阿什伯顿北岸君

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目前创新药，中药，药房，基本上都没超预期

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4个白酒过去4年营收实际增速，茅台69%，五粮液66%，泸州老窖91%，汾酒170%

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目前看，老龄化概念从业绩角度是无效的，可能是长逻辑，但是肯定不是短期逻辑的，业绩没法佐证

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主观意识决定客观感受

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通过运用技巧，一些投资者可通过强调进取性，而另一些则可通过强调防御性来跑赢市场。这些方法之间的选择取决于投资者所具备的阿尔法类型：是在可承受风险的情况下产生惊人回报的能力，还是在风险最小的情况下产生良好回报的能力？几乎没有投资者同时拥有这两种形式的阿尔法，而且大多数投资者两者...

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在我的备忘录网页链接{《真正重要的究竟为何？》（What...

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该理论假设投资者是理性与客观的，但心理上的过度行为违背了这一假设。以全球金融危机期间的投资环境为例。正如我在7月份的备忘录网页链接

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阿尔伯特·爱因斯坦（Albert Einstein）和尤吉·贝拉（Yogi Berra）："在理论上，理论与实践并无区别。但在实践中，却千差万别。"如果市场有效且证券定价始终正确，那么主动投资便没有价值。

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尤其是有效市场假说——没有所谓的好坏位置之分。有效市场假说认为，市场会对证券进行定价，从而使（一）证券价格等于其内在价值，以及（二）承担增量风险会得到公平的奖励。因此，不可能存在"便宜货"和"高溢价"。这就是为何根据该理论，"投资者无法跑赢市场"的原因。 该...

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在我的备忘录《流动性》（Liquidity）（2015...

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表现出色的股票的收益可能会让其看起来较贵，使得获利了结显得更合理。
人性——特别是避免后悔的期望——增加了卖出的动机。

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巴黎Carmignac公司跨资产团队负责人弗雷德里克·勒鲁（Frédéric Leroux）表示："标准普尔指数中大型科技股今天的情况，与过去石油公司或20世纪60年代的漂亮50相同，"他所指的是当时席卷IBM、柯达和施乐等少数快速增长公司股票的狂热浪潮，而此后这些股票则大幅下跌。"这是一个问题，...

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接着我们来看看温网男单决赛。在这场激动人心的比赛中，历史上赢得大满贯冠军最多的德约科维奇（在温布尔登网球锦标赛、美国网球公开赛、法国网球公开赛和澳大利亚网球公开赛中共赢得23个大满贯冠军）对阵20岁的新秀卡洛斯·阿尔卡拉斯（Carlos Alcaraz），后者总共只赢得过一个大满贯冠军。和尤班...

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而正如我多次的亲身经历，问题在于如果你面对的是一个比你更强的选手，你必须尝试一些不完全在你能力范围内的击球才能有获胜的希望。因此，除了他的74个制胜球之外，尤班克斯还犯了55次非受迫性失误（不是由于对手的好球而造成的失误；犯非受迫性失误的简单方法就是追求制胜球而导致失手）。相比之...

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如果我出去打网球时说"今天，我不会犯任何发球失误"，会怎么样？那我发球的时候会威力不足，很可能被对手破发。网球运动员如果希望赢球，就必须承担一定风险（见下文）。如果你的发球一次都没有出界，那么你的发球可能过于谨慎而难以取胜。投资亦是如此。正如我的老搭档谢尔顿·斯通（Shel...

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很少有（如果有的话）投资者能够仅在利好的年份里投资，或构建仅包含获利的投资组合。问题不在于你是否有亏损持仓，而在于相对于获利持仓，亏损持仓的数量以及其糟糕程度。

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我自1978年开始管理资金，当时花旗任命我管理可转换债券和高收益债券的投资组合。前者大多是由寻求融资时别无选择的公司所发行的非投资级证券，而后者按照当时的术语，是低评级的"垃圾债券"。毫无疑问，这两种债券都存在显著的信用风险。在1980年前后，当时首批财经新闻网的一位记者问了我...

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从本质上来说，投资就是在追求具有吸引力回报的同时承受不确定性，风险控制包括拒绝承担以下风险：（一）超过你愿意承受的风险量，和/或（二）你不会因承担风险而获得丰厚回报

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当你渴望获得远高于债券的回报时，仅仅避免损失（"输家"）是不够的；实际上，你必须时不时地寻求（或创造）盈利（"赢家"）。Bruce及其团队所创造的回报表明他们做到了这一点。

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格雷厄姆和多德将"固定价值"（或"固定收益"）投资描述为"消极的艺术"。他们是什么意思呢？