首先要说的是，这篇文章是标题党。因为根据已有的信息来看，巴菲特在短期内并不会投资中国股市。因此，即便万科实现了AH股同时上市，但巴菲特也并不会考虑买入。
书归正传，伯克希尔在今年二季度建仓了3只地产股。其中的霍顿房屋，也是美国销量最大的房屋建筑商，二季度末时持仓市值为7.26亿美元。另外两家持仓金额则不到1亿美元，在这里不予讨论。
接下来要说的是，为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特连续两年买入可口可乐，市赚率的平均估值刚好就是0.4PR。从此以后，“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅！因此，市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密！
考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE。仔细观察第二公式，就会发现：当市赚率等于1时，PB=ROE*ROE，也就是PB与ROE的平方呈正比关系。举例来说，10%的ROE，合理估值就是1PB。15%的ROE，合理估值就是2.25PB。20%的ROE，合理估值就是4PB。
目前来看，霍顿房屋已经发布了三季报。受到今年经济衰退的影响，ROE分别“只有”4.85%、9.48%、15.77%，明显不如去年同期。好在令人欣慰的是，三季度的ROE已经出现了略微好转，全年20%的ROE基本无虞。本周收盘，霍顿房屋的市净率仅为1.6PB，合理估值则为4PB，仅仅相当于4折。
反观万科，虽然今年有点拉胯，三季报至今只取得了5.45%的ROE，年化ROE大概7%左右。但去年和前年均可实现10%左右的ROE，对应的合理估值就是1PB。考虑到万科H股（万科企业）0.33PB的市净率，仅仅相当于内在价值的1/3，甚至要比霍顿房屋更低估。
最后要说的是，虽然市赚率估值并不高，但万科的负债率却真的真的太高了。我个人虽是“门外汉”，却也在等着地产股“剩者为王”时代的到来。困境反转容易吗？应该还算容易！毕竟笔者的目标ROE只有10%，之前的两年都达到了。降负债容易吗？应该不太容易！最起码降到60%，笔者才会考虑抄底！
最最后要说的是，霍顿房屋很可能并非出自巴菲特之手，而是旗下的投资经理所为，但也属一脉相承。无论是巴菲特还是旗下的投资经理，只有见到PE明显小于ROE的股票，他们才会两眼放光！！！
@今日话题 @勤劳的超超啊 @周期及其趋势 @陆冲河 @博士王神经 @曹国公李景隆
$霍顿房屋(DHI)$ $万科A(SZ000002)$ $万科企业(02202)$
延伸阅读：《如何最公平的估值茅台与银行》 网页链接
延伸阅读：《巴菲特唯一准确估值的中石油》 网页链接
延伸阅读：《40美分买入1美元的可口可乐》 网页链接
延伸阅读：《ROE严重失真的苹果如何估值》 网页链接
延伸阅读：《市赚率的起源：从喜诗到可乐》 网页链接
延伸阅读：《市赚率与DCF现金流折现的秘密》 网页链接