现在的微创就是4元时的融创

微创医疗和融创中国有些小缘分。在刚刚结束的大湾汇2020年十大金股评选中,少年时期朝气勃发的微创第三名,而中年时期年富力强的融创第二名。而这两只股票正好都是我先后的重仓股。我16年底4元多开始关注并买融创,平均成本8元多,最后17年下以均价38元卖出。而微创我是19年初开始关注,并逐步重仓买入,现价10元。我突然发现,现在10元的微创,和当年4元的融创有点像。

作为一名以深度研究见长的投资者,把两个完全不同行业的公司放在一起比较,我是否不务正业呢?不是。比较正是我投资研究之路。融创投资在我深研风格形成前的混沌时期,人淡对我影响很大,尽管当时已经入港股近10年,之前也就赚了点利息钱。当时及之前,我不算重度球友,零星文章有些,大部分被误删了。融创之后,我清仓大半年,于18年10月开始满仓环球医疗,便宜的医疗融资租赁王者,正在转型为中国最大医院集团。在水至清的影响下,我撰写系列研究文章中,发现K12是比医院更好的赛道,利润率高得多,一个学生最长可以收费15年,可以成为当地第一等等。而且当时的天立,扣掉现金只有五倍PE。于是分仓买入天立教育(2020年大湾区金股第7名),买入均价1.45元,也写了系列文章,认识了信息收集牛逼的雨神。在加入大湾汇后,为完成任务,在乐马和飞鹰兄鼓励下,写了政策风险下天立研究报告,第一次系统研究公司。综合权衡风险后,3.2元均价卖出了天立,换仓为物业和高教,赚更稳妥的钱。与此同时,我开始买了先健科技。因为当年创生退市前,我赚过一倍,知道医疗器材赛道不错。先健的封堵器和铁支架让我很兴奋。有一天铁支架团队竟然要出走了,我很受打击,发现高值医疗器械领域,单一赛道公司太危险,经过比较我发现了综合赛道的微创。我在大湾汇推荐微创为金股,被逼又赶写了一份研究报告,经过PK交流,我更看清微创了。在流金岁月兄影响下,我的选时能力也提高了,于是超重仓微创,仓位比融创及天立时翻倍了,不惜减了一些物业和高教。这一过程中,妥妥错过了春立和爱康,当时比较范围太小了,没有走出心血管器械。加大比较范围,会成为我以后投资研究方法。

下面开始比较微创和融创。由于文章误删和当时水平不足,关于融创说得不准的部分,请地产大佬们谅解。现在10元的微创和当年4元的融创的相同点在于:

1.都拥有巨大的决定未来行业地位的隐蔽资产。当时的融创,销售额不算高,但是拥有在2015年前后高杠杆拿下的大量的便宜的土地,而很明显,这些土地建房子卖掉,可以大赚特赚,相比百亿身段,至少十倍空间。现在的微创,营收并不牛逼,可以经过十年的超级研发投入,把冠脉支架本来可以赚的营收40%利润几乎全部投入研发及并购了,还为了借此许多债,还得对外融资。现在研发的成果开始大批量面世了,开始准备占据高值器械几乎所有主要赛道,大部分产品性能要么国内国内第一,要么唯一。一个全球第一;五个国家科技进步二等奖;18个绿色通道审批产品,包揽了全国百分之十几的医疗器械创新研发产品;连3000亿市值的迈瑞都比不过,当然,二者不在同一草地,不构成竞争关系。比主要对手提前五年以上。这些成果价值至少十倍于现在的微创市值。

2.都属于费用前置利润未展现,财务数据很难看。当时的融创,财务上体现的可能10个项目的利润,可是支出的是100个项目的费用。现在的微创,赚的是一个冠脉支架的钱,投入的却是十个赛道的研发费用。8000名全球员工中,一个尚在研发中期的手术机器人,压上1000多名工程师。盯着要利润的,都是后知后觉的。

3.都被负面评价所包裹,券商研究报告都当他们不存在。当年的融创管理层,可是现金流断裂被迫卖身的顺驰的原班人马,老孙还被企业教父送进过监狱,谁敢合作,值得跟踪吗。看看隔壁的乐普,赚钱多么牛逼。现在的微创管理层,都是只会花钱不会赚钱的主。老常管理能力太差了,手下的干将全跑了,看看先健科技、看看启明医疗,培育了多少对手。管理层还在子公司大量持股,通过子公司上市兑现利益,小股东们只能汤都没得喝。其实,二者的负面评价都是十年前的老黄历了。老孙和老常早就进化了。老孙拿地开始快准狠,现金流盯得死死的。老常早已放下个人经济利益,如同李一男出走后的任正非一样,把利益让给了骨干。只好有创意有技术,给研发资金,给销售渠道,还给30%的股权,自己创业远不如此。

4.二者业务逆转的转折点已经到了,未来三年业绩大增可以预测。融创的业务简单,房价上涨了,大面积开工了,现金流一年就来了,利润二三年就兑现了。微创各赛道研发子公司几乎都开始上市了,业绩预告增长50%以上(成熟产品冠脉支架也40%增长)微创医疗此前及未来三年财务数据测算如下表。这才刚刚开始,心脉,心通,神通、心率、电生理等独角兽都在上市路上。研发资金压力大大缓解,连六年的1亿美金的债券也转股了。

5.二者技术形态也类似。都是经过了长期的磨底,终于或者即将创前期新高了,开始放量了。

尽管投资思路类似,但融创和微创的行业特点、竞争优势、政策导向、市场空间等方面完全不同。

10元的微创,如同当年4元的融创,波澜壮阔的十倍之旅即将起航,中国医疗器械的王者,即将快速长大。微创医疗的详细情况,见我上一篇专栏文章:“中国医疗机械王者模样初长成 微创医疗千亿可预测万亿可梦想”。

问苍茫大地,谁主沉浮? #价值投资# @南海飞鹰2012 @流金岁月zk @乐马 @cugbcat $微创医疗(00853)$

$融创中国(01918)$ $迈瑞医疗(SZ300760)$ #医药股投资攻略#

本文是我微创研究第七篇,其余依次是:

9.高瓴重仓前为何我两周满仓微创?2020.3.13

8.心血管六赛道第一 微创称王基地稳固2020.3.3

6.中国医疗器械王者模样初长成 微创医疗千亿可预测万亿可梦想2020.2.26

5.支架快速增长,创新龙头微创医疗三年三倍可期2020.1.22

4.借助创新政策,微创迈向千亿2019.11.6

3.微创迈向千亿的拐点到了吗?2019.9.21

2.心血管器械先健凭什么胜出?2019.3.12

1.五年十倍股先健科技?2019.1.16

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精彩评论

hardman7202-28 09:00

先前收益于楼主早期挖掘的天立教育,说二句投资微创前想清楚以下问题:1)为啥它10年了还是原地踏步(很多的故事已经讲了不是一天二天了)是否类似环球医疗理想很丰满现实很骨感2)骨科去年爱康春立大爆发,上市二年市值10倍 它还是亏损的 3)为啥同样是收购起家的乐普收购一个基本第二年就赚钱(乐普还进行商誉减值),它收购的东西基本几年都不扭亏没看商誉减值4)各子公司分拆科创板上市他们高管倒是都赚钱了 但是股东呢 为他们的梦想买单?类似股票有东阳光和绿药制药

poll123403-02 08:53

感觉股价过于乐观,这公司可能物有所值,但是看它长期收购的公司做不起来,可能公司的战略与效率有点问题,大概是大公司病。现在在走分拆,让子公司独立经营,是一条路。长期特别高的研发,貌似效率不是特别高吧。非常多的对子公司人员增发,还有亏损还分红,都有点看不清楚。个人看长期持有会有收获,特别高不敢说

远方F02-28 07:22

微创19年报出来后可以把国内冠脉支架市场排名更新一下

ProfessorWenger03-10 15:45

微创的价值发现,少不了你的功劳。 建议聘请双格兄为公司IR。

hardman7202-28 09:06

看了 其它不说 就第一项 支架 太乐观了 增速能保持20%不错了 可以留等验证

全部评论

半柳归山07-19 00:05

不后悔吧

thmaszhong05-25 14:52

双格兄对目前融创怎么看啊?

或跃在渊long05-21 20:53

除了赞叹 还有什么可以说

a新华书店图书大05-20 23:33

必须打赏

生活美的05-20 17:24

不畏浮云遮望眼,风物长宜放眼量