导读
1964年的信中，巴菲特在以往的三大投资类别基础上新增加了一类：相对低估类。这是在巴菲特投资生涯里，从烟蒂类价值投资往基于护城河的成长价值投资迈进的很重要的起点。
1964年的业绩表现
1964年，巴菲特合伙基金和有限合伙人分别实现了27.8%和22.3%的增长，超出业绩基准道琼斯...
价投弓长张
CFA
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他的全部讨论
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1963年的信中，巴菲特再次详细阐述其特殊的投资组合运作三大构成：Generals（低估类）、Workouts（套利类）和Controls（控制类）。同时通过TNP和邓普斯特两个案例直观展示Workouts和Controls两大类的运作过程。
1963年的投资表现
1963年对于巴菲特来说又是一个好年头。1963年巴菲...
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1961年巴菲特应投资人要求写了两封致投资人信，干货满满。巴菲特投资组合运作可分为三部分：资金配比最大的部分是买入价值被低估的证券，这部分和市场表现最为相关；其次是套利性投资，他们的价格往往取决于公司的特定行为而非市场对股票的供求关系；最后一部分是取得公司控制权或拥有目...
导读
1960年致股东信，巴菲特重点披露了投资案例桑伯恩地图公司。巴菲特这个时间段的投资方向仍然是选择有深度价值的标的，通过大比例集中持股，来加快价值实现。
1960年股市总体情况
1959年市场表现结构分化，指数大幅上涨，但真正能跟上指数的投资公司寥寥无几。1960年，整个形势倒...
导读
1959年市场上涨但结构分化，巴菲特持有的投资信托公司持仓达到35%，这是在谨慎评估、折价买入的基础上做出的决策。对于市场，巴菲特宁愿接受因过度保守所带来的惩罚，也不愿意因为相信“树可以长到天空外”这种新颖的观点而造成恶果，这可能给资本带来永久性损失。
1959年股市总体情...
导读
投资价值被低估的、公司防守属性较高的股票是取得长期收益最可靠的途径。什么时候卖出？可以在更具吸引力的投资标的出现的时候进行换仓。对于投资业绩的评价，巴菲特认为在下跌或平盘的市场，业绩跑赢指数，在上涨的行情中，能跟上指数涨幅就是好的业绩表现。
1958年的股票市场
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导读
对于市场的判断，要站在一个时间区间上去考虑。对于市场的分析预测不是首要工作，核心是要找到低估的股票。巴菲特满意的投资回报是超越市场十个百分点，在熊市预计会大幅超越市场，而在牛市，获得一个市场平均水平的回报率已相当满足。在任何特定时间，投资组合很大部分可能都不会动，这...
泡沫最明确的特征：（1）相对于传统标准来看，资产价格偏高；（2）市场预期目前的高价会继续快速上升；（3）普遍存在看涨情绪；（4）利用高杠杆融资买进资产；（5）买家提前很长时间买入（例如增加库存、签订供应合同等），旨在投机或应对未来价格上涨的影响；（6）新买家（之前未参与市场者）进入...
贝佐斯致股东信（2004）：最重要的财务指标-每股自由现金流
导读
股票价值是未来自由现金流的折现，净利润及EBITDA并没有充分考虑运营资本和资本开支包括未来股份的稀释，因而如果仅依靠盈利指标来判断公司价值会出现偏差；2004年致股东信里，贝佐斯用一个简单化的例子阐明了盈利增长和自由现金流表现的出入，事实上如果一项业务需要大量的资本投入，较...
英文原文来自：彭博商业周刊
两位经济学家花了三道菜、两瓶葡萄酒的就餐时间计算出一枚比特币的公允价值：200美元。他们又花了一天的时间才意识到放错了小数点：其正确的价值应该是20美元。比特币一年前价格就达到1200美元，去年12月份价格达到20000美元高点，目前仍然在8000美元，除去今年的...
文|张浩，CFA
引言：塞思·卡拉曼是Baupost 基金公司总裁，对价值投资有深刻研究，代表作有《安全边际》，目前在亚马逊上卖到860美金。由其管理的Baupost Group，自1982年成立以来仅出现过三次年度亏损（1998、2008和2015年），在保有大量现金仓位的情况下，完成了年复合增长率20%的奇迹。
Bigmoneythinkssmall：富达基金经理Joel Tillinghast 的估值思维
在进入正文之前，我们先看看这位富达大神Joel Tillinghast是何方神圣。
Joel Tillinghast，CFA：1980年毕业于卫斯理大学，1983年毕业于西北大学凯洛商学院，获得MBA学位。毕业后加入Drexel Burnham Lambert公司，任固定收益衍生品研究员。1986获得彼得·林奇赏识加入富达基金，任行业研究员，...