Ealon

2024年第一季度投资总结

2023年投资总结：网页链接
2024年第一季度收益率4.42%（以人民币计算），同期沪深300指数3.10%，恒生指数-2.97%。
一、2024年第一季度回顾
2024年第一季度的A股就像经历了一场“莫斯科保卫战”——先是惨烈的下跌，不少知名私募和量化基金戴着镣铐跳舞...

讨论

3月至4月，全球半导体销售额的基数开始上升，如果没有新的需求刺激，销售额增速有可能在第二季度见顶回落，这将对相关股票估值形成压制。
另外，无论是存货天数还是毛利率，消费电子产品为主的厂商较为景气（SK海力士、美光、英伟达等），而车用、工业半导体为主的厂商似乎表现欠佳（德州仪器...

讨论

价值股是否向成长股切换，每个人有自己的选择，而我选择不切换，主要有两个原因：
1、一季报披露过半，国证成长与国证价值的ROE（TTM）比值（下图绿线）出现了快速下行，成长风格的ROE下降速度更快。
2、国证成长与国证价值的PB比值（下图红线）处于过去10年53.1%的分位数，成长风格仍然...

讨论

4月，官方制造业PMI为50.4，环比3月（50.8）虽然略有下降，但降幅低于季节性。
PMI购进价格和出厂价格分项均上升，这有助于上市公司缓解“增量不增收”问题，也有助于盈利改善。PMI购进价格分项升幅更大（下图蓝线），上游行业的价格弹性可能更大。
当然，下游也有利好——PMI产成品库存...

讨论

COMEX铜价 VS 铜精矿TC/RC
铜金比 VS 全球制造业PMI
$紫金矿业(SH601899)$

讨论

根据今天公布的规模以上工业企业主要财务指标（见上表），1-3月，煤炭开采和洗选业利润同比-33.5%（1-2月同比-36.8%），截至昨天，已披露一季报的上市煤炭企业归母扣非净利润同比-32.16%。

讨论

3月，美国的财政支出和财政赤字较2023年同期均有所下降，与此同时，衡量流动性的银行准备金余额在4月也明显下降（美联储缩表并未放缓）。
当财政和货币政策同时开始放慢节奏，美股却借助几个科技巨头财报的利好继续上涨，能持续多久呢？
美国财政支出（TTM） VS 标普500
美国财政赤字...

讨论

“滞胀”似乎逐渐成为市场共识，有必要再复习一次美国1968至1981年的大类资产表现：原油>黄金>房地产>其他大宗商品>股票>现金>债券。

讨论

回复@w奔波儿霸: 回波霸，我是这么认为的：看周期股的历史估值，不能只看1年，甚至不能只看10年，需要把视野拉长到20年，甚至更久。
下图红线是煤炭（申万）指数与中证全指的相对PB，蓝线是相对ROE，当前煤炭与全指的相对ROE仅在2005至2010年出现过，而相对PB仍低于当时的水平（见右图）。如果...

讨论

南华工业品指数已经接近历史新高了，焦煤价格再差也有个限度。当大家还在笑话潞安环能的一季报盈利下滑，忙着杀跌煤炭股的时候，焦煤价格已经从同比下跌转为同比上涨（下图红线）。半年报会怎样？$潞安环能(SH601699)$ 查看图片

讨论

回复@牧雪寒: 归根结底是因为2022年以来的大变局，很多过去10年遵循均值回归的规律失效了，因此需要将视野扩展到40年以上。失效的规律还有很多，例如：费城半导体涨则A股半导体强、利率下行利好成长/科技。推荐阅读张夏的报告：【招商策略】A股新纪元：八个已经失效的投资历史经验及意义：网页链接

讨论

回复@知识变现中: 2月，贝索斯抛了85亿美元股票，扎克伯格抛了6.38亿美元股票（去年年底还卖了不少），看来你比他们更懂“新技术革命”。//@知识变现中:回复@Ealon:刻舟求剑，2020年的互联网，2024年的人工智能都是新技术革命的发端，其后都是几十年的技术红利期。
人往往高估科技突破的...

什么时候买科技股，什么时候买资源股？

科技股和资源股的上行（下行）周期往往能持续10年左右，下图展示了过去40多年来二者的轮动，最佳的投资时机，往往是这一类股票资本开支占比最低的时候。
2000年前后处于互联网泡沫巅峰，标普500指数中，科技股的资本开支占比（上图黄线）远高于资源股的资本开支占比（上图蓝线），正是卖出科技...

讨论

学习了，原来TradingView还能这么用。你的流动性指标（蓝线）与银行准备金（WRBWFRBL，橙线）应该是类似的效果。 查看图片

讨论

昨天美联储公布的资产负债表数据验证了我的判断：纳税期导致银行准备金流出（上图蓝线），转移至财政部的TGA账户（上图红线），导致本周美元流动性显著收紧。另外值得注意的是，美联储救市工具BTFP规模上周仅小幅下降（下图红线），但替代工具Discount Window（下图蓝线）规模显著上升，这显示美国...

讨论

回复@Ealon: 同样是马后炮，相比起马后炮踩别人，我更喜欢马后炮捧别人。小瑜哥这把切换到红利，干得漂亮！//@Ealon:回复@投基联盟:以往，红利指数净利润波动大，是因为上游周期股多。周期股下跌，多是因为产能过剩，库存过高，景气下行。而现在呢？上游的产能利用率远高于中下游，资本开支却低于...

讨论

中新网4月16日电 4月16日，国家统计局发布的一季度中国经济数据显示，2024年一季度，全国规模以上工业产能利用率为73.6%，比上年同期下降0.7个百分点，比上季度下降2.3个百分点。
分三大门类看，2024年一季度，采矿业产能利用率为75.0%，比上年同期下降0.2个百分点；制造业产能利用率为73.8%，...

讨论

美国四月份处于纳税截止期，资金从ON RRP（见下图，昨天出现大幅下降）、银行准备金流出（本周四美联储公布资产负债表数据可以验证），转移至财政部的TGA账户，导致流动性紧张。BTC的下跌就反映了这种收紧。
财政部收税之后，会重新将税款用于财政开支，所以，对流动性的冲击应该是短期的。但...

讨论

回复@此用户不存在8888: 有道理//@此用户不存在8888:回复@Ealon:这一波主要是算力和相关上下游驱动，国内除了光电子，其他没有份额；
国外市场从2023年下半年已经触底反弹了吧？包括消费电子；
国内与国外是不同的周期，国外的供给比国内更早开始收缩，而需求比国内更早复苏；
...

讨论

回复@egmkang: 半导体并不是不能涨价。海关统计的3月主要商品出口价格，集成电路价格同比上涨14.3%，手机上涨7.5%。还没体现在上市公司年报和一季报吗？
查看图片//@egmkang:回复@Ealon:不能涨价，别人的可以涨价

讨论

我不懂半导体，想请教一下了解半导体的老师：
1、全球半导体周期运行到什么位置了？我怎么看也不像是底部了。
2、2023年年初开启的这一波半导体周期，为什么A股电子板块的ROE毫无波澜？
$立讯精密(SZ002475)$ $北方华创(SZ002371)$ $电子ETF(SZ159997)$ @云洁的宏观对冲