导读
对于市场的判断，要站在一个时间区间上去考虑。对于市场的分析预测不是首要工作，核心是要找到低估的股票。巴菲特满意的投资回报是超越市场十个百分点，在熊市预计会大幅超越市场，而在牛市，获得一个市场平均水平的回报率已相当满足。在任何特定时间，投资组合很大部分可能都不会动，这个投资策略需要耐心，但能最大限度提高利润。
对于1957年证券市场的综合分析
巴菲特在去年的信里写道，目前市场的价格水平尤其是蓝筹股超过了其内在价值，如果这个判断正确，意味着市场将会有所下跌，届时存在低估的机会。但是从更长周期的时间看，比如往后看五年，目前的价格仍然是低的。
如果市场被低估，我们的投资头寸将会增加，甚至不排除使用财务杠杠。反之减少头寸。
巴菲特不止一次说过，对于市场的判断和预测不是他的首要工作，核心仍然是去发现那些可能存在的被低估的股票。对于当下市场，股价的下跌仍没有完全反映盈利下降的程度，投资者对于大盘蓝筹仍然偏乐观，客观上也反映出投资价值仍然没有明显低估。
对于市场的判断，要站在一个时间区间上去考虑。对于市场的分析预测不是首要工作，核心是要找到低估的股票。
1957年的主要投资活动
市场下跌带来投资机会，因此头寸（包括work-out部分）相应有所增加。所谓work-out是指对于公司合并、投资、清算等活动所进行的投资。这类投资的主要风险是预期的事件没有完成。1956年底其他投资和work-out的比例是70/30，目前是85/15。
投资头寸里也包含了持股比例达到参与公司运营决策的标的，一个达到10-20%，一个达到5%。这部分投资不会受到股价变动的影响，当然如果股价大幅上涨也无法从中受益。
1957年业绩表现
1957年，公司在1956年成立的三个合伙企业业绩超越市场，分别获得了6.2%、7.8%和25%的净资产增长。年初道琼斯499点，年末435点，下跌了65点，考虑分红因素，市场实际下跌了8.4%。当年大部分基金的表现都落后于市场，据巴菲特所知，其他基金都没有获得正收益。三个基金投资收益的差距跟成立时间有关，投资收益最高的成立最晚，踏上好的投资时点。三个基金在投资标的和投资比例上都是一致的。1957年成立的另外两个合伙企业表现和市场水平差不多。
巴菲特满意的长期投资回报是超越市场水平十个百分点。从目标上追求的还是相对收益。
对于业绩的解释
之所以今年超越市场，是因为大部分股票都表现不好。巴菲特经常会说的，在熊市我们预计会大幅超越市场，而在牛市，获得一个市场平均水平的回报率已相当满足。
1957年底投资组合的价值要比1956年底要更高。因为价格普遍较低，有足够时间收购更多价格低估的证券，但要保持耐心。在任何特定时间，投资组合很大部分可能都不会动，这个投资策略需要耐心，但能最大限度提高利润。
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