开心的面包

语言腐蚀思想

奥维尔说：如果思想腐蚀语言，那么语言也可以腐蚀思想（ But if thought corrupts language, language can also corrupt thought. 1984 ）在试图通过投资商业地产公司分红以获得高于银行存款利息的过程中，我体会到了这句话的深刻含义。
首先，上市公司分红不是回报股东，至少这不是回报股东的...

聪明的傻瓜

有一年在波克夏哈撒韦公司的股东年会上有人提问：商业模式有好有坏，这是为什么？为什么资金和人才不集中到好的商业模式上？芒格回答说：商业好比大自然，食物链的位置有高有低，有吃肉的，有吃草的，有吃屎的。我们的好日子要感谢那些甘愿处于食物链底端的物种。
本人长期重仓持有太古地产和...

高分红率低市净率是个坑

$太古地产(01972)$ $恒隆集团(00010)$ $长实集团(01113)$
亚马逊的前CEO贝佐斯在2004年给股东的信里举了一个例子：假设有个企业家发明了一个神奇的机器，能瞬间把人从A点运到B点。这个机器很贵，一台要1.6亿，四年的有效寿命，每年可以运送10万个客人。每次运送收费1000元，但每次运送需要发...

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长和最可怕的不是利息和融资成本，而是审计费用。你把它每年3-4亿的审计费和其他上市公司比比，是新鸿基的10倍，腾讯的2倍。为什么要花那么多钱请人看帐？

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回复@Vincent52: 递延税项基本不用还。这来自房地产评估增值，然后计提所得税，都是财务的虚数。如果按评估值卖掉，那增值的部分兑现，变成当期利润，才需要交所得税。恒隆增值的主要那几家商场，不大会卖掉的。不过万一真卖掉那是大利好，把资产按账面值变成现金。你看它现在市净率才多少。//@Vin...

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$太古地产(01972)$ 请问方家：太古地产披露它持有颐堤港二期项目35%的股份，另外65%是谁持有？远洋集团面临流动性危机，把成都太古里卖了。如果太古愿意卖，远洋理应乐意卖掉在颐堤港一期的股权。为什么太古不在这个时候向远洋提议买颐堤港呢？这个项目不好？

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$美团-W(03690)$ 美团在视频上的投资，回不回像优选一样，每季度几亿几十亿的亏，最后收摊？毕竟现在和抖音差距太远，能和抖音争一争的也许只有视频号？

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$长江基建集团(01038)$ 一、 连续27年分红增长，业务遍及全球的公用事业
长江基建2023年每股分红2.56元，按昨日（2024年4月16日）收盘价42.6元计，分红收益率6%。非但如此，长江基建从1996年上市至今，已经连续27年保持每股分红增长。其每股分红从上市第一年的0.18元增长到今年的2.56，这相当...

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奢侈品商城不会打价格战，主要是因为奢侈品不会打价格战。这是行业属性决定的。具体来说，如果太古汇对LV免租，但LV不会降低产品的价格，这个免租消费者完全感受不到，不会影响她继续到上海恒隆广场购物。太古汇只是把它该赚的钱送给LV。
如果某个品牌，比如Coach，太古汇对它减少租金，它就降...

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回复@igotoschoolbybus: 希慎20億左右的經營現金流覆蓋350億的負債問題不大，但也不能說很從容。但要同時維持分紅就很困難。你說的港匯當然可以按40億賣出，但每年的利潤和現金流入就要少2個多億。至於大股東貸款等，還是不要有的好。
希慎只要肯減分紅，活下去沒問題。新世界就很困難了。其實...

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回复@igotoschoolbybus: 本港開發商如果有問題，多數在負債端不在資產端。由於長期低利率，過去幾年舉債做大項目的公司會普遍存在保命保本的問題。你想想2016年長實出售中環中心，8億收入的物業賣到400億。這有多荒唐。恆基買中環那塊地，包括希慎買的加路連山道。如果按5%的利息，多數是算不過來...

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回复@igotoschoolbybus: 如果你要看現金流，那也可以。財報142頁的現金流量表，2023年經營性現金流入是22億（22年是24億）。這是希慎所有資產經營所得。你願不願意投資1000億，換取22億現金流入？如果不願意，那你願意出多少？假定你願意出500億，那麼就按照這個調整它的淨資產，假定負債是剛性的...

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Hysan利息資本化在2023年是7.13億（財報P157）。加路連山道預計2026年底開業，之後利息就不能資本化而要計入當期損益。按希慎目前成熟項目760億帳面資產，32億收入，22億運營利潤，運營利潤率不到3%。加路連項目假如達到這個水平，也未必能夠覆蓋利息（還有三年建設期的投入）。加路連和土瓜灣項目...

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$长实集团(01113)$ 昨晚7点到尖沙咀走了一圈。海港城人头攒动，可能和下班高峰有关。爱马仕有10来人。LV还需要排队才能进入，但等候的队伍不长。对面的Heritage1881依旧只有溥仪眼镜和几家餐厅，几个游客在半黑的台阶上拍照。星光大道大道游客如梭，内地的旅游团为主。Regent酒店餐厅坐满。K11渐入...

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回复@小之星海果: Indosat 也许不能算失败，虽然用户数在下降。让我再找些资料，一并回复你。//@小之星海果:回复@面包思过:文章有很多无法理解的地方
1、欧洲电信部门去年资本开支下降20%，5G投资已经告一段落，资本开支已经明显低于折旧，你预测未来开支增加从何说起，6G还没影呢，可能几十年...

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回复@AR329: 出售的钱拿去减债，同时每年要向塔公司支付使用费，这个费用超过节省的资金利息。//@AR329:回复@面包思过:请问卖铁塔的这段是什么意思？出售的钱不是拿去减债了吗

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回复@巴嘉腾楷: 2023年业绩报告第36页，报表附注五，分部业绩。每年都在类似位置。//@巴嘉腾楷:回复@面包思过:请问长和电信资产在资产负债表上哪里可以看到？为什么你说商誉849亿我这显示的是2711亿？如果去掉电信2000亿的净资产估值你估计长和多少钱买入合适呢？ 查看图片

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$长和(00001)$ 千亿利润的反转
1999年10月，李嘉诚在第一波互联网热的最高处套现，将其英国电信企业Orange卖给德国的Mannesmann公司，获利港币1180亿。同一时间，巴菲特完美地错过了新经济热潮，Berkshire的股票在纳斯达克创新高的三年掉了50%。谁能料到，卖橙，或许是超人李先生一生中最不幸...

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$长实集团(01113)$ 长实报表的几个疑问
第一，长实在财务上有意把非经常性和经常性盈利混在一起。其他地产公司通常会把一次性收益和资产评估增值或减值单列。2023年几项主要的非经常性因素有：没收波老道交易定金21亿，合并Civitas增值15亿，投资物业评估增值32亿，英国酒吧商誉减值20亿，英国...

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长实的投资物业在2023年不提减值准备没有道理。你看看Heritage1881，十室九空已经三四年了。长江中心的出租率和租金都是大幅下降。