高考状元、人大本科、耶鲁硕士、师从投资教父大卫·史文森，拿着恩师提供的3000万美元创业，成立高瓴资本，张磊带领高瓴资本成为亚洲地区植根于中国而着眼于全球的资产管理规模最大、业绩最优秀的基金之一，他本人也成为华人在全球投资界成功的代表。
我看了很多关于张磊的采访，张磊是长期价值投资的践行者，他花费大量精力做深入研究行业，不断学习积累，扩展自己的能力圈，也积累了不少高质量企业库。他投资企业更看重的是领导者的格局，希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有，并且和被投资的公司一起把生意做大，高领资本自05年成立以来年平均回报率高达40%。他也自认为是巴菲特的坚定信念执行者。张磊的投资理念有很多值得我们学习的地方。
1、张磊主要经历
张磊出生于1972年，来自河南驻马店的一户普通家庭，父亲是当地外贸局干部，母亲是名律师。小学学习不好，到高中开始发力，以驻马店文科第一的高考成绩进入中国人大金融系。毕业后在五矿工作，后来不甘心，于1998年到美国耶鲁求学，获得耶鲁大学工商管理硕士及国际关系硕士学位。读书期间为挣学费，到处求实习工作，在去波士顿一家咨询公司面试前，他希望公司预先支付往返交通费。那场主题为“应该在一个区域内开多少家加油站”的面试很失败，他不但不老实回答问题，还不停反问对方，不按套路出牌。类似的“一轮游”面试，让他心生挫败感。后来找到了史文森领导下耶鲁大学投资办公室实习的岗位，按照惯例，耶鲁投资办公室并不接收MBA学生当实习生。据说，史文森破例的原因是，“在这位真挚的学生身上，看到了蕴含的巨大潜质。”正是这段实习经历他耳濡目染了史文森的投资理念和技巧，为其投资生涯打下基础。
毕业后张磊在全球新兴市场投资基金工作过一段时间，主要负责南非、东南亚和中国的投资。此后其又担任纽约证券交易所首任中国首席代表，并创建了纽约证券交易所驻香港和北京办事处。
他花大力气研究商业史，去海外探访知名企业的老板，为了约见这些名家，他不惜等上好几年。比如奥乐齐——德国最大的连锁超市。它的创始人是真正意义上的欧洲首富，从来不见人。张磊先后去了德国四次，中间一次潜伏了两个礼拜，最终获得了和奥乐齐创始人面谈取经的机会。
这些经历为他后来创办高瓴资本奠定了坚实的基础，也让他有机会深刻理解中国正处于伟大变革之中。
2005年，拿着恩师提供的3000万美元创业，启动投资生涯。当年创建高瓴资本集团。把主要投资目标放在亚洲和中国。创业伊始，他就投资了腾讯，当时腾讯市值不足20亿美元。
高瓴资本自创立之初就走全阶段投资的策略，覆盖从天使/VC/PE到二级市场，它既能靠投资白酒、洗衣液、空调、冰箱等传统行业赚钱，也能在电商、社交、O2O、短视频、共享单车等互联网赛道大杀四方。
成立15年来，高瓴资本投出了腾讯、京东、阿里、去哪、美团、滴滴、爱奇艺、蔚来、Uber、百丽国际、美的、格力、爱尔眼科、普洛斯、百济神州、君实生物、药明康德、信达生物、蓝月亮、良品铺子、公牛、华住酒店、好未来等明星公司。
除了投资上的成功，张磊也不忘本，2010年初，张磊捐赠了888.8888万美元给母校，创下了耶鲁毕业生单笔最大个人捐款纪录。2017年6月，在中国人民大学毕业生典礼上，张磊向母校捐赠了3亿元人民币，用于长期支持创新型交叉学科的探索和发展。他在典礼上讲到，希望大家能做时间的朋友。另外，张磊还给家乡驻马店市的教育领域做了系列捐助，是未来科学大奖的发起人，也是西湖大学的创始捐赠人。
2、张磊的投资逻辑
▼”超长期投资”理念
张磊一直对外宣称高瓴资本做的是超长期投资，寻找的是需要将财产做代际传承LP。事实也的确如此，高瓴资本美元基金发行的几乎都是无期限的长青基金，投资者大量为没有短期套现需求的主权基金，超长久期偏好的保险资金等等。
也因为张磊酷爱超长期投资，导致高瓴资本对募集人民币基金偏好有限，十年的期限结构已经是能为国内投资者开出的比较短期的基金种类。
张磊认为投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者也是有限的，不如找最好的公司长期持有，帮助企业家把最好的能力发挥出来。希望所投公司从早期、中期、晚期、上市乃至上市后一直持有。而非投一个IPO，上市卖掉，再不停地找。
张磊把投资大致分为两类，一种是零和游戏，一种是蛋糕做大游戏。很多人的投资是前者，比如pre-IPO这种，他本人不相信零和游戏，喜欢把蛋糕做大的游戏。如果资本不能创造价值，他是不会投资的。
▼投资对象：具有伟大格局观的坚定实践者
张磊要找的是具有伟大格局观的坚定实践者。特别少的人，特别少的公司能够有这个格局、执行力、能够把公司愿景推到那么高的高度。
高瓴采用的是研究型模式，就是通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后再寻找跟最好商业模式契合的最好创业者，一起发展。这种研究模式让高领对事物有了深刻理解。如果理解的结果可以通过二级市场实现，就买入股票长期持有，如果没有这样的公司，就寻找私人市场，如果没有私人市场，就自己孵化。这个是长期做投资的人才有的能力。
张磊始终坚持“投公司就是投人，投团队”的理念，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者是有限的。一个好的创始人、好的管理团队比商业模式更重要，因为商业模式可以计算和设计，而人的潜力却无法预估。
▼最大的风控是选人
张磊：财务上的风控都会做，这是基本的。但我们最重要的关注点是选到最合适的企业家。这个人能不能既有格局观，又有执行力，还有很深的对变化的敏感，以及对事物本质的理解，我觉得这种人很难找，大部分人都是在某一时期对某一方面会很好，但是有的人能够通过和外面的交流把自己提升。
▼重视基础研究
2014年去年4月，张磊在哥伦比亚大学商学院的演讲中，总结了自己的投资哲学，其中一点便是：做基础研究，投资少而精，而不是追逐概念。这会使你的生活和生意简单。
在捐赠基金实习时，张磊被派去木材行业做行业研究，几周后回来，他交出了1英寸厚的报告。这个传统也在他的高瓴资本延续了下来，在高瓴与梅奥诊所达成交易之前，分析师们花了几年的时间进行研究。
如何找到好质量的公司？张磊认为方法是做基础研究而且只研究价值长时间能复合增长的领域。在中国，基金经理的投资组合平均一年流转6次，而张磊的只流转15%，并且继续投资私有公司。高瓴不去追逐不同的马，一年最多投2~4个项目，有时只有1个。张磊觉得应该让投资组合去挣钱而不是自己不停的更换投资组合。通过耐心和低频投资，他积累了一个高质量的公司库。
例如2013年，张磊看到京东与腾讯的合作可能，一方面京东有很强的零售基因，但移动电子商务不强。另一方面，腾讯刚刚收购了易迅，但马化腾从来没有处理过库存。张磊把两个公司拉到一起，各用一个词总结了他们的问题：移动VS库存。虽然双方以前互相竞争，但此时合作对双方有利。通过大量的研究工作，高瓴撮合了当时最大的电子商务交易。虽然高瓴本身的股份稀释了，但两家公司的确定性增强了。
从另一角度来说，做这种战略性撮合已不仅仅是基础研究的问题，而更多是像创业者那样思考，如张磊自己所说“我们是创业者，碰巧还是投资人。”
▼真正的护城河
张磊经常在公司内部强调要善于甄别“虚假的护城河”，譬如政府保护，这类的护城河随时都有可能崩溃。而长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质。
张磊觉得“真正的护城河”是长期创造最大价值的，而且用最高效的方式和最低的成本创造最大价值。怎么创造这种价值，在不同的环境和不同的时代是不一样的。在美国，二十世纪五十年代，品牌是最大化、最快创造价值的“护城河”，而随着互联网对品牌的冲击，品牌价值的护城河又不见得是最高效的方式，有人说在网上通过意见领袖创造价值效率更高。这个世界永恒的只有变化，护城河也不可能不变，优秀的公司是当互联网大潮袭来时，能够深挖自己的“护城河”，主动拥抱互联网带来的变化。如果一家企业亘古不变，这种企业永远不值得投资。从这个角度上讲，政府保护类型的“护城河”是非常脆弱的，这类护城河随时都有可能崩溃。张磊最看重的“护城河”是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河，这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄，坚持做长期事的人的路才会越走越宽。
▼投资变化
张磊认为这个世界永恒不变的只有变化本身，变化催生创新，所以投资变化，而不是投资于垄断所赚取的超额利润。垄断从基因角度来看并不能形成创新。只有不断地迎接、拥抱创新，才能形成一种善意的价值创造，形成让蛋糕更大的、开放共赢的局面。
▼张磊三个哲学观
“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”是张磊的三个哲学观，也是在公司里反复强调并实践的。 “守正用奇”语出老子《道德经》的“以正治国，以奇用兵”；“弱水三千，但取一瓢”引申自《论语》，是说看准了好的公司或业务模式就要下重注。而“桃李不言，下自成蹊”出自《史记》，是说只要做正确的事情，不用去到处宣传，好的企业家会找到我们。
3、张磊的投资案例
▼腾讯
腾讯是高瓴资本投资的第一家公司。2005年的腾讯已在香港上市，信息公开，股票买卖自由，拼的是纯粹的眼光，张磊几乎押上了公司全部的资金。
获得高瓴投资之后，腾讯的股价一路攀升，一度上涨400多倍，而高瓴仍未清仓。第一笔投资的成功，为高瓴资本打下了良好的基础。在2018年10月接受央视财经节目采访时，张磊对记者坦承，对腾讯的投资多少具有一些“赌”的成分。但他解释，赌是建立在扎实研究基础之上的。
在投资腾讯之前，高瓴资本做了细致的调研。张磊多次谈到，团队在义乌调研时发现，所有商家的名片上都印着QQ号，当地招商官员的名片上也印着QQ号。他们意识到，QQ在中国的渗透深度远超想象。这颠覆了当时的商业精英们喜欢使用MSN所造成的对QQ的偏见。正是这种颠覆性认知，让高瓴抓住了机会。
▼京东
在高瓴资本投资过的案例中，最为津津乐道的是张磊和刘强东的故事。当时，轻资产模式在电商领域已经被阿里巴巴做到了极致，张磊经过研究后发现重资产领域，类似UPS的整合供应链模式还有机会，他也在寻找重资产领域的公司。当时很多电商创业者都往轻资产模式上靠，只有刘强东很诚实地跟他说想做重资产这块。两人一拍即合（两人为人大校友）。
最初，刘强东只想找张磊融资7500万美元，但张磊跟他算了一个账，“这个生意如果不砸钱是看不出来行不行的，要么不投，要投我们就投3亿美元”，他在公开场合回忆说。最终，该轮投资3亿美元，2.55亿美元来自高瓴资本，剩余少数来自其他投资者，高瓴资本占股20.37%。数据显示，2014年5月，京东上市之时，高瓴资本持有京东3.09亿股。
在运营上，高瓴也帮助京东引进不少富有经验的互联网运营和营销等方面的高级管理人才。而后期引入的部分投资人也有高瓴在其中发挥作用。正如张磊在一次座谈中提到的，高瓴非常关注“邻居风险”，希望给京东后期引进的投资人也能像高瓴一样，没有短期退出压力，能真正放眼未来，支持公司的长远发展。
在2014年，在重重阻力之下，张磊让腾讯放弃了自己搞电商的想法，撮合了腾讯入股了京东，使之成为了京东第一大股东。
▼蓝月亮
2008年张磊研究中国消费品升级，那时很多基础消费品品类都被跨国公司占领，宝洁、联合利华就占领了家用洗涤市场。他看到这些跨国公司本质上是有历史包袱的，无法抓住中国消费升级的趋势。
就找到了当时做洗手液的蓝月亮公司创始人罗秋平，鼓励他做洗衣液。后来高领是蓝月亮唯一的外部投资人，而且第一天高领投入的时候公司本身是赚钱的。
高瓴鼓励他不要赚短期的钱，要勇于进入新的品类，打败跨国公司，变成中国洗衣液的第一名。罗秋平也看到了变化，并抓住了变化。虽然我们投资了以后，蓝月亮从一个赚钱的公司先变成亏损的公司，但这只是短期的亏损，今天赚的钱是原来的十倍。
洗手液、洗衣液是非常普通的家居用品，但罗秋平一直在想消费者需要什么。在之前的研讨会上张磊就问他：你的动力是什么？希望他说出「高大上」的话，但他很认真地看着张磊说，他希望每天看到衣服更干净一点。他是真正发自内心地想改善和提高消费者的体验。
4、张磊投资金句
► 经营稳健、每年保持稳定增长、具有伟大格局观的企业家，是我权衡是否伴随其共同成长，并成为长期合伙人的重要评判标准。
► 我们采用的是研究型模式，通过研究发现哪个是最好的商业模式，然后我们再寻找跟这个商业模式契合的最佳创业者。如果我们研究发现可以通过二级市场上的公司实现，我们就买入股票长期持有；如果没有这样的公司，我们就寻找私人市场；如果再没有发现合适的，我们就自己孵化。
► 这个世界永恒不变的只有变化本身，变化催生创新，所以我们投资变化，而不投资于垄断所赚取的超额利润。垄断从基因角度来看并不能形成创新，只有不断拥抱创新，才能形成一种善意的价值创造，最终形成让蛋糕更大、开放共赢的局面。
► 价值投资分为两个阶段，一个叫发现价值，一个叫创造价值。发现价值是从经济规律中找到好的商业方式，创造价值是在过程中不断地创造价值。
► 对我们来讲最好的投资是不需要退出的投资。如果你能找到一个好公司，是值得陪伴它十年、二十年、三十年，这种复合收益是非常可观的。赶紧卖完赶紧再找下一个，「骑驴找驴」的投资方式不是我们的投资方式。所以对我们来讲，我们更在乎这个企业有没有长期持续的增长力。
► 投资本质就是资本和资源的配置，把最好的资本，最好的资源，配置给最有能力的企业，帮助社会创造价值。资本市场要脱虚入实，将资本聚焦在最有能力、最需要帮助的企业。
► 花足够多的时间，做最好公司的朋友。
► 风险投资很多是需要退出的，但人才永远是不需要退出的投资。
► 创业投资最大的风控是选人，选项目最重要的关注点是选到最合适的企业家。
► 投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀、有执行力的创业者也是有限的，找最好的公司长期持有，帮助企业家把最好的能力发挥出来。
► 投资本质上还是希望买到低估的东西，买到将来能够超过大家预期而成长的东西。
► 投资最贵的不是钱，而是时间。
► 我的第一个投资哲学：「以正治国，以奇用兵。」在中国大家都在抢项目，这当中有不少投资人早已失去了独立思考的能力。如何重构自己独立思考的能力，首先就是自己要先守正，当你做人、做事都正的时候，你才能抵抗诱惑，你才能有出奇的机会。
► 我的第二个投资哲学：「弱水三千，只取一瓢。」目前在中国不是机会太少而是太多。在中国做投资，知道自己碗里能装多少东西非常重要。你每天的功夫就是要把你的这一瓢做得更大更结实更深，而不是整天想着把所有东西都往里面塞。
► 我的第三个投资哲学：「桃李不言，下自成蹊。」你不用天天在外面讲你做了多少个项目，产生了多高的回报。只有当你低调的时候才能专心致志地把自己的东西做好，好项目才会逐渐找到你。如果你在初期就非常高调，就很容易lose your mind，拿上帝的话说就是「欲先使其灭亡，必先使其疯狂。」
► 只有你的资本是长期的，才有条件花时间和精力去思考什么才是具有长期前景的生意模式，什么样的企业值得持有30年以上。
► 选择与谁同行,比要去的远方更重要。
► 创业一定是要冒风险的，创业者最大的风险是不变，他不去冒风险实际上是股东在冒最大的风险。
► 外部环境不佳的时候，往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期。
► “逻辑上的升维”和“决策上的降维”无疑是对真相的最好描述，只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好，才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法。
► 我很警惕招各方面都No.1的人，这种人可能并不是真的很喜欢所做的事情，而只是因为想要取得成功的惯性推动着他在做事情。
► 投企业家很重要的几点：第一，非常具有学习型精神，而且能够打造学习型组织。第二，能够有强大的聚人能力。第三，有很强的对自己边界的认识。
► 我把投资大致分为两类，一类是零和游戏，一类是把蛋糕做大的游戏。我是不喜欢零和游戏的，我喜欢玩把蛋糕做大的游戏。
► 我最看重的「护城河」是有伟大格局观的坚定实践者去挖造的护城河，这些人能不断地根据变化作出反应。那些赚快钱的人逐渐会发现他的路越走越窄，只有坚持做长期价值的人，他的路才会越走越宽。
► 你需要不断地去想，你的护城河在哪里。你每天早上起来多做一天的工作，是不是在增加你的护城河，还是在消耗你的护城河，这是你每天都需要问自己的问题。
► 长期创造最大价值的，并用最高效的方式和最低的成本创造最大价值的才是企业“护城河”的本质，如果你不能够创造长期价值，这个护城河就是纸老虎。
► 强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力，是一个人能力的“护城河”。
► 做基础研究，投资少而精，而不是追逐概念。这会使你的生活和生意变得简单。
► 一个好的投资者要有强烈的质疑能力，一个好的管理者要有更强的亲和力和管理能力，这两个角色有很多不一样的地方。
► 创业者最好能真实地表现出来，我是烧钱的模式就说是烧钱的，真实地表达自己，总有适合你的投资人。你相信什么事儿，我相信什么事儿，如果大家能够碰得上就在一起合作，碰不上就不合作。
► 建议创业者以史为鉴，朱元璋「广积粮，高筑墙，缓称王」的战略在创业中很受用。你没必要还在A轮的时候就让全世界都知道你有多牛，或者告诉外界未来要做成什么样。
► 我不太相信一个非创业者的公司能走得很远，当公司的创始人失去创业者心态而变成打工者时，这个企业离被颠覆已经不远了。
► 早期创业选择的方向不能选太复杂的，要重点突破，在重点突破证明自己的过程中再不断去扩展方向。
► 公司最终还是要回到自己的基本面，自己能够创造什么样的价值？先不要问资本市场给你什么价值，要反问自己能创造出什么价值。
► 如何与高质量的人花够时间，做一些高质量的事情。挣钱只属于自然而然的结果的一部分
► 与其分析成功，不如花10倍的时间分析错误。
► 我这个人就喜欢打仗，而且一定要打到最后一滴血。
► 最大的危险在于，一天天把自己活在泡沫和象牙塔里。你越成功，你周围贫穷的朋友越少。
► 做时间的朋友，需要极强的自我约束力和发自内心的责任感。
► 在多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification) 的世界，懂得“滞后满足”( delayed gratification)道理的人，早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。
► 大多数人往往重视回报，少数人管理风险，却极少有人关注成本，极少有人真正理解时间的价值。回报会随着时间日益增多，成本会随着时间变本加厉，而风险会随着时间相对缓和。
► 世界已经从雇佣关系进化到更加合伙关系的模式。要考虑的只是在什么样的环境下你能做最好的自己。
► 大家不用很悲观，历史长河中要永远相信，如果给你一块硬币赌的话，永远赌人类的智慧和企业家精神。
► 从某种程度上说，为卓越企业家分担创新风险，构成了价值投资超额收益的本质起源。
（13年股票投资经历，经济硕士、一直从事金融业、微信公众号-米斯特阳 ![[赞成]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_37_shakehands.png?v=1 "[赞成]"){kind=small}
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