声明：本专栏只是笔者本人基本面研究的笔记，在雪球发布旨在进行基本面探讨交流，不做股票推荐。任何人买卖专栏文章中提及的股票，盈亏自负，与本人无关。$广汇物流(SH600603)$ $贵州茅台(SH600519)$ $宁德时代(SZ300750)$
第一阶段：22年4月以前
作为地产股，虽然市场行情不错，但地产股基本面较差，表现较惨，广汇物流股价低迷，最低跌到3.27元，市值30多亿。
第二阶段：红淖线注入
随着公告红淖线注入，广汇物流的基本面发生重大改变，在疆煤外运+煤炭行业高景气的驱动下，股价走出了一波炒预期的大行情，最高涨至12.88元。不过当年业绩主要还是由房地产贡献，到22年底，炒预期的行情结束，市场进入业绩验证期。
第三阶段：基本面利空不断
首先是煤价从高位持续下跌，到今年6月份跌到800元以下，市场对煤价未来的预期也在不断下调，认为高景气一去不回，未来将会产能过剩，疆煤外运的逻辑受损。然后是今年上半年运量500万吨，同比没增长，低于市场预期，原因是车皮不够，兰新线运力不足，兰新线检修等因素。除了疆煤外运的逻辑，市场也开始质疑公司的能力，是不是有硬伤，能力是不是太差等。
现在这个阶段，就是看业绩兑现的情况，业绩兑现关键是看运量能不能持续增长，这一点笔者和@小散sk 已经反复说明。
笔者在专栏文章聊聊将淖红铁路贯通后的运量提出，在将淖线通车后，哈密北矿区将会很快上量，加上准东矿区转移的量，过路车上量将会快于预期。同时，准东矿区和哈密北（含广汇能源的淖毛湖矿区）还可以走临哈线，不再受到兰新线制约，上量非常通畅。因此，明年上量确定性高，前期制约运量的因素，如车皮，兰新线运力不足，将淖线还没建好没有过路车等因素都将得到解除。
而煤价方面，据笔者查阅的资料，虽然三西地区有不少煤矿成本100-200多元，但存量的几十亿吨煤矿，还有不少成本在400元以上，再加上200多元的运费，成本达到600多元，一旦煤价跌到700元以下，相当部分高成本煤矿将会停产。因此，虽然煤价不会再像去年前年那样高景气，但700元还是有强支撑，并不影响疆煤外运的大逻辑。
从市值上来说，22年4月以前，股价3元多，市值30多亿，代表房地产和物流园的市值，笔者保守按30亿来算。之后股价经过炒作后回落，到22年底23年初进入一个冷静期，业绩兑现期，当时的股价9元，对应市值110亿，减掉房地产30亿，得到80亿，查阅当时的券商报告，对红淖线的利润预测大约是4-5亿区间，对应PE15-20倍。现在的市值80亿，减掉房地产30亿，得到铁路的市值50亿，对应红淖线4-5亿利润的PE为10-12倍。可见，经过今年以来的股价震荡，各种利空挤泡沫，目前的市值应该基本挤掉泡沫成分，也隐含了比较悲观的预期，即煤价下跌损害疆煤外运大逻辑，以及公司运量迟迟上不去，市场预期今明年运量依然起不来，可能也就是低位数增长。
不过笔者在专栏文章聊聊将淖红铁路贯通后的运量中也有论述，将淖红通车，临哈联络线建成，加上红淖线自身电气化改造完成，红淖线明年上量非常确定，市场悲观预期有望修正。
风险：煤价大跌到600元及以下，兰新线出现地质、运力等问题，其他影响运量的问题。
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