导读
投资价值被低估的、公司防守属性较高的股票是取得长期收益最可靠的途径。什么时候卖出？可以在更具吸引力的投资标的出现的时候进行换仓。对于投资业绩的评价，巴菲特认为在下跌或平盘的市场，业绩跑赢指数，在上涨的行情中，能跟上指数涨幅就是好的业绩表现。
1958年的股票市场
股市里的人，无论是业余投资者还是专业投资人，往往都很难掌控自己情绪的波动。在股市上，人们心理上的弱点往往就是很容易被放大。过去的一年，人们总是找理由来证明“投资”股市的正确性，只要他们认为可以轻松赚大钱，就一直不会离场，而且还有更多这样的人不断涌入进来，把股价炒的越来越高，何时休止，不得而知。但有一点是确定的，股市里这样的人越多，持续越久，将来的后果越严重。
巴菲特再次重复那句话“我不想预测股市，我的精力都放在低估的股票上”。当所有人都以为买股票肯定能赚钱时，最后一定不会有好结果。到时，甚至连低估的股票也会受牵连，虽然内在价值不会少，但股价会下跌。
1958年的业绩表现
在1957年的信里，巴菲特说道“在熊市里，我们的表现往往比牛市做得更好。当指数大幅上涨时，我们只要能够跟上指数就相当满意”。1958年指数涨了38.5%，巴菲特管理的五个合伙人账户收益率在36.7%到46.2%之间。所以，还是那句话，在下跌或平盘的市场，我们的业绩会跑赢指数，在上涨的行情中，我们能跟上指数涨幅就很好了。这也是巴菲特所希望的合伙人对于投资业绩的评价标准。
典型案例
巴菲特用1958年的一项投资为例来介绍其投资方法。去年的信里提到持仓占比10-20%的重仓股，这个股票就是新泽西州联合市的联邦信托公司。
巴菲特在准备买入这家公司时，它的基本情况是这样的：（1）保守估计，内在价值125美元；（2）EPS每年10美元左右，出于正当理由无分红，可能因为这个原因，股价在50美元左右；（3）第一大股东是另一家规模更大的银行，持股比例25.5%，大股东希望能够并购联邦信托，但受到一些个人原因阻碍，有迹象表明这些阻碍将获得解决。
综合来看，这家公司：（1）防守属性极高（足够高的安全边际）；（2）价值明确可靠并且持续以令人满意的速度创造价值；（3）有迹象表明价值最终将回归，这个时间可能是一年也可能是十年，如果是十年，这期间公司会积累非常高的价值，到时可能值每股250元（10年5倍的收益）。
巴菲特的投资过程：用了一年的时间，买入这个公司12%的股份，持股成本51美元。这个公司交易不活跃（300个股东，平均每月只有两笔交易），对巴菲特来说，持有的越多，越有价值，成为第二股东就有充足的投票权，在任何并购提议上就有着举足轻重的作用。
在买入过程中遭遇了竞争对手，股价涨到65美元，巴菲特没有做买卖操作。对于不活跃的股票，很小的买单就能导致价格发生很大变化，所以一定不能泄露投资组合。
关于卖出操作：巴菲特找到了更好的投资机会，可以以便宜的价格成为最大的股东，选择在80美元的价格卖出联邦信托公司（相比市价溢价20%），一定是在比较了两家公司的风险收益后做出的最佳选择。新公司占到各账户持仓的25%，作为第一大股东有巨大的优势施加影响、可以控制估值修复的时间。
总结下来，投资价值被低估的、公司防守属性较高的股票是取得长期收益最可靠的途径。什么时候卖出？可以在更具吸引力的投资标的出现的时候进行换仓。
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巴菲特致股东信（1957）读与思
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