今天，我终于把 $微创医疗(00853)$ 买回来了，和 $比亚迪股份(01211)$ 并列第一仓位。防守部队绿动和建材退居第二梯队。
六个月前，我买入90%仓位的微创，平均成本10元。为什么买呢，我的系列文章都给出了充分的事实和理由。
三个月来，我从23元至40元陆续卖了微创，直到1%。为什么卖呢？50%的卖出是资产配置平衡的需要，长期独仓一只不算便宜未来有一定不确定性的标的，哪怕再看好，也未必能够夜夜安睡。50%却是担心和疑惑：
（1）常总低价入股子公司。微创联合舰队是以子公司为经营中心和利润中心。谁来维护母公司股东的利益呢，在我看来，常董事长是最后的守门人，过去在子公司内没有任何利益，让人放心。今年5月，常董按照39亿入股微创骨科时，理由是他不入资金不放心，市场认为骨科是包袱，我能理解。今年7月，常董按10亿估值入股神通12%时，我无法理解了，参照心脉200亿按营收打对折，也值100亿啊。如果管理层都在子公司兑现自己的利益，谁来在意母公司的利益呢？
（2）带量集采认价不认质。无论浙江意见，还是各地耗材集采，基本就是最低价中标。在我看来，无需一致性评价，只要是合规产品即可，70分和99分一个价。什么促进创新和优质优价，根本不在医保局考虑范围之内。
（3）中短期利好已耗尽，业绩远未到呈现之时。中报业绩史上最差，海外骨科及心率盈利两年之后，心通推广放慢上市可能推迟，机器人产品上市要到2022年。2011年及之前已经没有什么看点了。
今天我为什么买回来呢？我的理由如下：
1、高耗带量集采政策开始兼顾质量和创新。
昨晚，国家组织高值医用耗材集中采购和使用工作启动。国家医疗保障局副局长陈金甫指出，“这是走向高质量发展的必由之路。必须斩断原有销售模式对中国行业发展的影响，真正通过成本的比拼、质量的竞争、创新的引领，来催生中国规模化的优质发展”。首次将“质量的竞争”、“创新的引领”作为“成本的比拼”之外考虑因素，将行业优质发展和高质量发展的集采主要目的之一。对比7月支架集采征求意见稿中的质量合格、价格最低中选标准，完全是政策风向逆转。
三天前，《在科学家座谈会上的讲话》将科技创新作为发展的第一动力，将生物医药和医疗器械作为科技创新的四大领域之一。
一周前，刘煜辉在天风证券2020年三季度策略会上认为：在这特殊历史背景下，十四五规划的核心是科技规划；五中全会核心议题是科技体制攻关；据说中国要在“十四五”期间投入约1.4万亿美元进行科技攻关。
在科技创新成为国家首要任务的今天，集采扼杀主要领域的创新是不可想象的。相反，我认为集采很可能是医药领域的供给侧改革，强者更强，弱者淘汰，把宝贵的医保资金投给优质优价的龙头创新企业。作为高耗领域的唯一的月亮，微创将是集采的最大受益者。
2、高瓴正在和微创发生化学反应。
高瓴分别于13.5元及23.5元两次加仓微创医疗，成为了微创医疗重要股东。这没有完，高瓴又牵头入股了微创子公司。近日，斥资7.74亿元认购了微创医疗旗下手术机器人公司3.35%股权。7月，5025万美金认购微创心率12.46股权。4月还认购了微创心通。完全可以相信，高瓴将完全解除微创医疗资金不足的后顾之忧，协助微创将高效研发能力发挥到极致，在管理层大量持股激励心脉上市爆涨下，微创系正在全面开挂，微创抢占高耗所有主要赛道的主要份额几成定局（骨科有待观察，其他没有对手）。
3、重新按照微创系定价微创价值。
此前我用科创板思路给神通估值。但实际上神通离上市较远，还是按一级市场估值比较合理。参照心通相对启明估值打三折，再按照神通营收只有心脉不到一半看，一级市场按照10亿估值也算大体合理。其他高管都在子公司持股了，为什么劳苦功高的常总不能在持子公司持股呢，只要估值大体合理就可以了。
微创医疗的估值，按照一级市场估值作为安全的估值吧。冠脉介入值多少钱呢，仅仅考虑冠脉支架，假设集采后市场份额翻倍、利润率减半到20%，净利润也有12亿人民币（=150亿*40%*20%），考虑数量缓慢提高及国际化增量，给20倍PE，该部分价值240亿人民币，其余完全按一级市场已有估值。微创系公司医疗一级市场估值958亿，微创持股估值为637亿港币，对应股价35元。如下：
按照一级市场估值九折拿下微创医疗的股份，是否合算呢？高耗相对于医疗设备有2倍空间；医疗器械相对药品有三倍空间。高耗平均国产化不足70%，未来十年妥妥的10倍空间。按照《中国制造2025》重点领域技术创新绿皮书，到2030年，我国医疗器材年度产值将达到3万亿，其中1万亿为出口额。高耗按50%计约1.5万亿产值，按照20%利润算，3000亿利润、足以支撑起万亿市值的公司。微创医疗显然就是那一个。
按照一级市场估值九折买微创，我认为是相当合算的。你有钱就有资格买到微创的一级市场估值吗，99%可能性买不到。微创一级市场估值，首先要给管理层和公司骨干，其次就是给高瓴们了。比如，心通，93亿估值简直白菜价，8月植入量已超过启明了，上市300亿妥妥的。神通别提了，50亿估值，我会闭着眼睛买。机器人，按这趋势和卡位，上市1000亿可期啊。所以可以说，微创二级市场的价格应该是一级市场的两倍以上，现在买有妥妥50%的安全边际。
八年之内，微创系市值万亿，微创医疗按照平均45%持股（都要不断融资和上市，按照心通估计持股45%）份额计，市值4500亿。八年八倍可期。
我关于微创的主要专栏文章如下，纯系个人思考记录，不作为投资建议：
11.丑小鸭变白天鹅：微创骨科估价37亿引入战投点评2020.5.15
10.力战群雄、正全面胜出：微创2019年年报点评之一2020.4.1
6.中国医疗器械王者模样初长成 微创医疗千亿可预测万亿可梦想2020.2.26