告缘起
我们写这篇报告的初衷来源于，近年来大家对于五粮液与老窖竞争关系的关注，以及竞争陷入挤压状态的担忧。尤其是五粮液...
周黑鸭2020H2收入下滑18.1%，净利润增长5.5%。年内公司全面开放特许经营，初步反馈经营良好，加盟商响应积极，特许经营门店开至598家，速度超过年初指引。展望2021年，公司计划新开特许经营门店800-1000家，叠加同店恢复直营业务利润率回升，看好今年业绩复苏。周黑鸭处于卤味绝佳赛道，本身具有较...
桃李面包20年Q4收入/利润分别增长4.54%/9.16%。公司全年收入端受疫情反复影响较大，有所起伏，全年业绩实现高增长，Q4表现略显乏力。南方市场继续快速拓展，产能规划逐步落地。展望21年，收入有望改善，业绩高基数下有一定压力。站在长期视角，疫情加速了行业洗牌与集中度提升，随着爬坡市场的不断...
Q1整体需求端旺盛，高端白酒基本面强劲，价格坚挺，次高端场景回补，低预期下或有高增长。食品消费趋势同样回暖，龙头基本面有支撑。我们判断外围对情绪影响边际收窄，建议回归基本面核心本质。投资建议：白酒建议首推五粮液/老窖/古井，防御买入茅台，长线资金关注汾酒（高增长消化估值）、洋河（...
飞鹤2020年收入符合预期，经调整净利润略超预期，结构改善及规模效应推动毛利率和净利率双升。公司提出2023年收入350亿以及2024-2028收入复合增速15%的目标，坚持将渠道库存和价盘放在第一位，市场份额进一步提升，尤其是一二线城市快速渗透。至于下一个五年，公司将围绕儿童奶粉和成人奶粉打造第...
【招商食品 | 白酒专家对话】产业扩容类似17年，竞争维度剧变
3月15日，嘉宾侯帅先生以访谈形式进行了关于白酒产业长期问题深度思考的分享。分享从白酒的产业周期、价格带和竞争格局以及运营模式和渠道创新三部分展开，系统梳理了白酒行业整体的发展情况，推荐阅读。具体内容欢迎观看《招商证券｜白酒产业深度访谈》
（网页链接
近期公司发布业绩快报，业绩增长超预期，Q4收入利润同比增长33%/151%。2020年产品结构升级明显，青花系列实现较快增长，展望2021，青30复兴版发力千元带，有望收获高端入场券。同时，公司全国化进程稳扎稳打，按照“山西-环山西-长江以南”逐步拓展，未来三年重点发力长江以南市场。根据草根调研，...
白酒板块随着非标茅台提价落地，价格再次成为主旋律。食品板块需求超预期带动产品放量，长期业绩潜力值得挖掘。投资建议：当前市场情绪仍然谨慎，高端白酒维持在45-50X是常态，短期首选茅台为防御性标的，可以布局业绩有支撑，估值30倍左右的食品饮料龙头，如伊利、蒙牛、洋河、飞鹤。一年维度加大...
【招商食品】白酒板块专题：五粮液、老窖对比深度报告
流动性连锁反应引发短期回撤，而业绩确定性强的标的在回调中性价比已经突出，进入买入区间。白酒3月关注批价回升，食品寻找确定性。投资策略：短期建议配置龙头防御性强标的，如茅台、伊利、蒙牛、洋河。一年维度来看，推荐估值合理，业绩增速在15-20%左右赛道龙头。白酒首推高端（茅五泸），次高...
春节期间，绝味年货节带动旺季销售，低基数下21年Q1有望实现开门红。未来三年，鸭脖主业依然是完成股权激励目标的中坚力量，预计开店中枢进一步提高至1500-2000家。长期来看，绝味主业形成一张实力强、忠诚度高的加盟商网络，是未来新增长曲线的无形杠杆，同时通过投资平台整合、赋能被投企业，共...
春节期间，绝味年货节带动旺季销售，低基数下21年Q1有望实现开门红。未来三年，鸭脖主业依然是完成股权激励目标的中坚力量，预计开店中枢进一步提高至1500-2000家。长期来看，绝味主业形成一张实力强、忠诚度高的加盟商网络，是未来新增长曲线的无形杠杆，同时通过投资平台整合、赋能被投企业，共...
涪陵榨菜发布2020年度业绩快报，公司Q4收入同比增长23.15%，归母净利润同比增长87.54%，业绩超预期。我们认为公司21年高增长目标驱动下，渠道深挖及费用投入将不断为公司打开空间，做大市场的同时提高份额。低库存、顺周期的背景下看好收入中枢的不断提速。投资建议：当前位置下估值仍处于安全边际...
洽洽食品发布2020年度业绩快报，Q4公司收入增速放缓，主要系21年春节备货延期，成本下行和费用节约推动下，Q4净利率明显提升。不考虑备货节奏，假设20Q4+21Q1合并收入同比双位数增长，21年Q1有望实现开门红。全年来看，低基数下收入增长有望提速，营业利润率保持稳中有升的态势。我们上调20-22年EP...